例如，某投资者在香港股市持有总市值为900万港元的10种上市股票，该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元，这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有的3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元((13000-10000)×50×3)，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好地实现了套期保值。
11.3.7股指期货合约套利的类型
(1)跨期套利
跨期套利是指跨交割月份的套利，即同时买卖不同交割月份的同种商品期货合约的交易方法。跨期套利分为“牛市套利”、“熊市套利”和“蝶式套利”3种方式。
牛市套利又称买空套利或多头套利，它是利用在牛市中近期月份的期货合约领涨抗跌的特行，买入近期期货合约，同时卖出远期期货合约的交易方法。
熊市套利又称卖空套利或空头套利，它是利用在熊市中近期月份的期货合约领跌和反弹力度小的特性，卖出近期期货合约，同时买入远期期货合约的交易方法。
蝶式套利是由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成，其形式可分别为“买→卖→买”或“卖→买→卖”。一般来说，中间月份的交易头寸数量分别为两边月份的2倍。
(2)跨市套利
跨市套利是在两个不同的交易所，选择相同的期货合约同时开设正反两个方向头寸的交易方式。
同一期货合约可能同时在两个或更多个交易所内进行交易，由于区域间的地理环境不同、局部供求关系不同或合约设计差别等原因，各交易所中同一合约往往存在一定的合理差价。当这种差价关系受某些因素影响而发生变化时，就为跨市套利者提供了机会。
跨市套利不但需要了解不同交易所的交易规则，而且应该掌握在不同交易所交易的同种商品期货合约的详细资料，如交易费用、交割等级等因素。因此，跨市套利相对来说难度较大。
(3)跨品种套利
跨品种套利是在两个价格连动性强的品种上开立相反头寸的交易方式。可分为相关品种套利和可转换性品种间价差套利两种形式。
11.3.8股指期货合约的应用
1.开仓
又称建仓，是指投资者最初买入或卖出股票指数期货合约，从而确立自己在该合约交易中的头寸位置。
2.平仓
股票指数期货交易大部分都是在最后交易日之前择机将买入的期货合约卖出或将卖出的期货合约买入，即通过一笔数量相等、方向相反的合约来冲销原有的期货合约，以了结交易。这种买回已卖出合约或卖出已买入合约的行为叫做平仓或对冲。
3.逐日盯市制度
逐日盯市制度，是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的制度。逐日盯市制度最重要的内容是浮动盈亏的计算。
4.股指期货的投机与套利
股指期货合约常常利用跨月份套利、跨市场套利、跨品种套利3种方式投机套利。
①跨月份套利。利用股指期货不同月份合约间的价格差，在建立一个合约月份多头的同时，建立另一个月份的空头，以期从差价的变化中获利。方法是：在价格偏高的合约月份建立空头，在另一个合约月份建多头；或者是在价格偏低的合约月份建立多头，在另一个合约月份建空头。
②跨市场套利。利用在两个不同交易所交易相同股指期货合约时间的差价，在一个交易所建立一种合约的多头，在另一个交易所建立同种合约的空头，以期从差价的变化中获利。方法是：在价格高的交易所建空头，同时在价格低的交易所建多头。
③跨品种套利。利用两种不同的、但走势具有较高相关性的股指期货间的价差进行套利。
5.股票指数期货交易的风险控制
1)市场环境方面的风险
这种风险表现为股票指数期货推出后将引起证券市场环境发生变化，而带来各种不确定性。该种风险主要来自以下几个方面。
(1)市场过度投机的风险
股指期货推出的初衷是适应风险管理的需要以期在一定程度上抑制市场的过度投机，但在短期内难以改变投资者的心理和行为。指数期货对投资者的吸引力主要来源于其损益的放大效应，一定程度上，指数期货工具的引进有可能是相当于又引进了一种投机性较强的金融工具，因此有可能加大金融风险，进一步扩大证券市场的投机气氛。在我国商品期货市场发展的这些年中，其套期保值、价格发现功能起到了一定的作用，但恶性逼空行为也时有发生，所以要警惕市场过度的投机行为。
(2)市场效率方面的风险
市场效率理论认为，如果市场价格完全反映了所有当前可得的信息，那么这个市场就是高效的强势市场；如果少数人比广大投资者拥有更多信息或更早得到信息并以此获取暴利，那么这个市场就是低效的弱势市场。由于交易主体获取信息的不对称性，其所承受的风险也大相径庭。一方面，主力机构可以利用资金和信息的优势通过影响证券现货市场从而达到影响期货市场的目的，而中小投资者因在资金、信息、风险控制技巧方面处于劣势而承担着更大的风险；另一方面，由于股票指数期货的损益放大特点，股票指数的轻微变动就会导致期货账户资金的巨幅波动。如果交易过于集中于少数几家机构中，一家出现危机，将引致“多米诺骨牌效应”，诱发严重的金融危机。有资料表明，在1987年全球性的金融危机中，全球各大机构投资者在衍生金融工具的投资中亏损达164亿美元，其中股票指数期货投资的亏损最大。
(3)交易转移的风险
股指期货因为具有交易成本低、杠杆倍数高的特点，会吸引一部分纯粹投机者或偏爱高风险的投资者由证券现货市场转向股指期货市场，甚至产生交易转移现象。市场的资金供应量是一定的，股指期货推出的初期对存量资金的分流可能冲击股票现货市场的交易。例如日本在1998年推出股指期货后，指数期货市场的成交额远远超过现货市场，最高时曾达到现货市场的10倍，而现货市场的交易则日益清淡。
(4)流动性风险
主要是指由于交易合约设计不当，致使交投不活从而导致有行无市的窘境。撇开其他因素，合约价值的高低是直接影响指数期货市场流动性的关键因素。一般而言，合约价值越高，流动性就越差。若合约价值过高，超过了市场大部分参与者的投资能力，就会把众多参与者排除在市场之外；若合约价值过低，又势必加大保值成本，影响投资者利用股指期货避险的积极性。因此，合约价值的高低是影响其流动性的重要因素，合约模式设计应对上述关系作适当的协调与兼顾。
