(2)利润水平的真实性和偿债能力分析
通常情况下,投资者在阅读财务报表时都比较关注企业的获利情况,并以获利的多少作为衡量企业经营业绩和对外支付能力的标准。但是,过于强调利润水平有时会对企业经营业绩和支付能力的评判陷入误区。由于会计在确定收入和利润时遵循的是权责发生制,企业销售商品和劳务后,只要取得收款的证据,相应的收入就被确定,因此有些收入增加利润却不增加现金流入,大量的收入和利润仅仅表现为一种“纸上富贵”。有些上市公司对应收账款管理存在薄弱环节,未及时做好应收货款及劳务款项催收与结算工作,也有些上市公司依靠关联交易支撑其经营业绩,而关联资金又迟迟不到位,这些都会导致利润表上有利润而现金表上无现金这种需增情况发生,并可能出现债务偿付危机。
利用现金流量表衡量企业利润水平的真实性和偿付能力可以通过下列指标来进行。
①每元净利润的现金含量。其公式为
每元净利润的现金含量=经营性现金净流量÷净利润
该指标常被用来衡量公司净利润的收现水平。该指标大于(或小于)1,意味着公司每1元的净利润有大于(或小于)1元的经营性现金流入。
②每股经营现金净流量。其公式为
每股经营现金净流量=经营性现金净流量÷股本
每股经营现金净流量表示每股股份所能形成的经营活动现金净流入,反映公司在维持期初现金存量下发放现金股利的能力。
③现金及现金等价物净增加额与流动负债之比。这是一个衡量公司偿还短期债务能力的指标,该指标值越高,说明公司短期偿债能力越强。
(3)公司发展潜力分析
一个发展势头良好的企业,往往主营业务收入都有着较强的变现能力。投资活动往往能反映出公司为拓展经营所做的努力。一个处于成长中的公司,其筹资活动产生的现金流量多为正值,同时其投资活动中购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金数额可观或是权益性投资所支付的现金较多。只要投资决策准确,就可以为以后盈利的增长和更多的现金流入打下良好的物质基础。
(4)关联交易及重大影响分析
如果两方或多方受同一方控制,也将其视为关联方。这里的控制,是指有权决定一个企业的财务和经营政策,并能据以从该企业的经营活动中获取利益。所谓重大影响,是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力,但并不决定这些政策。参与决策的途径主要包括:在董事会或类似的权力机构中派有代表;参与政策的制定过程;互相交换管理人员等。
凡以上关联方之间发生转移资源或义务的事项,不论是否收取价款,均被视为关联交易。
关联交易在市场经济条件下广为存在,但它与市场经济的基本原则却不相吻合。按市场经济原则,一切企业之间的交易都应该在市场竞争的原则下进行,而在关联交易中由于交易双方存在各种各样的关联关系,交易并不是在完全公开竞争的条件下进行的。关联交易客观上可能给企业带来或好或坏的影响。从有利的方面讲,交易双方因存在关联关系,可以节约大量商业谈判等方面的交易成本,并可运用行政的力量保证商业合同的优先执行,从而提高交易效率。从不利的方面讲,由于关联交易方可以运用行政力量撮合交易的进行,从而有可能使交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公正情况,形成对股东或部分股东权益的侵犯。
正是由于关联交易的普遍存在,以及它对企业经营状况有着重要影响,因而全面规范关联方及关联交易的信息披露非常有必要。
我国十分重视关联交易的信息披露。《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》对有关关联方关系及关联交易的定义与信息披露等,都做了详细规定。
典型案例
总额400亿元的2006年凭证式(三期)国债即将发行,投资者可以到工、农、中、建等各大银行购买凭证式国债。与此同时,60亿国网债、15亿北辰债等各类企业债券及记账式国债竞相发行。从财政部传来消息,中国工商银行、中国农业银行等7家银行日前签署了一个储蓄国债(电子式)代销试点协议,今后投资者能从上述银行购买储蓄国债。面对五花八门的债券品种,到底哪一款最适合老百姓,投资时又应避开哪些误区?银行理财专家指出,投资债券应走出三大误区。
凭证式国债:投资不当也会“亏本”
本期国债发行期为6月1日至30日,发行总额400亿元,其中3年期280亿元,票面年利率3.14%;5年期120亿元,票面年利率3.49%,与上一期利率持平。与同期限存款相比,以1万元3年为例,存款利息是972元,利息税为194.4元,实得利息只有777.6元。同样是1万元,购买国债可以获得942元的利息收入,多得164.4元。1万元投资国债和存款5年,总收益相差305元。
由于凭证式国债具有风险低、收益稳定的特点,一直是稳健投资者的最爱。然而,专家提醒,国债如果操作不当也会“亏本”。对于购买国债不到半年就兑现的投资者来说,除了没有利息收入之外,还要支付1%的手续费,这样一来投资者的本金可就会“缩水”。持有满半年不满2年则按0.72%计息,若持有者半年后急需用钱提前兑现,扣去手续费后,其收益率仅为0.62%,而半年期扣除利率税后至少也有1.656%。因此,对于购买国债的投资者来说,两年内提前兑现是不合算的。
记账式国债:捂到期才兑付
最近,记账式国债迎来一个发行高峰。5月15日发行5年期国债,按年付息;5月24日发行7年期国债,按年付息;6月5日发行3个月期国债,以贴现方式发行;6月23日发行20年期国债,按半年付息。这么多长短期限不一的国债品种,人们在投资时到底该如何选择呢?
银行理财专家认为,对普通老百姓来说,首先要搞清楚何谓记账式国债。与凭证式国债有哪些区别。记账式国债没有实物券,完全电子化操作,感觉买卖的是一串数字。记账式国债也拥有固定利率和期限,付息方式基本为一年一付或一年多付。到期之前,持有者可根据国债市场变动情况自由选择卖出或买入。这种买卖的自由性是凭证式国债永远无法企及的。
因此,对于急需用钱的投资者来说,可以在不损失利息的情况下提前变现,也可以通过国债回购在一天之内完成融资借款,这些都是凭证式国债做不到的。
其次,投资记账式国债需看清发行方式。目前市场上有两种记账式国债。一种是银行间柜台记账式国债。据农行业务专家介绍,该行三年前在沪上首推在线投资记账式国债,经过近三年的运作,越来越多的投资者选择了此种方式,通过95599在线银行的绑定,投资者可以自如上网或拨打95599电话银行进行操作。另一种就是在上海和深圳两个交易所流通的记账式国债。投资者可以在证券交易所买卖或通过95599在线银行银证通业务操作,其操作办法与股票买卖一样。95599在线银行银证通业务可为投资者提供买入股票、卖出股票、个股行情、可用资金、股票余额、当日成交、历史成交等众多信息。值得注意的是,国债和股票买卖的单位——手和股之间的换算要搞清楚。
第三,购买记账式国债要走出误区,并非持有到期最合算。投资者在选择国债品种时要明确自己投资期限的长短。目前柜台记账式国债的收益率水平比较适合于投资者进行长期投资。选择投资票面利率高的国债品种,对于打算持有到期的投资者而言,无论购买哪个品种,结果都差不多。但对于持有国债期限不明确的投资者而言,选择购买那些票面利率较高的柜台记账式国债,不仅每年能分得更多的利息,而且可以抓住价格上涨的机会卖出该国债获得溢价收益。
投资记账式国债逢高可抛、逢低可吸入的特点,使其拥有获取较高投资收益的可能。若不善投资,最坏的打算就是持有到期再兑付,获得固定的收益。
企业债券:普通投资者也能买
相对于国债,企业债券在普通投资者眼中更为神秘。实际上,企业债券也是一款不错的投资品种,投资者可以在证券市场上买卖交易。与国债不同的是,企业债券发行的主体为企业,而国债则是国家。由于国家的信誉度高,在现实生活中人们更愿意选择国债进行投资。
需要提醒广大普通投资者,企业债券不同于国债的另一个特点是:企业债券的收益不享受免税,与储蓄存款一样要缴纳所得税,投资者在权衡投资收益时必须要考虑这一点。对投资者来说,选择一个好的企业债券,也能获得不错的收益。
本章小结
本章主要介绍了证券分析的基本知识。证券投资分析的信息主要来源于公开渠道、商业渠道、实地访查、其他渠道。按照资料的收集与整理、案头研究、实地考察、形成分析报告的程序进行分析。证券投资分析的方法主要有两大类:第一类是基本分析,第二类是技术分析。基本分析主要包括宏观经济分析、行业分析与区域分析、公司分析三大内容。
道·琼斯分类法将大多数股票分为三类:工业、运输业和公用事业。标准行业分类体系是根据企业所从事的主要活动来进行行业分类的。上海证券市场为编制新的沪市成分指数,将全部上市公司分为5类,即工业、商业、地产业、公用事业和综合类,并分别计算和公布各分类股价指数。深圳证券市场将在深市上市的全部公司分为6类,即工业、商业、金融业、房地产业、公共事业和综合类,同时计算和公布各分类股价指数。对上市公司财务的分析可以通过资产负债表、利润表、现金流量表进行。
上市公司财务分析内容:资产负债表分析、利润表分析、现金流量表分析。
复习思考题
1.证券投资分析的意义何在?
2.证券投资分析信息来源的渠道有哪些?
3.公开渠道的信息,按照不同的标准有哪些分类?
4.证券投资分析主要的步骤有哪些?
5.证券投资基本分析主要包括哪些方面的内容?基本分析的优缺点是什么?
6.什么是通货膨胀?通货膨胀对社会经济会产生哪些影响?
7.为什么要进行行业分析?
8.如何分析公司的盈利能力?
9.如何分析长期负债比率指标?
10.如何分析现金流量表?
实训项目
1.根据所学知识及下面的提示,分析海尔、康佳、深发展、中国联通等公司的股票。
(1)这家公司如何赚钱?
(2)销售额是实实在在的吗?
(3)与竞争对手相比,公司经营得怎么样?
(4)经济大环境对公司有什么影响?
(5)哪些因素可能在未来几年损害甚至毁灭公司?
(6)管理层是否隐瞒了开支?
(7)公司是否量力而为?
(8)谁掌管大局?
(9)公司真正的价值是多少?