①坚持套期保值的四大基本原则，即数量相等、时间相同或相近、方向相反、品种相同或相近的原则。
②应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，就不需要进行套期保值，因为进行套期保值交易要支付一定的费用。
③比较净冒险额和套期保值所需的费用，最终确定是否需要进行套期保值。
④根据价格短期走势，计算基差预期变动值，并据此作进入还是离开期货市场的时机规划，并予以执行。
11.2.3基差交易
1.基差的概念
基差是指某商品在某特定地点的现货价格与期货价格(通常指离交割期最近的期货合约)的差额，即
基差=现货价格-期货价格
由计算公式可知，如果现货价格低于期货价格，则基差为负；反之，则基差为正。
有了基差的概念，便可以利用基差，透过期货市场，来确定现货市场的价格，使得期货市场发现价格的功能得以实现。
2.基差分析
基差是现货价格与期货价格的差，所以随着现货价格或期货价格的变化，基差值也会变化。由于现货价格和期货价格受共同经济因素的影响，两者同涨同跌，但是两者涨跌的幅度并不完全一样，因此基差的值还是会发生变化。但是，基差值的波动幅度一般要小于现货价格波动的幅度。
对于套期保值者来说，如果基差值的波动为零，则是较理想的，因为这时可以确保套期保值目的的实现。但是，在现实生活中，现货与期货总是以相同的涨、跌幅度变化的可能性是非常小的，因此有必要进一步了解基差的变化规律及与套期保值的关系，以防止因基差变动带来的风险。
3.基差变动对套期保值的影响
前面提到对于套期保值者来说，在套期保值开始和结束时，如果基差的值保持不变，在不考虑期货交易费用的情况下，可以实现完全保值。但是这种理想的情况是很少出现的，因为基差的值会随着市场的变动而变动。基差的变动有以下两种情况：其一，基差变强，即基差负值缩小，基差由负变正，基差正值增大；其二，基差变弱，即基差正值缩小，基差由正变负，基差负值增大。
基差的变动是由现货和期货在保值期的价格变动所造成的，基差的变动可使套期保值产生如下两种结果。
(1)盈利性保值
即指在结束套期保值时，现货市场上的盈利或亏损与其在期货市场上的亏损或盈利相抵后还有盈余。这部分盈余主要来源于基差的变动。
对于买入套期保值，无论将来的价格是涨还是跌，只要基差变弱就可以实现盈利性保值。对于卖出套期保值，不论将来的价格是涨还是跌，只要基差变强就可以实现盈利性保值。
(2)亏损性保值
它是指在结束套期保值时，现货市场盈利或亏损与其在期货市场上的亏损或盈利相抵后出现了亏损。该亏损也是由基差变动造成的。
对于买入套期保值，无论将来的价格是涨还是跌，只要基差变强就可以导致亏损性保值。对于卖出套期保值，当价格下跌时，基差变强；或者当价格上涨时，基差变弱都将导致亏损性保值。
需要说明的是，即使是亏损性保值，仍有一定的积极作用。首先，可以预先将价格的成本基本锁定，从而比较从容地安排经营活动，也无需占用更多的资金和增加利息支出；其次，在市场不利的情况下，可以从期货市场得到大部分的弥补，如果不进行套期保值，损失将更大。
4.基差交易
基差交易是指为了避免基差变化给套期保值交易带来不利的影响，现货买卖双方均同意以一方当事人选定的某月份的期货价格作为计价基础，以高于或低于该期货价若干为报价，进行现货买卖的交易方式。一般而言，基差交易的双方至少有一方进行了套期保值，但其最终实际的现货交易价格并不是交易时的市场价格，而是根据以下公式确定。
交易的现货价格=商定的某月期货价格+商定的基差
在基差交易中，当商定的基差确定后，具体的期货价格选择成为关键。因为即使在一天之内，期货价格也会有较大的变化。实践中一般采用叫价交易。叫价交易是指在基差交易中，不事先选定期货价格，而是由交易的一方在另一方允许的时间内任意选定期货价格。其中由买方选定价格的做法叫“买方叫价交易”，而由卖方选定价格的做法叫“卖方叫价交易”。
11.3股票指数期货及应用
股票指数期货又称股指期货，是一种以股票价格指数为标的物的金融期货，它伴随着股票投资者转移系统性风险的要求而诞生的。
在美国，有4种股价指数适用于期货交易：S&；P500指数；纽约证券交易所综合指数；价值线综合平均指数；主要市场指数。指数期货报价以“点”来表示指数水平。例如，2000年12月份S&；P500期货合约的收盘价为255点，每一点代表500美元，因而一份合约的价值为255×500=127500美元。纽约证券交易所综合指数、价值线综合平均指数期货合约每一点也是500美元；主要市场指数每一点代表250美元。
11.3.1股票指数期货的特点
股票指数期货是指标的资产是股价指数的期货，期货合约保证在将来规定的时间向持有者提供既定的指数。股票指数期货的特点如下。
①以现金结算，没有实物交割。指数期货没有实际交割的资产，指数是由多种股票组成的组合，清算时不可能将所有包括的股票拿来交割，指数期货只能用现金清算。
②合约的价格是由股指点数乘以人为规定的每点价格形成的。例如，S&；P500期货合约的收盘价为255点，它的价格为255点×500美元/点=127500美元。
③股价指数期货价格波动要大于利率期货，因为股价指数波动大于债券，而期货价格与标的资产的价格紧密相关。
④指数期货价格波动要大于指数自身的波动。1980年美国学者对S&；P500进行了实证研究，发现其期货价格每日变化的标准差为1.57，S&；P500本身的标准差仅为1.33。
⑤指数期货的基差风险大于利率期货的基差风险。
⑥不同指数期货，风险各不相同。原因是股票不像债券均匀同质，代表不同股票组合的股价指数的风险也不相同。4种股价指数的相关系数，相关系数接近于1，但并不等于1。由于一点代表500元或250美元，因此股价指数的微小变化就能导致盈亏的重大变化。
11.3.2股票指数期货的功能
(1)价格发现
由于作为反映股票现货市场波动变化的股票价格指数是经常变动的，所以股指期货合约的价格也是经常变动的。但股指期货市场价格是由套期保值者、套利者和投机者根据供求信息和市场预期通过公开竞价达成的一种市场均衡价格，其变动也反映众多市场参与者对未来股价预期的调整，因而成为发现股票现货市场未来价格走势的先行指标。
(2)增加市场流动性
股指期货具有交易成本低、杠杆性高及现金交割等特点，能够满足各种投资者的需要，其流动性远远超过了股票现货市场，带动了股市的活跃。因此，开展股指期货交易有利于扩大股市交易规模、提高市场流动性和增加市场透明度。
(3)套期保值
股指期货最主要的功能就是套期保值。股指期货之所以具有套期保值的功能，其前提条件就是与股价指数有着同方向的或趋于一致的变动趋势，特别是当股指期货合约临近到期时，与股票现货价格具有趋同性。卖出套期保值和买入套期保值是股指期货最基本的两种保值策略。
(4)套利
股指期货的无风险套利就是要判断股指期货的实际价格与相对应的理论价格之间的差异。即使在成熟市场上，股指期货价格仍会出现偏离，而出现市场套利机会。当期货实际价格大于理论价格时，卖出指数期货，买入指数中的成份股组合，以此可获得无风险套利收益。当期货实际价格低于理论价格时，买入指数期货，卖出指数中的成份股组合，以此获得无风险套利收益。
当股指期货套利完成后，便锁定了利润额，其大小等于股指期货实际价格与其理论价格之差，该差额与市场波动和指数的截止日收盘价无关。正是因为这一特性，股指期货套利通常被称为“无风险套利”。实际上，风险还是存在的。
(5)投机
由于股指期货的杠杆效应满足了投机者的需要，使投机者愿意承担套期保值者转移的风险，以获取高额利润，因此在股指期货市场上，存在着大量专门从事股指期货合约买卖的投机者。他们直接针对股指期货进行投资，只是买入或卖出股指期货，从中获取盈利。投机者买入或卖出股指期货合约的目的不是用来避免因所持有的股票投资组合的价格变化带来的损失，而是用来获取股指期货价格波动产生的利润。由于高杠杆比率的作用，这种投资方式的风险较高，但收益也相应较大。事实上，目前在发达金融衍生市场上，股指期货的交易者中，此类投机者最多，他们承担了套期保值者转移的风险，提高了市场流动性。
11.3.3股票指数期货合约的内容
在股指期货合约的所有要件中，只有合约的价格是可变的，其他都是既定的，所以股票指数期货合约的内容主要与价格有关。
①合约的交易单位。由标的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示。股指期货交易单位之所以这样表示，是因为股指期货的标的物本身只是一种价格指数，而不具有实物价值，无法像其他期货那样表示交易单位，如外汇期货的交易单位可用标的货币的单位数来表示、利率期货的交易单位可用标的债券的面值来表示。因此，只能人为地(交易所)给价格指数的每个点赋予一定的价值，所以交易单位就变成了每点的单位价值与价格指数点数的乘积。
②最小价位变动。它通常以一定的指数点表示。具体的最小变动价位可依据每点的单位价值进行计算。
③每日价格最大波动幅度限制。各交易所对此规定不同，这种不同既表现在限制的幅度上，也表现在限制的方式上。同时，各交易所还经常根据具体情况和具体需要调整对每月价格波动的限制。
④合约交割月份。指股指期货合约到期可以进行期货交割的月份。
⑤交易时间。是指在交易所的交易时间。
⑥最后交易日。是指股指期货合约可以通过对冲方式平仓的最后截止日期，也就是进入交割的前一日。
⑦交割与结算方式。一般采用现金交割，即根据合约规定的结算价格(规定日期的收盘价、开盘价等)计算买卖双方的盈亏金额并对买卖双方账户的资金进行划转。这种结算方式本质上与合约到期前的逐日结算相同；唯一区别在于最后清算后，双方的头寸已经冲销。
该种结算方式使得股指期货的期货价格与现货价格在到期必然趋合。
⑧保证金。指交易股指期货合约应交纳的保证金。保证金可分为三类：结算保证金、履约保证金(通常有初始保证金水平和维持保证金水平之分)、变更追加保证金。
例如，OMS&；P500指数期货合约的内容如下。
交易单位：250美元×S&；P500股价指数；
最小变动价位：0.05个指数点(每张合约12.5美元)；
每日价格波动限制与交易中止规则：与证券市场上市的标的股票的交易中止相协调，交易具体规则可与芝加哥商业交易所的调研部联系；
合约月份：3月、6月、9月、12月；
交易时间：8∶30~15∶15(芝加哥时间)；
最后交易日：最后结算价格确定日之前的那个营业日；
交割方式：按最后结算价格实行现金结算，最后结算价格是合约到期月份第三个星期五的S&；P股价指数的成份股票的开盘价格确定。
11.3.4股票指数期货合约的报价方式
股指期货只以标的指数的点数来报价。由于股指期货交易是客户委托股指期货交易所进行的，所以股指期货交易分为客户委托报价方式和股指期货交易所报价方式两种。
(1)客户委托报价的方式
客户委托报价的方式包括：市价委托、限价委托、停止价委托、停止限价委托、限时报价、定价即时交易委托、定价全额即时委托、开市和闭市委托。
(2)股指期货交易所报价的方式
股指期货交易所报价的方式包括叫价式报价和电子系统式报价。叫价式报价有两种机制：自由叫价制和集体一价制。自由叫价制是指在股票指数期货市场上，众多的买方和卖方通过自由叫价和讨价还价达成交易的一种市场价格形成机制。集体一价制是指在股票指数期货市场上，众多的买方和卖方通过双方竞争，不断调整价格与数量的关系，从而在一个价格水平上共同达成交易的一种市场价格形成机制。
11.3.5股票指数投机
指数期货投机是指并不持有股票头寸的投资者(即非股票空头、多头交易参加者)主要通过预测短期市场的变化来买卖指数期货。如果投机者预测整个市场将会进入牛市，他就会购买指数期货；反之，将卖出指数期货。用指数期货投机的好处是交易成本低，初始保证金低；另一个好处是投资者不必花费时间和金钱去挑选个别股票，只要整个市场趋势预测正确，不必顾虑单个股票的变化趋势。
投资者买卖股票指数期货，其实质就相当于“买空市场”和“卖空市场”。
11.3.6股指期货的套期保值
利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上，作相反的操作来抵消股票价格变动所带来的风险。
