可见，在风险评估时，最好进行抽象化，而不要具体化。那么在明白了风险评估的主要相关联要素后，如何才能降低风险呢？巴菲特认为，最好的办法就是集中投资于少数具有强大竞争力的优秀公司。在《巴菲特股票投资策略》这本书中，巴菲特是这样说的：“就长期而言，可口可乐与吉列所面临的风险，要比任何电脑公司或是通讯公司小得多。可口可乐占全世界饮料销售量的44％，吉列则拥有60％的剃须刀市场占有率（以销售额计），除称霸口香糖的箭牌公司之外，我看不出还有哪家公司可以像他们一样长期以来享有傲视全球的竞争力。更重要的，可口可乐与吉列近年来也确实在继续增加他们全球市场的占有率，品牌的巨大吸引力、产品的出众特质与销售渠道的强大实力，使得他们拥有超强的竞争力，就像是在他们的经济城堡周围形成了一条护城河。
相比之下，一般的公司每天都在没有任何这样保障的情况下浴血奋战”。
“即使对于一个非常肤浅的观察者来说，可口可乐和吉列公司的强大竞争力也是显而易见的。然而它们公司股票的β值却与其他略有甚至根本没有竞争优势的众多普通公司基本相似。我们可以从这种β值思维6集中投资——最好的股票组合获取最多的利润首富真相：巴菲特投资思维的相似之处得出结论说，可口可乐和吉列公司的竞争力在衡量公司风险中毫无用途吗？或者，我们可以结论说，拥有公司的一部分权益——它的部分股票——的风险从某种意义上与该公司经营中内在的长期风险毫无关系吗？我们相信这两种结论都是无稽之谈，而且将β值与投资风险等同起来也是一句无稽之谈。”
“依靠计算β值吃饭的理论家，没有办法识别公司真正内在风险的差异，比如一家销售宠物石头（petrocks）或者呼啦圈的单一产品公司，与另一家独家销售强手游戏（Monoplay）或者芭比娃娃的玩具公司在风险上有什么不同。但如果普通的投资者对消费者行为以及形成长期竞争优势或劣势的影响因素有相当的理解，那么他完全可以识别这种公司内在风险的差异。显然，每一位投资者都会犯错误，但是通过将自己的投资范围限制在少数几个易于理解的公司中。一个聪明的、有知识的、勤奋的投资者就能够以有效且实用的精确程度判断投资风险”。
“我们深感不活跃是理智且聪明的行为。……只要能够顺利实施，运用这种投资策略的投资者往往会发现，少数几家公司的股票将会占据他投资组合的很大比重。这些投资者的投资回报类似于一个人买下一群极具潜力的大学明星篮球队员20％的未来权益，其中有一小部分的球员可能可以进到NBA殿堂打球，那么投资者从他们身上获取的收益很快将会在所有球员收入分成总和中占有绝大部分的比重。要是有人仅仅因为最成功的股票投资在组合中所占比重太大就建议他出售那部分最成功的投资，就好像是有人仅仅因为迈克尔·乔丹对球队来说实在是太重要就建议公牛队把乔丹卖出一样愚蠢”。
投资回报：最好的股票组合获取最多的利润
我们宁愿波浪起伏的15％的回报率，也不要四平八稳的12％的回报率。
——巴菲特
19世纪末20世纪初意大利经济学家巴莱多发明了一个名叫“二八”的商业定律。他认为，在任何一组东西中，最重要的只占其中一小部分，约20％，其余80％的尽管是多数，却是次要的。对二八定律，巴菲特非常赞同，他认为80％的投资利润来自于20％的股票，最多的利润来自于最少的股票组合。所以，巴菲特一直采用集中投资策略，将其大部分资金集中投资在少数几只优秀企业的股票上，正是这少数几只股票为他带来了最多的投资利润。
1965年，巴菲特开始接管伯克希尔公司，在他的集中投资策略影响下，在1965年—2003年间，伯克希尔公司每股净值从19美元成长到最高95700美元，年复合成长率为22.2%。而在此期间，战后美国主要股票的年均收益率在l0％左右。这么大的差异令人瞠目结舌。也许你会说，22.2%的年复合成长率只能说明伯克希尔公司的整体收益水平高于美国主要股票的收益水平，并不能代表伯克希尔公司的股票收益水平也能达到这个水平。这话不无道理，由于伯克希尔公司以上收益中包括了股票投资、债券投资和企业并购等，并不能直接反映巴菲特股票投思维6集中投资——最好的股票组合获取最多的利润首富真相：巴菲特投资思维资的真实收益水平。但是看了下面这个分析你也许就不那么认为了。
1999年，美国著名经济学家罗伯特·哈格斯特朗专门对伯克希尔公司1988年至1997年这10年间年报中披露的主要股票投资情况进行了分析，结论如下：伯克希尔公司主要股票投资平均年收益率为29.4％，比同期标准普尔500指数平均年收益率高出5.5％。罗伯特·哈格斯特朗认为导致这种差异的主要原因是巴菲特将大部分资金集中投资在几只优秀公司的股票上。他认为，如果巴菲特没有把大部分资金集中投资在几只优秀公司的股票上，而是将资金平均分配在每只股票上，那么同等加权平均收益率将为27.0％，与集中投资几只优秀公司的股票相比，平均收益率下降了2.4％。
如果巴菲特采用分散投资的策略，我们看看情况怎么样。假设巴菲特的投资组合中包含了50种股票，并且伯克希尔持有的每一种股票均占2％权重，那么，分散投资的加权收益率仅有20.1％。与标准普尔500指数相比，只高出了1.2％，基本毫无优势可言。可见，巴菲特40多年来以很大的优势战胜市场的主要原因是——在获胜概率最大的股票上集中投入最多的资金。其实，许多著名的投资大师，他们之所以能够战胜市场，获得很好的收益，也是得益于集中投资策略。
著名宏观经济学家凯恩斯是影响巴菲特投资理念的大人物之一，他在1919年任英国国王学院的第二任财务主管时，说服受托管人成立了切斯特基金（TheCollegeChest）。从1927年开始到凯恩斯去世为止（1946年去世），他一直担任该基金的首席财务官并拥有完全的投资决策权。公开的记录显示，从1928年至1945年之间，该项基金获得了平均每年13.2%的收益率，而同时期内英国股票指数平均每年却损失0.5%的收益率。如果再考虑到该期间发生的1929年股票市场崩溃、经济大萧条以及第二次世界大战，不得不说这是非常令人难以置信的辉煌业绩。然而，凯恩斯是通过集中投资策略获得这样业绩的。他说：“随着投资年限的增长，我越来越坚信，正确的投资方法是将大笔资金投入到最看好的投资对象上。即我们认为自己非常了解、管理人员也完全值得信任的企业中。而投资人将资金分散地投资到他几乎一无所知并且没有任何理由予以特别信任的企业中，并认为据此可以限制风险的看法是完全错误的……一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在任何给定的期限里，我个人认为有资格将我全部的信心置于其中的企业数量，很少会有超过二或三家以上。”
查理·芒格管理其合伙公司时，他采用的也是集中投资策略，他把大量资金投资于少数几只证券上，在1962年～1975年的14年间年平均回报率为24.3％，相当于同期道·琼斯工业平均指数年平均回报率6.4％的4倍。
有趣的是，红杉基金的管理人比尔·罗纳也采用与上面两位投资家相同的策略——高度集中投资，每年平均拥有6～10家公司股票，这些股票约占总投资的90％以上，在1972年～1997年的26年间，使得红杉基金年平均回报率为19.6％，超过标准普尔500指数年平均回报率约20％。
从上面的例子，不难看出，投资者要想获得丰厚的回报，最直接有效的方法就是高度集中投资。但是巴菲特承认，采用集中投资方式的确会不时地在某些年度遭受重大损失，也就是说，这种方式的投资回报率波动性大。例如，凯恩斯在管理切斯特基金的18年间，年平均投资回报率的波动率（29.2％，以标准差计算）相当于英国股市波动率（12.4％）的2.8倍；查理·芒格管理其合伙公司的14年间，年平均投资回报率的波动率（33％，以标准差计算）接近于同期道·琼斯工业平均指数波动率（18.5％）的2倍；比尔·罗纳在管理红杉基金的26年间，年平均投资回报率的波动率（20.6％）比同期标准普尔500指数波动率（16.4％）高于约4个百分点。
波动率大点有什么关系呢！只要在长期内的总投资回报率大大超过市场平均水平就行了，而分散投资方法是不可能取得这么好的总收益的，最多取得相当于市场平均水平的投资回报。况且不管是集中投资还是分散投资，由于市场的变化不定，都是有波动的。既然这样，投资者思维6集中投资——最好的股票组合获取最多的利润首富真相：巴菲特投资思维为什么不选择集中投资呢？正如巴菲特所说，“我们宁愿波浪起伏的15％的回报率，也不要四平八稳的12％的回报率。”
概率预测：集中投资的核心
当成功概率很高时聪明的人会下大赌注，而其余的时间他们则按兵不动，事情就这么简单。
——巴菲特
集中投资并不是找出10家好股然后将资金平摊在上面，而是在股票组合中，每只股票的资金分配要有所差距，尤其是那些概率相对较高的股票，要投入更多的资金。巴菲特就是这么做的，例如，在1993年，可口可乐公司股票占了伯克希尔投资组合总额的37％，而曾经一度是伯克希尔最主要投资项目的华盛顿邮报公司，在股票组合中仅占3.9％。
