证券投资分析的聚类分析方法
陈国华、廖小莲、夏君
（湖南人文科技学院数学系湖南 娄底417000）
摘要：将聚类分析方法引入到证券投资分析中，随机地选取了41家湖北省的上市公司作为实例，建立股票综合评价指标体系，通过选定聚类分析的范围，收集股票样本的指标数据，求取行业指标的均值，对数据进行标准化处理，用SPSS软件进行聚类分析，得到聚类结果。研究结果表明，运用这种理性的投资分析方法能帮助投资者准确地了解和把握股票的总体特性，可以降低投资风险，规范投资行为。
关键字：聚类分析；证券投资分析；聚类分析；SPSS
中图分类号：F224文献标识码：A
引言
投资分析是证券投资的重要步骤，其目的是要选择合适的投资对象，抓住有利的投资机会，争取理想的收益。证券投资分析主要有基本分析和技术分析两种。基本分析的理论依据是证券价格是由证券价值决定的，通过分析影响证券价格的基础条件和决定因素，判断和预测证券价格今后的发展趋势。运用聚类分析模型能帮助投资者准确地了解和把握股票的总体特征，确定投资范围，并通过类的总体价格水平来预测股票价格的变动趋势，选择有利的投资时机。聚类分析是一种行之有效的指导证券投资的方法。聚类分析首先是基于各类股票的行业因素、公司因素、收益性、成长性等基本层面的考察，然后利用综合评价指标体系来衡量样本股票的“相似程度”，运用聚类分析模型能帮助投资者准确地了解和把握股票的总体特征，确定投资范围，并通过类的总体价格水平来预测股票价格的变动趋势，选择有利的投资时机。聚类分析建立的是一种长期投资的理念，因此在我国证券市场走向成熟的过程中，提倡运用这种理性的投资分析方法，可以降低投资风险，规范投资行为。已有相关学者做了相关工作，如彭文洁在文献中将聚类分析法和因子分析法相结合，应用到证券投资分析中做了研究和探讨，对指导证券投资提供了一条有效的途径。向长喜与陈焕文在文献中提出的科技股投资决策支持系统能够为其他学者或券商在建立自己的决策分析信息系统时提供一定的参考价值。杨桦在文献中将聚类分析模型应用于证券投资中做了拓展性的研究和探讨，分析了股票的内在价值，反映了上市公司的盈利能力和成长性，并且降低了投资风险。李敏与何理在文献中要选用14个聚类分析统计指标，用离差平方和法对31 家上市公司的股票进行聚类分析，借以通过对股票的基本面的分析，为证券投资者提供长期理性投资的依据，降低投机性带来的风险，树立以基本投资为主，技术分析为辅的理性投资理念，找出真正具有投资价值的股票，进行长期投资。周焯华等在文献中通过建立完善的综合评价使聚类分析对指导广大投资者尤其是中小投资者进行投资决策具有很强的实践性。王君波等在文献中将企业管理中计划管理的程序引入证券投资管理之中，为证券投资提供了定性分析的工具，使证券投资定性定量分析相结合，满足投资的需要，对聚类分析在证券投资中的应用价值必须进行实证研究。罗本德与彭小兵在文献中利用聚类分析的基本思想，构建投资群体动态聚类方法的模型，以及股票市场投资群体聚类分析框架。陶冶与马健在文献中利用38家中小企业板上市公司的2004年会计和财务数据，运用聚类分析和判别分析方法对其盈利、成长和扩张能力进行定量分析研究，并据此归结出整个板块股票的分类及其特点，为投资者和市场各参与主体有效把握中小企业上市公司及其成长趋势提供借鉴。柯冰与钱省三在文献中应用聚类分析和因子分析对汽车及配件行业的上市公司进行了综合分析，把上市公司区分为蓝筹股、绩优股、一般股和劣质股，与公司的实际情况相符。冯伟与孙德山在文献中将聚类分析和方差分析相结合进行投资分析，对股票的收益性，成长性等方面进行分析，建立较为合理的指标体系，衡量样本股票的“相似程度”，再通过聚类分析为投资者确定投资范围和投资价值。李庆东与李颖文献在中介绍了在证券投资中，投资者必须对股票进行基本面分析以减少投资风险。而当进行分析时，会遇到多个指标，且每个指标意义不同，有时很难进行决策，采用聚类分析可以帮助解决这一问题。施大洋与杨朝军在文献中运用聚类分析对180样本股的研究发现，我国证券市场上股票存在着以行业类别为基础的风格，以微观属性划分的风格不明显。狄明明与孙德山在文献中采用聚类分析和支持向量机结合的方法对股票进行分类，并用因子分析对股票数据进行简化，这在股票研究中是一个新的尝试。本文选取41家湖北省的上市公司，根据2009年年度报告中的信息及数据，选择每股收益、每股净资产、净资产收益率、每股资本公积金4项财务指标，采用系统聚类方法对这些公司股票进行了分析，将它们进行分类，为股票的分析和选择提供决策依据。
1.数据处理
1.1数据来源
1.2数据的标准化处理
消除原始数据量纲不同的影响可采用正态标准化的数学变换。常用的变换方法有两种：标准差标准化和极差标准化。经变换后各指标的均值为0，标准差为1。
1.3指标的同趋化处理
逆指标正向化处理：流通股本是逆指标(单位取亿股)，对其的绝对值取倒数，即 。
适度指标正向化处理：首先确定各指标的适度值a，然后计算适度值与各指标数据的差值，最后再将差值的绝对值取倒数。即：
这里将指标资产负债率、流动比率、速动比率的适度值分别取为0.5，2，1。
2.用SPSS软件对指标进行聚类分析
利用SPSS软件，通过计算机的计算，根据聚类分析的结果，(假设将样品分成4类)：
第一类：(600816，600747，600739，600306，600233，600190，000881，000679，000585，000558，000498)
第二类：(600795，600694，600396，600317，600241，600167，600125，000763，000715，000530，000511)
第三类：(600719，600539，600399，600346，600297，600077，000961，000818，000751，000698，000692，000686，0005971
第四类：（600718，600303，600231，000898，000817，000761，000616）
其中，第二、三类每股收益、每股净资产以及净资产收益率较高说明这类公司经营良好，具有较高的获利能力和较强的资本积累能力，业绩优良具有较高的投资价值。第四类公司经营业绩一般，投资者需谨慎选择，第一类几乎无投资价值。
3.分析结论
聚类谱系图直观地显示了聚类的过程，从图上可以清楚地看出各种股票的归属。根据选择距离的不同我们可以根据图形对股票进行新的分类。
通过聚类分析我们得到：第一类属于低收益、低成长性的“绩差股”。六个指标都相对最低，特别是每股现金流很小，与其他三类有明显差异。一般而言，经营性现金流多，表明公司销售渠道畅通，资金周转快，反之亦是。由此说明第一类公司经营稳定性差，发展不顺。而较低的主营收入增长率和净利润增长率说明公司几乎已不具备成长性，几乎无投资价值。第二类属于高盈利、强扩张力的“绩优蓝筹股”，是基金和机构投资者持有比重较高的品种，但这类公司数目较少。该类股票是投资者的最佳选择。第三类属于成长性非常快的“潜力股”，但较低的净资产收益率和每股收益，说明其盈利能力相对较弱，但主营收入增长率和净利润增长率都很高，说明该类股票正处于高速发展期，未来成长性看好。该类股票适合长期投资。第四类盈利能力良好，股本扩张空间也较大，但在高的主营收入增长率下，净利润增长却很缓慢，说明公司经营成本居高不下，抵消了业务的扩张，给企业的成长带来隐忧。所以投资该类股票要谨慎。
聚类分析立足于对股票基本面的量化分析。弥补了定性分析的不足。作为理性的长期投资的参考依据，其目的在于从股票基本特征决定的内在价值中发掘股票真正的投资价值。
Method of Cluster Analysis in Security Investment Analysis
Chen Guo-hua，Liao Xiao-lian，Xia Jun
(Department of mathematics Hunan Institute of Humanities Science and Technology，Hunan Loudi417000，China)
Abstract：Clustering analysis method is introduced to the securities investment analysis，the 41 listed companies of Hubei province is randomly selected as examples，a comprehensive evaluation index system of stock is established，selected the scope of clustering analysis，collected the stock index data samples，obtained the indicators of the average industry，standarded the data and clustering results is obtained by using SPSS software. The research result shows that the rational investment analysis method can help investors to accurately understand and grasp the general characteristics of the stock，and then reduce the risk of investment and investment behavior.
Keywords：cluster analysis；security investment analysis；Cluster Analysis；SPSS.
国有商业银行信贷风险成因及规避对策
杨倩、梅洪常
（重庆工商大学重庆400067）
摘要：作为金融最为重要的载体，国有商业银行的发展和演变受到了普遍的关注。随着国有商业银行的改革发展，不同的经济体制和外部环境的改变，均不同程度地影响了国有商业银行信贷风险的形成和累积。本文分别从政府和银行两个视角来分析国有商业银行信贷风险特殊成因，并利用银企间信贷退出博弈分析模型。最后有针对性地给出了相关风险规避对策。
关键词：信贷风险；国有商业银行；政府；规避对策
引言
对于商业银行来说，信贷风险是最重要的风险种类之一。信贷风险管理的失败不仅会使单一银行实力下降，甚至可能带来整个银行系统的崩溃，尤其刚刚经历了全球性金融危机，让我们要更加警惕和规避信贷风险。信贷风险又称违约风险，是指银行放款到期时，借款人不向其偿还放款本息而使银行资金无法收回的可能性，导致银行积累大量坏账、呆账。它的表现形式是银行不良贷款比例增高，即大量的贷款不能到期收回。不良贷款率是衡量银行信贷风险大小的重要指标，不良资产越多，不良贷款率越高，说明银行的信贷风险水平越高。国有商业银行在我国商业银行不良资产状况对比中，不良贷款总量和比率都是“双高”，信贷风险相对较高。面对现在信贷资金的多样化、多风险的融资渠道，加上金融产权制度的改革历史，我国国有商业银行现在存在着严重的信贷风险问题，因此，追溯其信贷风险的根本原因，分析在国有商业银行在改革中出现的弊端，以有效提高风险管理能力和自身竞争力成为国有商业银行的当务之急。
1.国有商业银行改革背景
我国政府对国有银行进行了专业化、商业化、股份制改革，其内外部环境发生了根本性的转变，都不同程度地影响了商业银行信贷问题。为了挽救四大银行的大量呆、滞账，1999年成立了信达、华融、长城和东方4家资产管理公司，先后从四大商业银行和开发银行收购了1.4万亿元的不良资产。部分不良资产被剥离后，四大商业银行不良贷款比例平均下降了近10个百分点。为了严格控制不良贷款，人民银行采取了一系列强化金融监管的措施，建立了不良贷款监测系统。国有商业银行也进一步加强了信贷内控管理，确定贷款发放和贷后管理责任制。由此，银行信贷资产的存量和增量风险都得到了一定程度地化解。2003年，国有商业银行改革深化，开始扩大信贷规模，即扩大客户货款及垫款总额，同时，政府通过注资、核销不良资产、政策性补偿以及公开发行上市等渠道，把本应该由银行负担变成了国家的负担，银行在获得国家的资助后为获得更多的利润而进一步扩大贷款总额，使不良贷款率降低。
在2003～2006年，四大国有银行不良货款率明显下降，除农业银行外，其不良货款率达到银监会指标低于10%，但从2007～2009年，四大国有银行的不良货款率下降度明显放缓。其直接原因是不良货款额从2007～2009年基本没有什么变化，除2007年中国农业银行由于实行财务重组、不良资产剥离而导致不良货款率大幅下降外，其他银行只是通过放货总额的增长来带动不良货款率的微薄下降，所以信贷风险也没有得到明显改善。
