值得注意的是，在1906年的时候，尤其是旧金山发生大地震之后，平均价格指数一度跌落到了120.30点。前期的牛市要想重新恢复的话，市场必须要向上击穿1906年1月22日的最高价。就在1906年的初秋以及12月的上旬，市场出现了最近几年以来最为残酷的下跌。指数的表现足以让我们推断，市场极有可能释放着熊市来临的信号。市场在1906年9月17日的137.84点以及12月11日的137.56点，与1906年1月的历史最高点极其接近。
对这两个高点应当给予高度的重视，它们代表着市场为恢复已经终止的牛市所做的努力。要记住1906年秋天的上涨最显著特征是具有脆弱性，即价格不论怎样被操纵，都没有能够得到投资大众的充分响应。一些投资者选择了长期持有某些股票。我们可以合理地推断，一些重要的银行利益集团正在飞速地抛售他们的股票，留下了其他一些较重要但不怎么睿智的投资群体，来勉强支撑本身就不太靠谱股价水平。
刚刚过去的一段时间，相反方向上的价格波动也具有相似的表现。自从1906年12月的第二个星期的猛烈下跌创出最低点开始，20只活跃的铁路股票指数在1907年的3月份达到了98.27点，这只比3月14日的Harriman恐慌时的99.71点低出1.44个点。到了6月3日的时候，平均价格指数下降到99.50点，接近于历史最低点。市场在上个星期六反弹到了107.23点，向上恢复了接近3个点。
也许我们可以从市场两次试图超越1906年1月22日的最高价失败的表现之中得出一个重要的结论。在去年的九月和十二月市场曾经距离那个最高价相差不到1个点；在最近的下跌之中平均价格指数在6月3日的点位，距离3月25日的熊市最低点只有区区1.23点之遥。如果市场的抛售使得平均价格指数再次接近前期最低点，但是没有跌落该最低点而展开反弹，那么我们就可以合理地预期，一轮像样的反弹即将到来。迄今为止市场的第二次杀跌还不足以使我们得出相关结论。接下来几个星期的交易将帮助我们判断，熊市将走得更远还是市场将会反转。
现在对价格运动的未来走势下定论还为时尚早。但是，市场两次冲击历史高点失败的事实有目共睹，我们可以据此较为大胆地预期，也许市场的熊市已经确立。反过来看，如果指数后市跌破了3月25日的最低位98.27点的话，市场极可能展开更加剧烈的下跌。尽管公司价值、谷物收成、盈利能力和政治状况等基本面因素还没有明显变坏。
《华尔街日报》1907年8月8日
价格运动
《华尔街日报》6月12日的专栏文章曾经指出，20只活跃铁路股票的平均价格从1907年3月25日的最低价98.27点开始展开反弹，如果有一天价格再次跌落至这个最低价附近，市场就会变得非常有意思。到了7月24日那一天市场上涨了9.41点，价格被推高至107.68点。指数一直在那个价位附近徘徊，一直到下一个星期的周一， 第一轮大规模的杀跌终于出现了。市场从7月27日的107.5点一直下跌到昨天的100.90点，在短短的九个交易日之中，指数跌去了6.61点。尤其是昨天的下跌，可以算得上是八月份最为猛烈的下跌之一。
目前的平均价格指数，只是勉强位于3月25日的最低价之上3个点而已。
正如我们在7月12日的专栏文章中所说，如果指数后市跌破了3月25日的最低位98.27点的话，根据我们对于市场运动的经验来看，市场极可能展开更加剧烈的下跌。尽管公司价值、谷物收成、盈利能力和政治状况等基本面因素还没有明显变坏。
几乎所有人都认同的是，从1906年1月开始市场已经步入熊市，那时的点位已经成为历史最高点。尽管其中有反弹，尤其是去年九月份和十二月上旬曾经出现过像样的反弹，但是，市场的主要运动或者说主要潮流已经掉头向下。像这样的震荡经常会持续一段时间。熊市通常会间歇性地被剧烈的反弹所打断，那些剧烈的反弹持续时间往往是6个星期到3个月或者4个月。熊市的特征就是，反弹通常比较剧烈，然而杀跌往往和风细雨。最近九天以来剧烈的杀跌，则属于例外情况。
就技术分析来看，平均价格指数已呈现熊市之态。市场在3月25日和7月24日之间反弹而收复的失地，其72%已经得而复失。这段下跌的力度与反弹比起来显然更加剧烈，以至于我们分析它的预测意义时，总觉得它具有偶然性。根据历史数据和以往的经验，市场跌破历史最低点的概率，看起来和7月份结束的反弹再次被启动一样大。令人非常意外的下跌往往就在这样的时候出现，因为当市场处于显著的上涨之中时，人们通常会忽视了熊市的因素。
《华尔街日报》1907年10月14日
一周走势
实际上，我们正处在这样一个重要时刻，股票走势很有可能出现反转。经济收缩领域的逐步扩散，将不可避免地减少对于货币的需求，使得金融条件放松。
《华尔街日报》的观点认为，新的一年预计将会有一个更好的投资环境，贸易和产业仍然有很大的扩张空间。华尔街看起来正在走完它的二次调整，而就在这个时候贸易和产业等基本面刚开始其二次调整。后者有资格最终推动金融市场走向复苏并恢复平衡。基于这一点，尽管目前萧条情绪一直笼罩着华尔街，我们仍然感觉到前途一片光明。
记得在8月7日的时候，那时20只活跃的铁路股指数仍然位于平均线之上，《华尔街日报》就曾撰文指出过，市场离三月份的最低点仅仅只有三个点之遥。
一旦股价跌破那个最低价，那么可以把握十足地预测熊市即将来临。现在指数已经跌破了那个最低点，建立起了一个新的更低的市场记录。尽管这表明我们已经处于熊市之中，但必须承认，我们有可能做了错误的分析。当市场猛烈地破位之后，它通常会迅速地反弹上来。此时一些空头头寸得到平仓，一些新的买入者正带头恢复着市场的信心。随后的市场表现能够真正地验证上述判断。如果平均价格指数在历史低点下方停滞不前无所作为，根据多年来的经验表明，那将意味着市场或许已经显露其底部。现在的市场既没有出现破位之后的停滞不前，也没有出现任何迅速的或者像样的反弹。在过去的三个星期之中，市场已经或多或少地出现了下跌的趋势，而且九月份的反弹也显得脆弱无力。如果市场创出新低，就一定意味着熊市来临，这种说法有失偏颇。原因在于，价格无法继续走低的时刻终究会到来。在恐慌以及随后的下跌中创出新低，然后出现像样的反弹这属于一种情况；在不规律的价格变动以后，出现变现性抛售从而走出的新低属于另外一种情况。通过上述推论，也许可以使我们得到一种安慰，市场出现八月份那样剧烈的下跌信号的可能性比较小。
《华尔街日报》1907年12月25日
价格运动
当20只活跃的铁路股最低价格指数下降，在从9月21日到10月29日一个多时间里，由101.03下跌到83.49，这表明反弹是时候了，但如果所谓的恐慌性最低点被突破，则暗示市场将走熊。事实上从该点位的反弹无力，到11月11日仅反弹了2.42个点，使平均价位到达85.91。
必须指出，严格来说，目前的下跌中没有出现真正意义上的股市恐慌。不管下跌有多么严重，都不构成股市恐慌，除非股票的确完全失控。在12月24日下午，有那么一刻市场接近实际的恐慌，如同在它整个历史中曾发生的一样。下午2点后，联合太平洋铁路公司股价急速地杀跌到其票面价值，但是对于摩根基金，这仅动用了短期同业拆借的25，000，000美元的10%，在那天唯一能够阻止下跌的就是鸣锣闭市。
区分真正的股市恐慌和暴跌是极其重要的。不同于暴跌的是，在一个真正的股市恐慌之后，股市平均价格总是呈现规律性的运动，大约会恢复下跌幅度的40%到60%，接下来的情况是，随着那些基于保护市场目的而买进的股票的抛售，股价又会出现下跌。因此，可以说，在10月29日接近恐慌之后，股市这样的运行根本无法预测。没有人能够准确说出目前暂时止住的下跌是在哪儿开始，因此没有表明会有50%的反弹，也没有任何这样的反弹发生。
然而，自9月21日的101.03的点位以来，在平均价格指数记录中，出现了一个有趣且对称的走势。10月29日83.49的最低点，在11月15日被击破，直到11月21日到达81.41的时候，下跌趋势才止住。在这次价格运动中，跌到本年度的真实最低点，一共下跌了19.62。随后价格迅速反弹，到12月6日，几乎收复了下跌的一半，平均价格指数达到90.56，比最低点位高出9.15，相当于自9月21日以来下跌量的46%。到12月17日，价格指数重回到86.61，跌掉了反弹的43%。直到12月21日，仍然出现了短暂的震荡，使价格再一次达到89.35，然而在周一重回到88.11，刚好下跌了前四天小反弹的45%。
那么接连发生的是：一波19.62点的下跌到实际的年内最低点，然后9.15点的反弹，3.95点的下跌，2.74点的反弹和1.24点的下跌。这肯定令人震惊，它的运动类似于一个摆钟的摆动，随着接近平衡点，摆动幅度逐渐减小。这是难得的事实，平均价格指数给了我们上了一次比图像化更清晰的一课。摆动的范围完全按照有规律的比例缩小，同时摆动的时间也缩短， 第一波下跌用了61天， 第二波反弹用了15天， 第三波下跌用了11天， 第四波反弹用了4天，最后一波下跌用了2天。正如钟摆一样，市场正在进入休整，所有这些暗示现在是一个无关紧要的波动区间，直到一个完全新的推动力出现。我们很有可能已经看到了全年的最低点。就我们观察平均价格指数的方法而言，这个点位不再有特别的意义。这将需要一个剧烈的下跌，将我们带入11月21日最低纪录81.41的下方。这个下跌本身真实准确的意味着，市场正在等待的一个新的推动力。这个推动力可能来自四面八方的任何一个方向。1月份的廉价可能开启公众买入的行为。如果没有这个行为，可能导致在过去一年最黑暗的日子里受到支持和保护的股票清盘。没有人能断定，华境猜测总归猜测。事实上，平均价格指数告诉我们，在经历一个超过12个月左右持续下跌后，要利用这个下跌后第一个的真实盘整区，必须近距离观察市场。
《华尔街日报》1908年1月10日
恐慌之后的反弹
相比于10月21日的92.23，昨晚20只铁路股平均价格指数为92.86。相比于去年10月的60.81，昨晚12只工业股的平均价为63.50。因此，股市完全收复了在恐慌期造成的所有下跌。
现在铁路股平均价仅比8月24日低2个点，工业股平均价格指数低了6个点。因此宣告了股市的反弹，给人的印象是：它是一个剧烈的波动，接着是一个极端的低点，出现在或远或近的一个趋势永久转折点之前。
《华尔街日报》1908年1月13日
一周走势
过去的一周，股市发生了实质性的改善，活跃的铁路和工业股平均价格指数曾一度高于前一周收盘数据3.5个点。这表明在圣诞周末，经过一段趋势向下的有力的波动后，在该区域市场进入了多空平衡，一个独立的新的推动力就绪。从那时起，市场出现了一个超过7点的上行，现在的点位大约在10月的水平，即10月末半恐慌之前的水平。
尽管，我们立即进入一个长期持续的大牛市是不大可能，但走势喜人。如果我们确实进入了，这将是任何股市历史上的第一次。
《华尔街日报》1908年7月8日
价格运动
一燕飞来不成夏，同样，仅一次的反弹并不能足以筑成牛市。自本周之初，市场有了一点复苏，目前一些对活跃铁路股平均价格的研究具有一定的指导意义。自从主要的反弹在5月18日达到最高点104.45以来，20只活跃的铁路股价格指数在面值附近飘忽不定的徘徊后，再一次击穿了面值。
7周以来市场再也没有反弹到这个高点，但不能说到目前的反弹与在6月中旬的类似走势有任何本质的区别，尽管在6月29日星期一曾有过短暂的冲高。
可以公正的认为，在经历去年10月份的恐慌之后，市场进入了一个总体向上的走势，尽管存在或大或小的回撤，最为明显的紧随1月份上涨后的回撤。我们可以说，过去的9月差不多是个牛市。我们感兴趣的是终止于5月18日的第二波扩幅向上震荡的走势是否终结。
根据我们先前关于平均价格指数走势的经验，一个总体向上延续8个月的高涨趋势，或许构成了一个牛市，尽管周期性的回调可能是多么不规律，多么剧烈。熊市成功的从1906年1月延续到1907年10月，这形成了任意幅度的长期价格波动。事实上市场超跌情况下，依次自然出现了一些反弹，仍可以观察到从10月低点以来的20点反弹一定程度预示了商务环境些许的复苏。
