2)市场交易主体方面的风险
(1)套期保值者面临的风险
参与股票指数期货交易的，相当数量是希望利用股指期货进行套期保值以规避风险的投资者。虽然开设股指期货是为了向广大投资者提供正常的风险规避渠道和灵活的操作工具，但套期保值交易成功是有前提条件的，即投资者所持有的股票现货与股票指数的结构一致或具有较强的相关关系。在实际操作中再高明的投资者也不可能完全做到这一点，尤其是中小散户投资者。如果投资者对期货市场缺乏足够的了解，套期保值就有可能失败。套期保值失败主要源于错误的决策，其具体原因有三：第一是套期保值者在现货市场上需要保值的股票与期货指数的结构不一致；第二是对价格变动的趋势预期错误，不应做而做了保值；第三是资金管理不当，对期货价格的大幅波动缺乏足够的承受力，当期货价格短期内朝不利方向变动时，投资者没有足够的保证金追加，被迫斩仓，致使保值计划中途夭折。
(2)套利者面临的风险
套利是指市场参与者利用期货与现货市场的价格差异而获利的活动。对于股指期货而言，指数套利是指投资者利用现货市场股票价格与理论期货价格之间的差异来获利的活动。
因此，套利活动往往是跨期、现两市的。根据股票指数期货的定价原理，股指期货的价格是由无风险收益率和股票红利决定的。一方面，从理论上讲，如果套利者欲保值的股票结构与期货指数存在较强的相关关系，则套利几乎是无风险的。但获取这种无风险的收益是有前提的，即套利者对理论期货价格的正确估计。如果估计错误，套利就有风险。由于我国目前利率没有市场化，公司分红派息率不确定，并且股票价格的变动在很大程度上也不是由股票的内在价值决定的，种种原因使得套利在技术上存在风险。另一方面，市场投资者把对未来股价走势的判断通过指数期货迅速传递到股票现货市场，股指期货市场和证券现货市场价格上下波动频繁，投资者如果后续资金实力不足，即使能成功预测期货价格的变动趋势，亦难免有“爆仓”、“穿仓”的危险。
(3)投机者面临的风险
投机交易在股指期货交易的全部成交量中往往占很大比重。香港期货市场1999年市场调查表明，以投机盈利为主的交易占了整个市场交易的74%。期货市场中，参与交易的资金流动快，期货市场的价格波动一般比别的市场更为剧烈，投机者要想获胜，必须充分了解有关信息，并对信息作出迅速反应。股指期货的推出对投机者来说，无疑是一次莫大的机会，国外股指期货的推出及成功对投机者产生了极其重要的示范作用。证券市场的投资者从来都有“炒新”的热情，股指期货的推出必将引起投资者的极大关注。同样是100万，用于现货投资与期货投资其所代表的规模是完全不同的。期货市值的100万所代表的现货规模是相当大的。如果投资者没有能力在别的市场上做相应的投资，就等于把投资完全暴露在期货风险之下，而这个风险非常之大。1993年在海南进行的股指期货试点的后期，就是因为大部分交易者都是投机者，大户操纵严重导致了股指期货的畸形发展而招致了最后的关闭。这也是我国在讨论推出股指期货时一直采取谨慎态度的重要原因。
3)市场监管方面的风险
判断开设股指期货交易的条件是否成熟，关键是看风险监管体系能否满足安全运行的要求。我国政府已经建立了机构完善的证券、期货监管网络，管理层在多年的监管实践中积累了丰富的经验，包括应对突发性事件的经验。但是，现阶段我国证券和期货监管的机制尚不完善，监管依据明显不足。证券、期货市场是由上市公司、证券经营机构、投资者及其他市场参与者组成，由证券、期货交易所的有效组织而得以正常进行。在这一系列环节中，都应具有相应的法律规范。目前，我国《证券法》、《期货交易管理条例》虽已出台，但与之相配套的实施细则和相关法律，如《证券交易法》、《证券信誉评级法》等还未制定，证券法规与其他法规，如《公司法》、《刑法》等法规的衔接问题还未完全解决。与同样实行集中监管的国家相比，还存在着较大的差距，在法律手段的运用上，表现为可操作性差、执法力度偏弱。
典型案例
股指期货交易实例分析
某人欲买A股票100手和B股票200手，每股股价分别为10元和20元，但其现金一个月后才能到位，为防止届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数为9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？
分析：在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：第一步，确定买卖方向，即做期货多头还是空头；第二步，确定买卖合约份数，因为期货合约的交易单位都由交易所统一规定，是标准化的，因此需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值；第三步，分别对现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。
投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。那么为了避免这个风险，在期货市场就要建立多头仓位。因为如果未来股价真的上涨那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。接着，要考虑合约数量，因为当时恒生指数为9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50×9500=47.5万港元。交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额：(10×100×100)+(20×100×200)=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。第三步，需要计算盈亏，可以通过列表的方式得到结论。列表的方法很直观，也很清晰，左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。
本章小结
本章主要介绍期权、期货、股指期货及应用的基本理论和投资策略。
期权由施权价、施权日、标的资产、期权费等要素组成，分为欧式期权、美式期权和帽式期权；买方期权和卖方期权。期货具有发现价格、规避市场风险、提供一种风险投资工具三大功能；具有高收益对应高风险、双向操作、结算采用逐日盯市制、期货合约标准统一、交易场所固定、交易公开、简便、合约的履约有保证、实物交割地点固定和交易商品特殊九大特点。
我国期货市场由中国证监会、期货交易所、期货结算所、期货经纪公司、期货交易者(包括套期保值者和投机者)构成。股票指数期货具有价格发现、增加市场流动性、套期保值、套利和投机5种功能。股票指数合约套利有跨期套利、跨市套利和跨品种套利3种具体形式。股票指数期货交易的风险主要来源于市场环境方面的风险、市场交易主体方面的风险、市场监管方面的风险三大方面。
复习思考题
1.期货交易的特征有哪些？与证券交易有哪些区别？
2.期货交易的基本功能有哪些？
3.期货结算有哪些类型？
4.简述期货的买卖过程。
5.简述期货市场的保证金制度。
6.期货交易有几种平仓方式？
7.套期保值的基本原理是什么？
8.基差变动对套期保值效果有何影响？
9.股票指数期货交易有哪些特点？
10.期权交易与期货交易有哪些区别？
11.期权价格由哪些部分组成？影响期权价格的主要因素有哪些？
12.期权交易的基本策略有哪些？
实训项目
1.甲、乙二人同在长江证券经纪公司开户，假设该公司的维持保证金定额为5万元，甲、乙二人分别注入10万元结算保证金，并且在2006年6月26日以同一价位(18150元)对同一品种(上海01铜)同时建仓，建仓数量均为10手(每手5吨)，但甲做多，而乙做空，该品种的交易保证金为5%。
假如你是长江证券公司，请你采用逐日法分别计算甲、乙的保证金余额和盈亏情况，并说明是否有人需要追加保证金，如果需要，在哪一天追加？
