知识目标：通过本章的学习，使学生了解证券投资的含义、内容、方法；理解、掌握影响证券市场行情的宏观因素；掌握公司分析和财务分析的基本内容与方法
技能目标：掌握证券投资分析的步骤，掌握宏观经济状况如何影响股价运行，如何分析行业的周期，会用财务分析指标对上市公司财务状况进行分析与判断
思路和主线：本章集中介绍了证券投资基本分析的内容和方法，包括证券投资分析的概述、宏观状况分析、行业和区域分析、公司分析
关键概念：证券投资分析 基本分析 技术分析 行业分析 速动比率 通货膨胀 通货紧缩
5.1证券投资概述
5.1.1证券投资分析的含义
证券投资分析是指投资者为购买债券、股票、基金等有价证券以实现其投资目的，通过各种专业性的分析方法和分析手段，对能够影响证券价格变动的各种信息进行综合分析，进而判断和评价证券价格发生变动的方向及力度的过程和方法。
5.1.2证券投资分析的意义
证券投资分析作为证券投资过程不可或缺的一个组成部分，在投资过程中占有相当重要的地位。它是投资者在完成第一阶段(确定投资资金数量和寻找投资对象)的工作以后，对投资对象所做的进一步的、具体的考察和分析，同时也是为第三阶段(实际的资金投入)进行必不可少的准备。以下从几个方面来认识进行证券投资分析的意义。
(1)证券投资分析首先是规避风险的需要
投资者选择投资证券，目的是获得预期回报，但这种回报是以投资者承担了相应的风险为代价的。投资者在持有证券期间会获得与其所承担的风险相对称的回报，预期回报率与风险之间是一种正向的互动关系。通过考察分析每一种证券的风险回报率特性，投资者就可以确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从而选择风险回报率特征与自己投资政策相适应的证券进行投资。
(2)证券投资分析是实施投资决策的依据和前提
不同的投资者由于资金拥有量及其他条件的不同，会拥有不同的风险容忍度、不同的风险回报率态度和不同的投资持有周期。同时，每一种证券的风险回报率特性由于受到各种相关因素的作用，并不是一成不变的。因此，在具体实施投资决策之前，投资者需要明确每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点。只有这样，投资者才可能选择到在风险性、收益性、流动性和时间性方面同自己要求相匹配的、合适的投资对象。
(3)证券投资分析是能否降低投资风险、获得投资成功的关键
证券投资的目的是证券投资净效用(即收益带来的正效用减去风险带来的负效用)的最大化，因此投资回报率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资的成功与否，往往是看这两个目标的实现程度。通过对影响证券回报率和风险的诸因素的客观、全面和系统的分析，揭示出其作用机制及某些规律，用于指导投资决策，从而保证在降低投资风险的同时获取较高的投资回报率。
5.1.3证券投资分析的信息来源
信息对证券投资分析的作用，来自于各个渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用，导致证券价格的上升或下降，从而影响证券的回报率。因此，信息的多寡、信息质量的高低将直接影响到证券投资分析的效果，影响到分析报告的最终结论。
证券投资分析的信息来源主要有以下几种。
(1)公开渠道
公开渠道主要是指通过各种书刊、报纸、杂志、其他公开出版物及电视、广播等媒体获得公开发布的信息。
(2)商业渠道
公开渠道的信息种类繁多，提供的信息量极为庞大，某些商业机构便将各种信息进行筛选、分类，使用者在支付一定的费用后，可以利用这些经过整理的信息资料，从而节省时间，大大提高工作效率。还有些商业机构，如会计公司、银行、资信评估机构、咨询机构、证券公司等，也有专门的人员进行资料的收集、整理、分析工作，并撰写研究报告，这些报告通常会以有偿的形式向使用者提供。
(3)实地访查
实地访查是获得证券分析信息的又一个来源，它是指证券投资分析人员直接到有关的上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解进行证券分析所需的信息资料。通过实地访查去获取信息资料的做法具有比较强的针对性，信息资料的真实性也有相当的保障，但是所花费的时间、精力都较多，成本较高，而且具有一定的难度，因此通常将这种方法作为上面两种信息来源的补充。
(4)其他渠道
这些渠道如通过家庭成员、朋友、邻居等的介绍等，对某些投资者来说，有时这是主要的信息来源。信息的收集、分类、整理和保存是进行证券投资分析的最基础的工作，是进行证券投资分析的起点。分析人员最终所提供的分析结论的准确性，除了与采用的分析方法和分析手段有关外，更重要的是取决于占有信息的广度和深度。
5.1.4证券投资分析的步骤
证券投资分析作为证券投资过程的一个重要环节，对投资的成败起着十分重要的作用。
分析结论的正确程度实际上取决于3个方面：分析人员占有信息量的大小及分析时所使用的信息资料的真实程度；所采用的分析方法和分析手段的合理性和科学性；证券分析过程的合理性和科学性。
一般来说，比较合理的证券分析应该由以下4个步骤构成。
(1)资料的收集与整理
资料收集与整理阶段的主要工作包括：证券投资分析信息资料的收集；信息资料的分类；信息资料的保存和使用管理。
(2)案头研究
首先是根据自己的研究主题和分析方向，确定所需的信息资料；其次是利用证券投资分析的专门方法和手段，对占有的资料进行仔细分析；最后是作出分析结论，也就是得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论。
(3)实地考察
实地考察是指分析人员就自己的研究分析主题到实际工作部门或公司企业等单位进行实地的考察调查。证券投资分析过程中的实地考察主要出于两个目的：一是就信息资料的真实性到实际工作部门或公司企业进行调查核实；二是就某些阶段性分析结论的公正性和客观性到实际工作部门或公司企业进行调查核实。
(4)形成分析报告
也就是将分析人员的分析结论通过书面的形式反映出来。分析报告一般都应该包括以下几个方面的内容：
①研究分析的主题；
②所使用的数据来源和数据种类；
③采用的分析方法和分析手段；
④形成分析结论的理由；
⑤所得出的分析结论及建议；
⑥分析结论和建议的适用期限；
⑦报告提供者或撰写者；
⑧分析报告形成日期。
5.1.5证券投资分析的主要方法
目前，进行证券投资分析所采用的分析方法主要有两大类：第一类是基本分析，第二类是技术分析。前者主要是根据经济学、金融学、投资学的基本原理推导出来的分析方法，后者则是根据证券市场本身的变化规律得出的分析方法。
1.基本分析法
1)定义
基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。
2)内容
基本分析主要包括以下几个方面的内容。
(1)宏观经济分析
宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标又分为三类：先行性指标，这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息；同步性指标，这类指标的变化基本上与总体经济活动的转变同步；滞后性指标，这类指标的变化一般滞后于国民经济的变化。除了经济指标之外，主要的经济政策有：货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。
(2)行业分析和区域分析
行业分析和区域分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。前者主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期及产业的业绩对于证券价格的影响；后者主要分析区域经济因素对证券价格的影响。一方面，产业的发展状况对该产业上市公司的影响是巨大的，从某种意义上说，投资某个上市公司，实际上就是以某个产业为投资对象；另一方面，上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响，尤其在我国，各地区的经济发展极不平衡，从而造成了我国证券市场所特有的“板块效应”。
(3)公司分析
公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某个公司证券价格的走势上。如果没有对发行证券的公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测其证券的价格走势。公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩及承受风险的能力等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。
3)优缺点
基本分析的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。基本分析的缺点主要是预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低。
4)适用范围
基本分析主要适用于周期相对较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场及预测精确度要求不高的领域。
2.技术分析法
1)技术分析法的含义
简单地说，技术分析是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。证券的市场行为可以有多种表现形式，其中证券的市场价格、成交量、价和量的变化及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。
2)理论基础
技术分析的理论基础是建立在以下3个假设之上的：市场的行为包含一切信息；价格沿趋势移动；历史会重复。
3)技术分析的内容
技术分析理论的内容就是市场行为的内容。粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为：K线理论；切线理论；形态理论；技术指标理论；波浪理论和循环周期理论。
4)优缺点
技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直观。与基本分析相比，利用技术分析进行证券买卖见效快、获得收益的周期短。此外，技术分析对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近市场的局部现象。
技术分析的缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。
正是由于这个原因，技术分析在给出结论时，只能给出相对短期的结论。在我国证券市场，要得到较准确的长期预测结论，仅仅依靠技术分析是不够的。
5)适用范围
理论上讲，技术分析既可以用于长期的行情预测，也可以用于短期的行情预测。就我国国内现实市场条件来说，技术分析更适用于短期的行情预测。要进行周期较长的分析必须结合其他的分析方法，这是应用技术分析最应该注意的问题。技术分析所得到的结论仅仅具有一种建议的性质，并且是以概率的形式出现的。
5.2宏观经济基本状况分析
5.2.1经济周期与股价运行
1.经济周期
科学研究和实践证明，宏观经济走势呈螺旋式上升、波浪式前进，具有周期轮回的特征。宏观经济的这种周期性波动，被称为经济周期。经济学家给经济周期下的定义是：“经济水平的一种波动，它形成一种规律性的模式，即先是经济活动的扩张，随后是收缩，接着是进一步扩张，呈现出周期性的波动。”经济扩张到一定程度必然会出现繁荣，经济收缩到一定程度必然会发生萧条，因此经济周期是经济繁荣与萧条的交替。
2.世界着名的经济周期
①基钦提出了40个月短周期理论。
②尤格拉·库兹理茨提出了9~10年及15~20年的中周期理论。
③50~60年康氏长周期理论。
3.经济周期不同阶段的股价表现
经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现，对股市走势的影响可以从经济周期4个阶段的运行轨迹来分析。
(1)萧条阶段
指经济活动低于正常水平的阶段。此时，信用收缩，消费萎缩，投资减少，生产下降，效益滑坡，失业严重，收入相应减少，悲观情绪笼罩着整个经济领域。在股市中，利空消息满天乱飞，市场人气极度低迷，成交萎缩频创低量，股指不断探新低，一片熊市景象。当萧条到一定时期，人们压抑的需求开始显露，企业开始积极筹划未来，政府为了刺激经济增长，出台放松银根及其他有利于经济增长的政策。由于对经济复苏的预期，一些有远见的投资者开始默默吸纳股票，股价在缓缓回升。
(2)复苏阶段
该阶段是萧条与繁荣的过渡阶段。各项经济指标显示，经济已开始回升，公司的经营转好，盈利水平提高。因经济的复苏使居民的收入增加，加之良好预期，流入股市的资金开始增多，对股票的需求增大，从而推动股价上扬。股市的获利效应使投资者对股市的信心增强，更多的居民投资股市，形成股价上扬的良性循环。
