一、新浪创业投资案例
新浪的创业者是王志东和严援朝。
1994 年4 月，在民营的四通公司旗下成立了四通利方信息技术有限公司。四通公司以500 万元港币占有79%的股权，王志东及其团队的技术股占21%。王志东领着六七个程序员，苦干四个月，开发出了Ric Win 多元系统支撑环境，程序多达1 万多行，但市场反映平淡，认为过于超前，内码和功能太多。王很快意识到公司必须以市场而不是技术产品为导向，由此，他开始自觉地向比尔·盖茨看齐，向美国硅谷看齐，开始了他个人和公司的转型。其实四通利方在成立后的三年中已经取得了骄人的业绩：国内微机中文平台预装软件市场、零售市场的和ISP 市场90%的份额，通信硬件厂家60%、手写识别市场80%占有率。其软件产品1997 年销售200 多万套，超过了视窗95 在中国的销量，价值3000 多万元。但公司的快速成长也使四通利方很快陷入了发展的瓶颈。
首先是资金问题，随着公司的发展，公司的资金出现了问题，四通无力进一步投资。1996 年四通利方申请了一个额度为2100 万元的技改项目贷款，虽然国家经贸委、外经贸部、科技部批准，但银行认为做软件用不了这么多资金，而且没有固定资产担保（当时四通利方还在中关村小学租的平房中办公）。在这种情况下，王志东把融资的目标转向了创业投资。通过四通牵线，王志东结识了罗伯逊·斯蒂文公司的投资助理；1996 年1月，与该公司签订了国际融资服务合同。为了引入创业投资，四通利方必须按照国际惯例进行改造，以符合美国创业投资业的要求。
为了争取创业投资的资金支持，王志东三赴美国，第一次（1995 年1 月），接受了创业投资家们的建议，按国际惯例改造公司；第二次（1995 年10 月）和第三次（1996 年2 月）则强烈感受到了美国的互联网热，回国后即在公司组建了国际网络事业部和利方在线网站，并于1997 年争取到了国家863 计划中的互联网中文应用平台开发的项目及与美国太阳微系统公司共建Java实验室，从而完成了公司经营战略的调整。
从1995～1997 年，四通利方争取创业投资历时二年。用投资方之一的美国华登投资集团副总裁茅道林的话说，一般创业投资的决策，项目负责人决定之后，再经投资委员会拍板，整个过程是越简单越好；但对中国企业就细之又细，因为不规范的地方太多。公司在融资过程中，除要进行股份制的改造外，还要使公司的财务运作达到国际标准水平，为此王志东干脆聘用了罗伯逊·斯蒂文公司派来的投资顾问马克担任四通利方的CFO（首席财务官）。
1997 年10 月，美国三家创业投资公司——华登投资集团、美洲银行罗世公司、艾芬豪国际集团决定向四通利方投资650 万美元，占有40%以上的股权，而四通利方被估值为850 万美元，总值1500 万美元，等于二年多前刚成立时的23 倍。
由于互联网在中国是个新事物，当时还没有热起来，而四通利方已将网络作为公司的主打业务，因此当融资完成之后，王志东就想找家硅谷的公司作合作伙伴。半年之内，他三赴美国，通过VC（创业投资）华登广泛接触了20 多家公司，最后选中了美籍中国台湾人姜丰年等人在硅谷创办的华渊中文网站。华渊当时注册网民19 万人，日访问量突破100 万人次，在北美、日本和中国台湾有相当影响；而利方在线则在中国内地和中国香港占有优势；王、姜二人都想做全球最大的中文网站，如二家合并，则可实现优势互补，离目标一下子就近了一大步。华渊当时的市值为2000 万美元，王志东则喊出了现值3000 万美元的估价，姜丰年接受了。10 月底，双方签约，以股票互换的方式（华渊1股换利方0.38 股）实行了合并，合并后新公司英文名沿用华渊的SINA，中文则用谐音新浪。姜丰年任董事局主席兼CEO，王志东任总裁，技术总监和财务总监仍由四通利方原班人马担任。
新浪组成后，成为一个跨地域（美国、中国内地、中国香港、中国台湾）、跨语言、跨文化的国际性公司，整合成了大问题。而且要做成全球最大的中文网站，仍需要大量融资乃至海外上市。
1999 年1 月和10 月，新浪又完成了2500 万美元和6000 万美元的二轮融资，但对于实现其成为全球最大的中文网站的雄心而言，这还远远不够，因此到纳斯达克上市就成了新浪的必由之路。新浪在上市前，VC已经是新浪的最大股东，占有股权80%以上，而创业时四通（79%）和王志东等人（21%）的股权已被摊薄至不足20%了。2000 年4 月13 日，新浪以摩根·斯坦利为主承销商在纳斯达克上市。由于中国政府有关部门要求所有欲到海外上市的网络公司必须剥离国内的ICP 业务，所以上市后的新浪反而成了一家在开曼群岛注册的，拥有四家合资子公司的控股公司，成了名符其实的外资公司。王志东在上市前拥有新浪6.3%的股权，按上市当天的股价计算，他的身价约在1 亿美元左右。上市一个月之后，新浪的股价升至50.5 美元/1 股，涨了2 倍多，而王志东也成为中国IT 业中第一位亿万富翁。
王志东等人的创业之路是一步步走过来的，没有大的波折，也没有多少传奇色彩。值得后来者们注意的是王志东主动接受了VC们的建议，从根本上对公司进行改造，按国际惯例运作，从而为顺利获得VC，走向世界，光大自己的事业奠定了良好和坚实的基础。与此同时，国有商业银行僵硬的融资体制迫使他不得不求助于VC，从而不得不进行脱胎换骨的改造，坏事变好事，最终走向了世界。
二、网易（NETEASE。COM）创业投资案例
网易的创业者丁磊，于1997 年5 月创办网易公司。与众不同的是，网易创业的启动资金是丁磊本人从1993 年起为别人编写软件所赚的钱，总计50 万元。网易的成功在于丁磊吃透了互联网的基本精神：自由、公开、免费。网易成立2 个月后，率先推出了大容量（20 M）免费个人主页，但因为知道此事的人较少，第一个月注册的不过百人。于是，丁磊买下了瀛海威、中网、北京在线等五家网站3 个月的广告，一下子就引起了轰动，两个月以后，用户达到了10000 人。此后，丁磊等三个人，经过7 个多月的奋斗，开发出了自己的电子邮件系统。但开始时很多人嘲笑他的这个免费邮件系统，免费服务，靠什么赚钱？赚不到钱又怎么能维持下去呢？但美国红极一时的 HOt Mail 使丁磊坚信，免费电子邮件这种商业模式在中国也一定会流行。所有的上网者都需要电子邮件服务，而未来的中国互联网对免费电子邮件的服务需求绝对小不了。丁磊把自己的电子邮件系统起名为163.net，并且一口气注册了十几个数字域名，他认为用数字注册域名能把城市、拨号上网的号码和公司名称连为一体，易记。这些数字域名已成为网易的重要资产。
163.net 推出后，网民的反应热烈，每天注册用户达2000 多人，半年时间用户就达到了30 万。几个月内，网易的电子邮件系统相继在首都在线（即263.net）、金陵热线（990.net）、河南商都热线（177.net）金华热线（188.net）开通，价格也升到10万美元/套。
丁磊能够自行编写软件并以此卖钱，不仅使他无须顾虑创业所需的启动经费，而且也使他能够在较长的时间坚持自己的目标和思路。丁磊面对资本的傲骨使他成为创业者中的特立独行之辈，他一直靠买卖软件维持公司的运转。直到两年之后，他才从朋友处借到了200 万元资金。
2000 年3 月，网易第一次引入了国外投资。国际传媒大鳄默多克旗下的新闻集团以256 万可转换优先股的方式获得了网易8.5%的股权，网易上市后，这批优先股将转为普通股。由于较少进行股权融资，丁磊成为网易最大的股东，在上市前，他拥有的股权接近70%，在上市发行450 万股存托股票（ADR）后，其股权虽被摊薄，但仍占58.5%，按网易的市值，约值2.7 亿美元。
2000 年6 月30 日，网易终于在纳斯达克挂牌上市。同新浪一样，网易也得剥离其国内的I CP 业务，曲线上市的结果使网易和旗下的五家网站竟成了一家在美国特拉华州注册的公司。网易的主承销商是美国著名的美林证券公司，联合承销商为德意志银行，共发行450 万份ADR（美国存托凭证），每份ADR 相当于100 股；每股发行价15.5 美元，总计融资额约1.2 亿美元。但市道不佳，网易上市当天即跌破了发行价，可能的原因是4 月份纳市调整后，股民对于网络公司的投资持谨慎态度，开始注重业绩，而网易同所有网络公司一样，赚的少，花的多，尚未走出亏损阴影。据其招股说明书披露，1999 年网易净收入188 万美元，亏损则为627 万美元。
三、搜狐（SOHU。COM）创业投资案例
搜狐的创业者张朝阳，在创业之初已过而立之年，虽然有MIT 的博士学位，但他很清楚自己的非主流文化的背景，难以在美国获取大的事业上的成功。且美国人才济济，竞争激烈，而故国具有洋博士学位的人可谓是凤毛麟角，属稀缺资源。于是，当一家美国公司准备在中国开拓互联网业务时，张朝阳作为该公司（I SI）驻华首席代表，于1995 年返回中国。
聘用他的这家小公司是做网络中介的，主要业务是将不同国家的商业信息汇编成一个数据库，然后以收费的方式，为华尔街和其他地方的客户提供资讯服务。张朝阳的工作就是为ISI 建立中国商业资讯的数据库。在短短8 个月内，他把ISI 的基本数据库建了起来。并率先把它弄到了网上。这样，张朝阳在名牌大学的学历之外，又以这个数据库的建立和上网充实了自己的从业经历；虽然小，但却是成功的业绩。据他后来讲，这对他后来成功地融资大有助益，因为在VC 们的眼中，干过而且干成过的实际经验的分量，不亚于学历。
张朝阳在为ISI 建立数据库的同时，也在摸索和熟悉中国的市场，他要贯彻他创业的初衷。他开始同 MIT 的教授们接触，美国大学教授通常很富有，有很多人愿意进行小额的天使投资。他向爱德华·罗伯特教授谈了自己创业的想法和在中国做出来的业绩，教授动了心，但前提是张朝阳必须再拉几个人共同投资以分散风险。有了这份承诺，张辞去了ISI 的工作，从1996 年7月开始了在美国的融资。在罗伯特之外，张又找了 MIT 的另一教授尼葛洛·庞蒂，他与张只是一面之交，并不熟悉，于是邀请张出席即将在伦敦举办的“先锋论坛”，想借此考察一下他的表现。张朝阳对中国的IT 业一知半解，但面对着几乎是惟一的机会（当时的VC 公司对他这样的个人创业者是不屑一顾的），他将自己在中国建立数据库的工作进行了一番介绍，令与会的外国专家耳目一新。尼葛洛·庞蒂实际上并未与会，但得知与会者对张的演讲反映良好，便答应给他投资。
此后，张朝阳飞回纽约，又找了许多VC 游说，在美国飞来飞去，奔走游说了6 个月，张朝阳带着几位投资天使的口头承诺飞回北京。这些承诺能否兑现，没有准谱。一个留美多年，基本上克服了语言文化障碍的洋博士争取VC 都那么难，本土的创业者们所面对的难度更是可想而知。第一笔15 万美元的投资终于在10 月初汇到，尼葛洛·庞蒂的钱则在11 月才到账，总共22.5万美元，张朝阳用这笔资金办起了“中国互联网技术公司”，简称爱特信公司（ITC）。在公司业务方向进行了适当的调整之后，张朝阳开始了第二轮融资。由于公司已由种子期进入了初创期，有了实体，运行了一年，有了自己的产品、队伍和一定的收入，特别是有尼葛洛·庞蒂和罗伯特这样知名的大学教授作股东，可信度提高了不少。这一次，公司较顺利地引入了英特尔和I DG等四家公司的220 万美元的创业投资，并于1998 年2 月正式推出了搜狐（SOHU），很快就成为中国最著名的网站之一。为此，张朝阳被当年10 月美国《时代周刊》评为全球IT 业最有影响的50 个人之一，名列第45 位。
张朝阳将搜狐定位为数字新闻媒体公司，要将搜狐做成中国人上网的第一站和尽人皆知的中国品牌。搜狐走的是雅虎的路子，通过广告营销，尽可能将搜狐做大，做成知名品牌，以此吸引商家，从广告上赚钱。1997 年搜狐收入7.8 万美元；1998 年收入47.2 万美元，其中广告收入占75%；到1999 年，在收入的161 万美元中，广告收入已占到了93%；搜狐在国内网络广告业所占的市场份额最高，达70%左右，这得益于它有稳定的大客户，如英特尔、诺基亚这类跨国公司，5 家大客户就占了搜狐广告收入的43%。
搜狐要实现自己的目标，还需有更多的资金。2000 年7 月，搜狐继新浪、网易之后成为第三家在纳市挂牌上市的大陆网络公司，主承销商是瑞士信贷第一波士顿银行。张朝阳持有搜狐344万股股票，股权占到31%，按其股票发行价计算，其上市后的身价约为6000 万美元，成为中国IT 业界中又一新富豪。
张朝阳把自己创业和融资的成功归结为自信和真诚。他认为，诚心所至，金石为开。
四、亚信公司创业投资案例
亚信公司的创业者田溯宁，1992 年在得克萨斯州理工大学获博士学位后，先后在几家公司任职。1994 年，经由当时中国驻美大使和总领事的介绍，田结识了著名华侨，地产商刘耀伦，刘是位爱国华侨，在得知田有意创业，苦于没有资金之后，表示愿意投资，但有两个条件：一是将来要将公司办回中国；二是不能搞房地产，而是从事高新技术。刘耀伦出资50 万美元，田溯宁则组织了几位中国留学生在达拉斯创建了亚信公司，主营业务是因特网集成和应用软件服务。刘耀伦任董事长，田溯宁任总裁。刘在这项创业活动中起着投资天使的作用，对一项甚至尚未有明确目标的创业念头给予了启动资金。
1995 年，按预定计划，亚信回国发展。当时，互联网在美国如日中天，而在中国还没有几个人懂得，更不知道怎么干，亚信回国适逢其时，在第一年就拿到了200 多万美元的合同。当时中国房地产还余热未熄，尽管亚信有业务合同（意味着有钱赚和还贷能力），甚至提出以公司作抵押贷款，但对于这样一个在租来的房子里办公的只有十几个人的公司，银行一口回绝，理由是他们没有固定资产作担保。在这种情况下，亚信走上了寻求创业投资之路。
在融资不成的情况下，田溯宁靠向朋友借钱维持公司的运转，一点点把业务做大。亚信举办了中国第一个因特网技术讲座，设计了全国最大的商业网站——China Net 和第一个中文信息平台——上海热线，以及北京169 多媒体信息平台、中国金融骨干网，北京科技信息网等近百个网络工程；开发了具有自主知识产权的因特网计费、漫游、网管、网络安全、大容量电子邮件系统等应用软件，其营业额超过了6 亿元人民币。
在一次会议上，田溯宁邂逅了美国投资银行罗伯特·斯蒂文公司的投资助理冯波（此人在新浪融资中也起过重要作用，据说已成为RSC的合伙人），双方建立了融资合作关系。亚信这一案例类似于新浪，即都是在投资中介机构指导下，严格按VC 游戏规则进行的融资。在公司成立之初，对产权、经营管理和公司章程等文件的制订不惜花重金聘请德州最好的律师事务所进行指导；此时则又聘请了全球六大审计事务所之一的德勤作公司的审计，尽管他们当时资金紧张，而德勤审计费用昂贵也在所不惜。至于向VC提供的商业计划书，则在RSC公司派来的指导小组协助下撰写，对亚信的历史背景、主要产品、市场前景、投资状况、风险因素、团队优势及项目预测、评估等作了全面的介绍，其中特别突出了亚信团队清一色的“洋博士”背景，中国互联网市场领先者和政府合作背景等优势。
有了投资顾问的引导，1997 年，三家美国 VC 派出自己的投资分析师、会计师进行了调查和进一步评估，联合向亚信投资1800 万元。此后，亚信的规模迅速扩大，成为提供网络系统集成、网络应用软件开发与网络管理服务的高科技企业。1999 年，亚信率先在纳斯达克上市，拉开了中国互联网进军纳斯达克的序幕。
高新技术要想转化为现实的生产力，不断推动经济发展，就必须进行技术创新。技术创新的重要手段是创业投资，而创业投资的主要退出渠道就是创业板市场。创业板市场不仅为创业投资成功退出，良性循环创造了条件，而且为中小型高新技术企业的持续发展与融资；促进公司建立激励机制，推动企业内部治理结构的完善；进一步提高公司的市场竞争力；调整证券市场结构，完善资本市场体系等方面均起到了十分重要的作用。
