央行提高存款准备金率已达到21%，这是外部流动性输入的被动调整。巨额外储已经彻底改变了中国的货币供给结构，而国内的货币政策已经管不住外部的流动性，货币政策自主性已经被严重削弱。
当前外汇占款比例不断提高导致了央行冲销操作的空间变小，央行通过提高存款准备金、发行央票去“冲销”这些额外的结余以遏抑货币增长。中国大规模对冲操作已持续八年，截至2010年，对冲率即（存款准备金余额+央行票据余额）/外汇占款余额约为80%，2010全年因外汇占款引致的基础货币投放就超过3万亿元，由于央行要对冲的不单是当年的外汇占款，而是要历年累积的外汇占款，因此压力越来越大，冲销成本也越来越高昂。
一方面，央行通过发行央票和提高存款准备金率等冲销操作是要付出利息成本的，前者利息成本更大些，而且强制性也差，要看金融机构的认购热情，这也是最近由于中国央行未打开加息空间而导致央票发行不畅的原因；后者成本低，且具有强制性，这也是今年以来四次上调存款准备金率，一路攀升至21%高位的原因。
另一方面，如果考虑到整个银行体系的资产负债表，货币供应量大致等于外汇储备和银行信贷之和。外汇储备大幅上升，为维持货币供应量保持稳定，采取冲销措施后，将压缩银行信贷，这会对实体经济产生抑制作用，也不利于金融机构发展。
而更让货币当局棘手的是，不断激增的外汇占款直接导致国内通胀压力的加大，这也就是为何那么国内信贷和货币已经持续收紧，但通胀压力依然上行的重要原因。因此，在新一轮通胀效应面临央行的调控越来越凸显乏力，而实体经济的趋势下行，连同货币紧缩效应，将在第三、四季度进一步显现。
因此，必须从尽快从根本上改变外汇储备管理机制和人民币汇率形成机制，阻断外汇储备通过外汇占款渠道与货币供给的连带关系，增强中国货币政策的自主性。
