企业价值评估(又称企业整体资产评估)是现代市场经济的产物，它适应频繁发生的企业改制、公司上市、企业购并和跨国经营等经济活动的需要而产生和发展。由于评估对象的特殊性和复杂性，使其成为一项涉及面较广和技术性较强的资产评估业务。本章将具体说明企业价值评估中涉及的基本概念、基本原则和基本评估方法，以便掌握企业价值评估的基本技能。
8.1企业价值评估的概念及其特点
8.1.1企业的定义及其特点
企业是以营利为目的的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。进一步说，企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定功能，共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体。
企业作为一类特殊的资产，具有自身的特点。
1.营利性
企业的经营目的就是营利。为了达到营利的目的，企业需要在既定的生产经营范围内，以其生产工艺为主线，将若干要素资产有机组合并形成相应的生产经营结构和功能。
2.持续经营性
企业要盈利，必须进行经营，而且要在经营过程中努力降低成本和费用。为此，企业要对各种生产经营要素进行有效组合并保持最佳效用状态。影响生产经营要素最佳利用的因素很多，持续经营是保证正常盈利的一个重要方面。
3.整体性
构成企业的各个要素资产虽然各具不同性能，但他们在服从特定系统目标前提下构成企业整体。企业的各个要素资产功能不会都很健全，但他们可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。当然，即使构成企业的各个要素资产的个体功能良好，但如果他们之间的功能不匹配，由此组合而成的企业整体功能也未必很好。因此，整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。
8.1.2企业价值评估的特点
企业价值是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力。因此，企业价值评估就是由专业机构和人员按照特定的目的，遵循客观经济规律和公正的原则，依照国家规定的法定标准与程序，运用科学的方法，对企业的持续获利能力的评定和估算。
企业价值评估具有以下特点。
(1)评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体；(2)决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力；(3)企业价值评估是一种整体性评估。
它与构成企业的各个单项资产的评估值简单加和是有区别的。这些区别主要表现在以下几个方面。
①评估对象的差别。企业价值评估的对象是按特定生产工艺或经营目标有机结合的资产综合体，而各个单项资产的评估值的加和，是将各个单项资产作为独立的评估对象进行评估，然后再加总。
②影响因素的差异。企业价值评估是以企业的获利能力为核心，综合考虑影响企业获利能力的各种因素以及企业面临的各种风险进行评估。而将企业单项资产的评估值加和，是在评估时针对影响各个单项资产价值的各种因素展开的。
③评估结果的差异。由于企业价值评估与构成企业的单项资产的评估值加和在评估对象、影响因素等方面存在差异，两种评估的结果亦会有所不同。其不同之处主要表现在企业的评估值中包含不可确指的无形资产——商誉的价值。
8.1.3企业价值辨析
在资产评估中，对企业价值的界定主要从两个方面进行考虑：第一，资产评估揭示的是评估对象的公允价值，企业作为资产评估中的一类评估对象，在评估中其价值也应该是公允价值；第二，企业又是一类特殊的评估对象，其价格取决于要素资产组合的整体盈利能力。
不具备现实或潜在盈利能力的企业也就不存在企业的价值。
1.企业的价值是企业的公允价值
这不仅是由企业作为资产评估的对象所决定的，而且是由对企业进行价值评估的目的所决定的。企业价值评估的主要目的是为企业产权交易提供服务，使交易双方对拟交易企业的价值有一个较为清晰的认识。所以，企业价值评估应建立在公允市场假设之上，其揭示的是企业的公允价值。
2.企业价值基于企业的盈利能力
人们创立企业或收购企业的目的不在于获得企业本身具有的物质资产而在于企业产生利润(现金流)的能力并从中受益。因此，企业之所以能够存在价值并且能够进行交易是由于他们具有产生利润(现金流)的能力。
3.资产评估中的企业价值有别于账面价值、公司市值
企业的账面价值是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念，可以通过企业的资产负债表获得；公司市值是指上市公司全流通股股票的市场价格(市场价值之和)。在发达的资本市场上，由于信息相对充分，市场机制相对完善，公司市值与企业价值具有一致性。中国尚处在经济转型中，证券市场既不规范，也不成熟，上市公司存在大量非流通股，因而不宜将公司流通股市值直接作为企业价值评估的依据。
8.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性
企业价值评估是市场经济和现代企业制度相结合的产物，在西方发达国家经过长期发展，已形成多种模式，并日趋成熟。目前我国正处于经济转型期，企业价值评估在对外开放和企业改革中的作用越来越突出。
1.企业价值评估是利用资本市场实现产权转让的基础性专业服务
公司上市需要专业评估机构按照有关规定，制定合理的评估方案，运用科学的评估方法，评估企业的盈利能力及现金流量状况，对企业价值做出专业判断。与此同时，为企业的兼并和收购活动提供企业价值评估服务也已成为许多资产评估机构的核心业务之一。由于战略性并购决策着眼于经济利益最大化，所以并购中对目标企业的价值评估非常重要。评估人员应在详细了解目标企业的情况、分析影响目标企业盈利能力和发展前景的基础上，评估目标企业的价值。
2.企业价值评估能在企业评价和管理中发挥重要作用
以开发企业潜在价值为主要目的的价值管理正在成为当代企业管理的新潮流。管理人员的业绩越来越多地取决于他们在提高企业价值方面的贡献。企业价值管理强调对企业整体获利能力的分析和评估，通过制定和实施合适的发展战略及行动计划以保证企业的经营决策有利于增加企业股东的财富价值。
企业价值管理将使习惯于运用基于会计核算的财务数据的企业管理人员的工作发生重大变化，使其不再满足于要求财务数据反映企业的历史，而应运用企业价值评估的信息展望企业的未来，并形成和提高利用企业当前资产在未来创造财富的能力。
8.2企业价值评估的范围界定
8.2.1企业价值评估的一般范围
企业价值评估的一般范围即企业的资产范围。从产权的角度界定，企业价值评估的范围应该是企业的全部资产。包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。具体界定企业价值评估资产范围的依据：一是企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围；二是需要报批的，以上级主管部门批复文件所规定的评估范围为准。
8.2.2企业价值评估的具体范围
在对企业价值评估的一般范围进行界定之后，并不能将所界定的企业的资产范围直接作为企业价值评估中进行评估的具体资产范围。因为企业价值基于企业整体盈利能力，所以，判断企业价值，就是要正确分析和判断企业的盈利能力。企业是由各类单项资产组合而成的资产综合体，这些单项资产对企业盈利能力的形成具有不同的贡献。其中，对企业盈利能力的形成做出贡献、发挥作用的资产就是企业的有效资产，而对企业盈利能力的形成没有做出贡献，甚至削弱了企业的盈利能力的资产就是企业的无效资产。企业的盈利能力是企业有效资产共同作用的结果，要正确揭示企业价值，就要将企业资产范围内的有效资产和无效资产进行正确的界定与区分，将企业的有效资产作为评估的重要前提。
在界定企业价值评估的具体范围时，应注意以下几点。
第一，对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，不列入企业价值评估的资产范围。
第二，在产权清晰的基础上，对企业的有效资产和无效资产进行区分。在进行区分时应注意把握以下几点：①对企业有效资产的判断，应以该资产对企业盈利能力形成的贡献为基础，不能背离这一原则；②在有效资产的贡献下形成的企业盈利能力，应是企业的正常盈利能力，由于偶然因素而形成的短期盈利及相关资产，不能作为判断企业盈利能力和划分有效资产的依据；③评估人员应对企业价值进行客观揭示，如企业的出售方拟进行企业资产重组，则应以不影响企业盈利能力为前提。
第三，在企业价值评估中，对无效资产有两种处理方式：一是进行“资产剥离”，将企业的无效资产在进行企业价值评估前剥离出去，不列入企业价值评估的范围；二是在无效资产不影响企业盈利能力的前提下，用适当的方法将其进行单独评估，并将评估值加总到企业价值评估的最终结果之中。
第四，企业出售方拟通过“填平补齐”的方法对影响企业盈利能力的薄弱环节进行改进时，评估人员应着重判断该改进对正确揭示企业盈利能力的影响。就目前我国的具体情况而言，该改进应主要针对由体制因素所导致的影响企业盈利能力的薄弱环节。
8.3转型经济与企业价值评估
8.3.1转型经济中的资产评估
中国的资产评估业是应经济体制转型时期的要求，在借鉴国外经验的基础上逐渐发展起来的。由于转型经济的特殊性，它具有不同于成熟市场经营条件的自身特点，这些特点必然对服务于转型经济要求的中国资产评估业产生巨大影响。为了给经济转型国家的资产评估业以指导，国际评估准则委员会专门制定了针对包括转型国家在内的新兴市场国家资产评估指南，该指南对新兴市场国家资产评估的特征进行了归纳。了解该指南的相关内容，有助于评估师更好地做出价值判断，降低评估执业的风险。
该指南把新兴市场定义为正处于规模扩张和渐进发育的阶段，并开始向更发达的市场经济转型的以一国经济为基础的市场。新兴市场或许也是一个运行历史短和资本化程度低的金融市场。新兴市场的共同特征包括：国民经济的重大结构变化，政治、法律和制度体系的迅速完善，由计划或命令经济向市场经济的转变。新兴市场发展的结果之一就是经济全球化趋势的强化。
该指南根据特殊的经济、法律和制度状况，将新兴市场国家资产评估面临的问题归纳为以下几点：
①法制体系的落后与不完善制约了资产市场的有效运行；②专业信息匮乏，相关的评估参数、市场信息等难以获取；③资产市场的较大波动；④缺乏训练有素的职业评估师；⑤过时的国家评估准则；⑥外部压力；⑦政府干预不当和支持不力并存；⑧无形资产作用的不断强化。
上述新兴市场条件下的特点在中国的转型经济条件下也有所表现，给我国的资产评估执业带来巨大风险。评估师在执业过程中，必须对这些转型经济约束因素加以重视，从而正确认识资产所处的市场条件，做出合乎逻辑与现实的价值判断，并降低执业过程中的风险。
8.3.2关于产权的界定及我国企业产权模糊问题的认识
在发达市场经济条件下，产权问题已由完善的法律法规所界定，从而评估师在执业过程中面对的是一个明晰的产权前提。在我国的经济转型时期，由于缺少完善的法律体系规制，人们对产权的认识也难以统一。产权模糊是现实市场中的一种经常现象，从而必然影响评估师对资产价值的认识。因而评估师有必要对产权的实质及我国产权模糊现象进行了解。
产权是在一定生产力和生产关系水平制约下的，财产所有权具体权能通过契约形式达成的反映与财产相关的利益主体之间的各种权利责任。产权模糊就是指或没有契约规定，或契约没有明示财产相关利益主体之间的权利责任关系。产权模糊是“搭便车”、外部不经济和低效率配置资源的基本原因。
产权相关利益主体是一个复杂的组合，投资者、经营者、劳动者、债权人等均需在契约中规定其权利和责任。财产国家所有制形式的缺点就在于它解决不了国家集权与实际存在的地方、企业和其他集团维护其独立利益刚性的矛盾。例如，在转型经济中地方政府受自身所处的地区社会经济特殊状况的制约，要求独立处理本地经济管理事务的权力，以维护本地区的经济利益。其结果导致中央与地方在国有财产方面存在模糊“区间”，受地方利益的驱动和占有信息的优势，就会出现地方政府多占甚至独占该区间的契约安排。
