一般的股痴，或者过去人们常叫的股虫也会犯错，我猜想，过度专业也是一个重要的原因。这意味着由于缺乏灵活性，他们将付出昂贵的代价。毕竟，不管主要的规则有多么僵硬，投机的游戏可并不仅仅是数学运算或制定规则的游戏。即使在我解读报价纸带时，牵涉到的也不仅仅是算术的东西。其中有我称之为的股票行为特征，就是那些股票的日常表现，可以让你能够做出判断，股票即将进行的波动与您先前观察注意到的表现是否会保持一致。要是一只股票表现不正常，就不要碰它；要是你不能准确说出哪儿不对，你也就不能判断它即将运动的方向。没有诊断，就没有预测。没有预测，就没有利润。
这是老生常谈的事了，一要注意股票的行为特征并研究它过去的走势表现。当我第一次来到纽约的时候，有一家经纪公司，在那儿有一个法国人过去常常谈论他的图表。起初，我认为他是公司惯养的一类怪物，因为他们脾气很和善。后来，我知道他是一个说话有说服力、令人印象深刻的人。他说唯一不能撒谎的是数学，数学本身就不能撒谎。通过曲线他可以预测市场的运动方向。他也进行分析，他能说出，比如为什么基恩在他著名的阿特奇森优先股（Atchiason pre鄄ferred）的多头操作中做对了，而后来在南部太平洋集团（Southern Pacific pool）中却做错了。在不同时期，一个又一个职业交易商尝试了这个法国人的方法，然后又回到他们原来不科学的方法去谋生。他们说，他们碰运气的方法会比较便宜。我听这个法国人说过，基恩承认图表100%是正确的，但声称，这个方法太缓慢，从而不能在活跃的市场里得到实际的应用。
后来有一家经纪公司专门保留记录股价每日波动的日线图。只要瞥一眼，你就会清楚每只股票几个月来的运动轨迹。比较个股与大盘的走势，记住某些交易原则，客户们就能够判断他们根据不可靠的小道消息买进的股票是否真的会上涨。他们把图表看作一种补充信息的来源。如今你在数十家经纪公司里都可以看到现成的图表。这些图表是由统计专家事务所做好的，不仅有股票的，还包括许多商品的走势。
我要说的是，一张图表可以帮到能够读懂它的人，或能够消化吸收图表信息的人。然而，一般的图表看客很容易沉迷于这样一个观念，就是认为股票投机就是寻找底部和顶部以及基本的和次级的波动。如果他把这种信赖推到理智的极限，他势必会破产。曾经有一个非常能干的人，是一个有名的证券交易所会员公司的前合伙人，是一个真正训练有素的数学家。他毕业于一家著名的技术学校。
他基于对很多市场价格小心而细微的研究，包括股票、债券、谷物、棉花、货币等，设计了许多图表。他回溯到很多年以前，跟踪它们的相互关系和季节性周期运动，哦，所有可以想到的东西。多年来，他将他的图表应用在交易中。他所做的其实是应用一些高明的平均法。他们告诉我他总是稳定地赚钱，直到第一次世界大战打破所有常规为止。我听说他和他的一大批追随者在完全收手前，亏了好几百万美元。但即使是世界大战，当大势看涨的时候也不能阻止股市成为牛市，或者在大势看跌的时候阻止股市成为熊市，而一个人为了赚钱所需要知道的就是正确评估大势。
我这样并不是有意要岔开话题，但是一想到我在华尔街的开始几年，我就有些情不自禁。我现在已经知道了一些那时我并不知道的东西，而我想到那些因为我的无知而犯的错误，也正是普通的股票投机客一年又一年正在犯的错误。
我回到纽约后， 第三次试图在证券交易所会员公司里击败市场，我的交易进行得非常积极。我倒并没有指望能够做得像在投机商号一样好，但我想过不久我会做得更好，因为我可以有更多资金进行操作。然而，我现在能够看到的我的主要问题，就是不能抓住股票赌博与股票投机之间生命攸关的差别。尽管如此，由于我具备解读报价纸带7年的经验以及对游戏的某种天生的天赋，我的本金不只是为我赚到了一笔财富，而是以极高的收益率赚到了一大笔。我像以前一样有赚有赔，但总的说来我是赢的。我赚得多就花得多，这是绝大多数人都有的体会。
不见得非要是赚钱轻松的人才会如此，而是每一个不是守财奴的人都这样。有些人，像老罗素·赛杰，赚钱与存钱的天性培养得一样好，当然，他们死的时候，富得要命。
我完全沉浸在击败市场的游戏中，每天从上午十点到下午三点，而三点以后，我就完全享受生活。不要误解，我从不允许娱乐生活干扰我的生意。我赔钱，是因为我犯了错误，而不是因为我的放荡不羁与挥霍无度。我从来没有让精神恍惚或四肢麻木搞砸了交易。我无法忍受让我感到身心不健康的任何东西。即使现在，我也常常不到十点就上床睡觉了。作为一个年轻人，我从来不熬夜到很晚，要是睡眠不足，我就不能很好地进行交易。我的成绩要比打成平手好，正因如此，我认为没有剥夺自己享受美好生活的任何必要。市场总在那儿，可以源源不断地提供供应。我逐渐获得了信心，这种信心来自对自己谋生手段的专业冷静的态度。
我在操作中首先改变的就是时间因素。我不能等待确定的事已经发生，然后再赚取一两个点的利润，就像在投机商号里那样。在富勒顿公司，要是我要想抓住这样的波动，就必须动手得更早。换句话说，我必须研究即将要发生什么情况，以便能够参与到股价运动中去。这听上去平凡无奇，但你知道我的意思。我自己对游戏的态度发生了变化，这对我来说是最重要的事。它一点一点地教给我，在股价的涨落起伏上进行赌博与参与不可避免的涨跌之间，以及在赌博与投机之间，存在的本质的区别是什么。
我必须花远远超过一个小时的时间回来对市场进行研究，这是我即使在世界上最大的投机商号里也从来没有学到的东西。我对商业报告、铁路系统的营收以及财务和商业统计信息发生了兴趣。当然，我喜欢大额交易，而且他们称我为少年赌客，但是我也喜欢研究股价的波动。如果有什么能够帮助我的交易进行得更明智的话，我从来不会感到厌烦。在我能够解决一个问题之前，我一定会对自己标明这个问题。当我以为找到了解决办法，我必须证明我是正确的。我知道只有一种办法才能证明这一点，那就是用我自己的钱。
现在看起来我的进步似乎很慢，要是考虑到我总的说来还是在赚钱的话，我猜想我已经学得够快了。要是我赔钱的情况发生得更频繁的话，也许会鞭策我进行更持久的研究。我当然应该能够指出更多的错误来。但我不敢肯定赔钱的真正价值，因为要是我亏得太多，我就会缺少足够的钱来对我在交易方法上的改进做出验证。
在对我在富勒顿公司赢利的操作进行研究之后，我发现，尽管我经常对市场走向判断完全正确，也就是，尽管我对市场情况以及基本走势的判断与市场的实际情形结合得如此紧密，但我还是没有赚到足够多的钱，为什么呢？
我们从局部胜利中学到的东西与从失败中学到的东西可以一样多。
比如说，在牛市一开始的时候我就看多，我通过买进股票以支持我的观点。
接下来一段上涨的行情跟着就出现了，就像我前面已经清楚地预见到的一样。到此为止，一切都很顺利。但我另外又做了些什么？为什么，我听从了老家伙的话，抑制了我自己年少的冲动。我决心要学得聪明点，并且小心谨慎地操作。每个人都知道，要这样做，就是要平仓拿到利润，并在股价回调时再将股票买回来。我也正是这样做的，或者说这正是我要试图做到的。因为我经常是平仓赚取了利润，然后等着会有回档出现，但回档却从没发生。而我看到我的股票又跳空上升了10点还多，而我坐在那里，保守的口袋里稳稳地放着4个点的盈利。他们说当你平仓把钱赚到手的时候，你就不会变穷。是的，你不会变穷。然而在一个牛市里只是赚取4个点的利润，你也不可能变得富有。
在我应该可以赚到20000美元的时候，我却只赚了2000美元。这就是保守给予我的回报。当我发现我只是赚到了自己应该赚到的盈利多么小的比例的时，我也发现了其他一些情况，那就是由于经验不同，傻瓜之间也会有不同。
一个完全的新手什么也不懂，每个人包括他自己，都知道这一点。但次一级，或者第二级的新手认为他已经懂得很多，并想让别人也这么认为。他是有经验的傻瓜，他研究的不是市场本身的情况，而只是研究了某些更高级的傻瓜们对市场的一些评论而已。 第二级的傻瓜知道了一些方法，就是如何避免像新手那样赔钱。正是这样的半吊子傻瓜，而不是百分之百的学徒，才是证券经纪公司一年到头的衣食父母。他平均可以熬大约三年半的时间，相比较而言，一个第一次的冒犯者其通常的华尔街生命周期是一个季度，或者是3～30个星期。很自然，正是这些半吊子傻瓜会经常引用这著名的交易格言警句和不同的交易原则。他知道交易老手们流传下来的所有禁忌事项，除了最主要的一条———不要成为一个傻瓜！
这种半吊子傻瓜以为他已经开始懂事了，因为他喜欢在下跌的时候买进。他等着股价下跌，计算着从最高点下来他已经得了多少便宜。在大牛市中，这些真正的傻瓜会完全无视交易原则和先前案例，盲目买进，因为他们有着盲目的希望。他会赚到很多钱，直到有一次正常的行情回调一举把他的钱全部卷走为止。
但是小心翼翼的傻瓜，跟我自认为手法高明时所做的一样，是根据别人的智慧进行操作。我知道我需要改变在投机商号的方法，而且我认为通过我的改变，尤其是那些受到客户中交易老手的推崇，具有极高价值的方法，我正在解决我的问题。
