炒股就这一招
选准企业：投资的第一要务
找准投资对象是投资获利的关键。以谨慎的态度和深入的分析来挑选适宜投资的企业，是巴菲特独到的投资哲学。尽管早已功成名就、财富如山，尽管一生都在投资市场拼搏，但巴菲特始终严格遵守着这一投资信条：不熟不做，不好不投。
对企业的“基本面”进行透彻分析
每一位价值投资者选择股票前要做的就是对公司的基本面进行分析。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
股神巴菲特为什么会在股市取得巨大的成功？他依仗的是什么？巴菲特认为，他的基本经验是对企业“基本面”进行透彻分析，而非对“消息面”的巧妙利用。
巴菲特认为，企业“基本面”是决定企业股票是否具有长期投资价值的唯一因素，每一个价值投资者选择股票前，都必须要对企业的“基本面”进行透彻的分析。基本面分析的主要内容包括企业的收益、销售、股权回报、利润空间、资产负债以及企业的产品、管理、产业情况等。该分析能通过考察1只股票的质量和吸引力，识别出这只股票是否具有投资价值。在对企业基本面上分析的基础上，投资者应遵循的基本投资法则是：如果1只股票的价格低于它的内在价值，就买进这只股票；如果该股票价格高于它的价值，就卖出这只股票。
现实中，许多投资者没有系统的“基本面”分析方法，甚至仅凭某一短暂的或局部的利好因素就做出草率的买入决定。此外，这些投资者还很容易受一些感性因素的影响而作出错误的操作，如听信其他投资者的言论，或者在生活中对某一消费品牌情有独钟，就买入其股票等。当然，这样的做法，就使他们避免不了成为失败的投资者。
在“基本面”分析中，最重要的考查指标就是企业的赢利能力。因为企业的赢利能力是影响股价的最重要因素，所以投资者正确的选择即是买那些赢利和销售量在不断增加、利润率和净资产收益率都很高的企业的股票。
这也就意味着，每股收益（企业的总税后利润除以公开发行的普通股的股数）可作为企业的成长能力和赢利能力的指标。
巴菲特认为，表现最优秀的个股，3/4都是成长良好的企业的股票。在股价大幅上升之前，其每股收益的年增长率平均达到或超过30%，而且连续3年都如此。因此，应全力关注连续3年的年收益增长率达到或超过30%的企业。
在巴菲特的投资过程中，他的投资决策始终是视一家企业的运营状况而定。他总是集中精力尽可能多地了解企业的“基本面”因素。这些因素不但包括企业的财务现状，还包括企业的过去和未来。对他而言，股票投资表面上是购买股票，而实际上是把钱投资于一家实实在在的企业。如果投资者买股票时，不对所投资的企业进行深入细致的分析和了解，仅仅根据企业股票在市场上的一些表现作出决定，那么一旦市场出现波动，股价下跌，他们就会惊慌失措。因为他们不了解企业的投资价值到底是多少，所以对股票价格的未来涨跌幅度自然是心中无数。由此，巴菲特建议，投资者在买入股票的时候，要把自己看成企业分析家，而不应该是市场分析师或总体经济分析师，更不是有价证券分析师。
另外，在“基本面”分析中还有一些其他的因素。比如，企业应当有其独特的新产品或新的服务项目，且其预期前景也令人鼓舞；这个企业应有大机构赏识并持有其股份，大多数情况下这个企业还应属于某个先进的大企业集团；有多少优秀的共同基金、银行和其他机构投资者买入这只个股；等等。这些都是投资者个人研究的基础。而作为大机构，其投资决策人通常要经过详细的“基本面”分析以后才会买入某只个股的大量股票。
巴菲特之所以选择投资华盛顿邮报，就在于他对报业企业的深刻了解。巴菲特的祖父曾经拥有并且编辑《克明郡民主党报》，祖母在报社帮忙并在家里的印刷厂做排字工作，父亲在内布拉斯加州大学念书的时候曾编辑《内布拉斯加人日报》，而生长在这个堪称报业之家的巴菲特也曾是《林肯日报》的营业主任。所以人们常说，假如巴菲特不从事商业，那他很可能从事新闻工作。
同样，巴菲特基于对保险业企业的深刻了解，投巨资购买GEICO的股票。1950年，巴菲特还在哥伦比亚大学读书的时候，他了解到他的老师格雷厄姆是GEICO的董事之一。好奇心刺激巴菲特花一个周末去华盛顿拜访这家公司，营业处主管大卫森花了5个小时告诉巴菲特GEICO的特点。
看到有利可图，巴菲特于是向投资人推荐GEICO的股票，而他自己也投资1万美元在这只股票上，这大约是他所有财产的2/3.然而，许多投资人并不看好，因此拒绝了他的建议。奥玛哈的保险经纪人向巴菲特的父亲抱怨巴菲特竟推荐一家“无人敢当经纪人”的保险公司。这一度让巴菲特感到非常灰心。一年后，他卖掉手上的GEICO股票，赚得50%的利润，然而到1976年以前他都没有再买GEICO的股票。
总之，企业自身的“基本面”是巴菲特在考察投资企业时的重中之重。巴菲特所进行的每一次成功的投资都是根源于他在决定投资前对该企业所进行的彻底的基本面分析。
这正如巴菲特所说的：
“投资者应该对企业的过去、现状及未来的发展具有全面的了解，只有这样才能尽可能减少犯错误的可能。如果你准备买入IBM的股票，你至少也应该知道这家企业的发展经历了几个重要的时期，它们刚开始是生产计算机打孔卡片，然后是磁带，接下来进入了计算机领域。虽然它们在大型计算机方面一直处在先进的地位，可在个人计算机方面也一度被对手超过……唯有了解企业的历史，才有助于你对企业的未来发展做出更为客观的评价。”
巴菲特的成功启迪
每只股票的背后，都有其所代表的企业、管理者、产品与市场，所以投资者决不能在毫不了解股票所代表的企业的情况下就匆忙做出决定。这样做的结果极其危险。
巴菲特无与伦比的股市投资的成功的经验告诉我们：在购买任何股票前，投资者都应当对它所代表的企业的“基本面”进行详细的了解：这家企业的运作模式是否简单易懂？是否具有持之以恒的运作历史？是否拥有良好的长期前景？这些问题都是投资前应当认真考虑的对象。须知上市的企业多如牛毛，但真正出色的企业绝对只是少数。
慎守原则：选择投资企业非儿戏
生意成功的核心原则：持久的竞争优势、优秀的管理和合理的价格。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
巴菲特认为，欲购买企业股票的投资人，在选择发行股票的企业时，应毫不动摇地坚持以下原则：
（1）经营业绩良好的企业
企业的利润是影响公司股价的主要因素，股票价格随着企业赢利情况而变动，因此投资者应选择那些业绩卓著、发展前景光明的企业发行的股票。选择此种股票，投资者不仅不必担心股息收入，而且还可从股价的增值中获得差价收益。
（2）规模大的企业
规模大的企业一般实力雄厚、业务范围广，能够稳步向前发展，经得起市场风浪。购买这种企业的股票，投资者除有保障的股息收入外，还能获得股票增值收入。
（3）具有长期竞争优势的企业
长期的竞争优势就像是拳击运动员的头盔，它可以给企业提供安全有力的保护，使企业在市场进行你死我活的肉搏战时能够大获全胜，并且成为商场上的常胜将军。
创建于19世纪末期的吉列公司，是一家生产男士剃须刀的著名企业，距今已有100多年的历史。该公司自从创建的那天起就确立了在剃须刀领域里领头羊的地位，并在100多年的时间里，从未将行业第一的位置让予他人。就是其这样卓越的市场竞争力使得巴菲特在1989年投入6亿美元买进了该公司大量的股票。到2003年底，巴菲特持有吉列公司的股票市值已经达到了约36亿美元。吉列公司所具有的超强的竞争优势使得巴菲特在十几年的时间里，就获得了大约30亿美元的投资回报。
事实证明，像吉列公司这样具有长期竞争优势的公司，通常具有超强的防御能力，它们会让自己的企业固若金汤，从而抵挡住任何竞争对手的强烈攻击。巴菲特对这种长期竞争优势的赞美之词总是溢于言表：“企业的竞争优势就像是一个坚不可摧的城堡，它有很宽的护城河，河里游满了鲨鱼和鳄鱼，完全可以抵挡所有的入侵者，尽管入侵者总是接踵而至，但我们却丝毫不用担心。”所以，巴菲特总是对于搜索具有长期竞争优势的企业不遗余力，总是对几家他锁定的企业挨个分析，总是在排除一切外在干扰的情况下进行独立判断，然后在与其他企业进行对比的过程中，挑选出最令他满意的企业，而这个企业在巴菲特看来一定具有长期的竞争优势。
（4）规模较大的金融机构持股的企业
如果一家企业股票被某些知名的金融机构所拥有，那么当企业需筹集资金时，所发出的股票和债券很容易被该金融机构的股东购买。同时，这些金融机构也会在企业管理及财政上给予支持和帮助。
（5）被低估了价值的知名企业
在深入分析的基础上可选择购买价值被低估或不受欢迎的知名企业的股票，这样往往会有意想不到的收获。有些知名的上市大企业，因受市场等因素影响，股价会下跌，但这只是暂时的，一旦企业度过危机，股价则会直线上升。如果投资者能抓住机会买其股票，就可获得巨额的差价收入。
（6）拥有著名商标和专利权的企业
许多企业因拥有专利和商标而拥有无法估量的无形资产。例如IBM企业的“IBM”商标、柯达企业的“柯达”商标等，都使得企业拥有宝贵的无形资产。
（7）管理层水平高且重视研究开发的企业
一家企业的发展主要取决于管理的好坏。拥有优秀管理人员的企业，其前途是不可限量的。决定企业发展的另一个因素是新产品的研究与开发。如果企业非常重视研究与开发工作，不断推出更新更优的产品，在行业中始终处于领先地位，那么股价上涨是很自然的事。那些知名的企业几乎无一例外地依靠优秀的管理和具有生命力的新产品而飞黄腾达。购买这些企业的股票一定会随着企业的发展而获益。
仔细分析巴菲特的投资理论和实践不难看出，长期可持续的竞争优势一直以来都被巴菲特看成是一家企业的成功秘笈，而这一点也决定了巴菲特的最终选择。
巴菲特的成功启迪
巴菲特对于如何寻找优秀的企业已经给广大投资者提供了可供借鉴的经验，归结起来就是，企业要具有良好的经营业绩；企业要有较大的规模；企业是被低估了价值的知名企业；企业的管理层水平高且重视研究开发；企业拥有著名商标和专利；企业被规模较大的金融机构持股；企业具有长期竞争优势。如果投资者所要投资的企业具备了这样的条件，那么投资者就可以放心地进行投资，因为这样的企业已经为投资者买下了保险。
选股如选美，重视企业的升值潜力
以一般的价格买入一家非同一般的好企业，要比用非同一般的好价格买下一家一般的企业好得多。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
巴菲特在选择投资目标时，总是率先把橄榄枝投向那些具有升值潜力的企业。在巴菲特的财富经历中，他的伯克希尔公司购并了不少有潜力的企业。巴菲特从1982年起在伯克希尔年报中多次公开声明他购并企业的6条基本标准：一是公司规模较大，至少有500万美元的税后利润；二是有持续稳定的赢利能力，三是公司在少量举债或不举债情况下有良好的权益收益率水平；四是良好的管理，五是简单易懂的业务；六是清楚的出售价格。因为这些企业在他看来具有巨大的升值潜力，在这些企业的价值尚未显现的时候对其进行投资，结果一定不会让人失望。
巴菲特曾经对一位合伙人说过：“我们感兴趣的并非股票本身，而是公司的潜在价值及其发展的前景。要根据一家公司的远景展望而进行相应的投资。”距此话说完不久，一家公司便进入了巴菲特的视线。它就是美国捷运公司。
捷运公司是美国最优秀的公司之一，它的商标也是世界上最受欢迎的商标之一。但就是这样一个在今天看来拥有无比荣耀的公司，早在20世纪60年代却经历了它有史以来最大的一次阵痛。
20世纪60年代，在美国乘飞机旅行开始成为人们追求时尚生活的一部分，于是捷运公司的旅行支票取代现金成为人们的宠儿，巨大的市场也从此为它敞开了大门。捷运公司因此成为广大投资者的新宠。然而，就在这个新生儿受宠的时候，一场突如其来的灾难却几乎葬送了它的生命。捷运公司的每股股价转眼间从60美元跌到了56.5美元。尽管公司想尽了办法，可还是无法挽救这种颓势，股价甚至一度跌到了每股49.5美元。
就在大多数投资者议论纷纷的时候，巴菲特开始走上街头，为捷运公司的现状把脉。令他惊奇的是，所到之处，顾客仍然在使用捷运卡付账，他推测其他城市也应该如此。于是他得出了结论，捷运公司的股价下跌只是一种表面现象，事实上，捷运公司并没有走下坡路，它仍然具有非常大的潜力，股价回涨也指日可待。
于是他做出了令人意外的决定，投入巨额资金购买捷运公司的股票，他将所有赌注都押在了捷运公司的股票上。
事实证明巴菲特是明智的，他不仅挽救了捷运公司，更重要的是他也因此获得了巨大的收益。到1967年的时候，捷运公司每股的价格已经从他刚开始买进的35美元涨到了每股180美元，尽管如此他也没有打算高价卖掉他所持有的股票，而是一直持有这些股票，因为他发现了捷运公司所潜藏的巨大的内在价值。
独到的眼光和过人的智慧使那些具有潜在价值的企业总是逃不过巴菲特的眼睛，当他决定投资的时候，他总是坚信企业未来的成长将会给他带来丰厚的回报。
1972年，巴菲特购买了喜诗糖果公司。该公司每年以每磅1.95美元的价格卖出1600万磅的糖果，获得400万美元的税前利润。巴菲特买它花了2500万美元，是因为他觉得这家公司有一种未被开发出来的定价魔力，每磅1.95美元的糖果可以很容易地以每磅2.25美元的价钱卖出去。每磅有30美分的涨价，1600万磅就可以额外收入480万美元，所以2500万美元的购买价还是划算的。
巴菲特在这件事上从未雇过咨询师，因为他知道每个加州人心中对喜诗糖果都有一些特殊的感情，他们认同这个品牌。巴菲特说：“我们从1972年买下的喜诗糖果，每年都在12月26日，圣诞节后的第1天，就开始涨价。圣诞节期间我们卖了很多糖。第1年，我们卖了3000万磅糖果，1磅赚2美元，总共赚了6000万美元。10年后，我们会赚得更多。在那6000万美元收入中，5500万美元是在圣诞节前3周赚的。这确实是一桩好生意。”
巴菲特的成功启迪
著名经济学家凯恩斯曾经说：“选股就像选美一样。你必须在第一时间发觉一个少女的潜质，然后教授她仪态、打扮和谈吐方面的知识，接下来你就可以和这位‘准美后’签订合同，由你承担她的一切‘投资’，并在将来独占她当选后的奖品。”巴菲特似乎更能体会这句话的真谛。
在巴菲特看来最好的企业，一定具有巨大的升值潜力，而且只需少量的资本投入。他的这一独特眼光，对我们广大股民很有启迪。对投资者来说，所寻找的不光是一只能赚钱的股票，同时也是一家真正能让人放心、具有潜质的企业。只要抓住了这些基本要件，你就可以像巴菲特那样“将手插在口袋里，过着一种非常简单的生活”。
十分地注重企业的赢利能力
评价一家公司是否优良和有发展潜力，能够在较长一段时期内给投资者以丰厚的回报，最能肯定的做法就是立足于股东权益回报率，也就是立足于现有资本投入，这是最为现实有效的评价手段和途径。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
巴菲特主要的理念是以合乎商业意义来看合理的价位及购买优秀的企业。在巴菲特的眼界中，合乎商业意义即是，企业具有较强的赢利能力。
巴菲特在分析企业赢利能力时，是以长期投资的眼光来作为分析基础的，他强调说：“我所看重的是公司的赢利能力，这种赢利能力是我所了解并认为可以保持的。”
在企业的赢利能力分析中，巴菲特主要关注以下3个方面。
其一，企业产品赢利能力。巴菲特主要分析企业产品销售利润率明显高于同行业竞争对手，简单地说，就是企业的产品比竞争对手的更赚钱。
其二，企业权益资本赢利能力。巴菲特主要分析企业用股东投入的每1美元资本赚了多少净利润，即净资产收益率。巴菲特非常关注企业为股东赚钱的能力是否比竞争对手更高。
其三，企业留存收益赢利能力。这是管理层利用未向股东分配的利润进行投资的回报，体现了管理层运用新增资本实现价值增长的能力。对每1美元的留存收益，企业应该转化成至少1美元的股票市值增长，才能让股东从股市上赚到与未分配利润相当的钱。
巴菲特所选择的企业，它的产品盈利水平在所有上市企业中并不是最高的，但是，它们的产品盈利能力往往是所处行业的竞争对手们可望而不可及的。
巴菲特并不太看重一年的业绩高低，而更关心四五年的长期平均业绩高低，他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了企业真正的赢利能力。因为，企业赢利并不是像行星围绕太阳运行那样一成不变的，而总是在不断波动着。
巴菲特认为，企业产品的赢利能力主要体现在企业的销售利润率上。如果管理者无法把销售收入变成销售利润，那么企业生产的产品就不会创造任何价值，企业就不会具有赢利能力。
一般说来，企业用来实现盈利的资本包括两部分：一部分是股东原来投入的历史资本，另一部分是由于未分配利润形成的留存收益。这两部分资本是公司实现盈利的基础。
一家优秀的企业应该可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈利水平。如果公司是通过大量的贷款来获得利润的，那么该公司的获利能力就值得怀疑。
上市公司当期盈利质量的高低与公司经济价值的变动方向不一定是正相关的关系。公司当期的盈利质量可能比较高，但它的经济价值却正在下降；相反，公司当期的盈利质量可能比较低，而它的经济价值却正在上升。
因此，盈利质量的评价应从静态和动态两个方面进行。静态评价是指公司当期盈利质量的绝对水平；动态评价是指随着时间变化，公司盈利质量的相对变化。盈利质量变化体现了公司经济价值的一个正面或负面的变动，这个变动是由于会计报表的盈利没有客观体现公司经营环境的财务的变化或者前景的变化所引起的。
巴菲特的成功启迪
提前发现上市公司盈利质量的变化，对于投资者确定是否投资和控制投资风险是至关重要的。
投资者在投资过程中学习巴菲特，首先就要学习他在选择投资对象时，是如何评价企业赢利能力的。重点抓住那些具有消费垄断的品牌公司，能够为投资者带来丰厚的回报。在选择这些公司的时候，对成本的分析亦应作为考察重点，那些能够以最低的成本运作的公司，与同行业其他公司相比，常常具有较强的获利能力。选择这些质地优良的公司，就能像巴菲特那样战胜市场，赢得丰厚的利润。
投资具有持久强大竞争力的企业
对于投资者来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定所选择的企业的竞争优势，更重要的是确定这种优势的持续性。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
巴菲特偏爱那些能对竞争对手构成巨大“威胁”的企业。当然，这不一定意味着他所投资的企业必须能独占某种产品或某个市场。
每次做投资分析时，巴菲特都假设自己要长期持有这只股票10年以上：“让我们假设，你将离开10年之久，在此之前你想要进行一项投资，离开的10年间你了解的只能和你现在一样多，而且无法改变你离开时所发生的一切。这时你会怎么想？”
在巴菲特看来，能够让他有信心持有10年以上的股票，其背后一定是那些竞争优势长期持续稳定的伟大企业，他把这类伟大企业定义为：“在25年或30年后仍然能够保持其伟大企业地位的企业。”
他分析：
“像可口可乐和吉列这样的公司很可能会被贴上‘伟大企业’的标签。分析家们对这些公司在未来的10年或20年里到底会生产多少软饮料和剃刀的预测可能会略有差别。但是，在诚实地评估这些公司后，从来没有哪一位明智的观察家，甚至最强有力的竞争者，会怀疑在投资寿命期限内，可口可乐和吉列在全世界占据主导地位的能力。实际上这些公司的主导地位很可能会随着时间的洗练而变得更加强大。在过去的10年中，上述两家公司都已经明显地扩大了它们本来就非常巨大的市场份额，而且所有的迹象都表明在下一个10年中它们还会再创佳绩。”
运用巴菲特的投资分析经验，可以看出，只有少数企业具有长期持续竞争优势。从下面这段话中，投资者可以找到明确的答案：
“当然，查理和我即便再寻觅一生，也只能够鉴别少数竞争优势持续增长的公司。领导能力本身提供不了什么必然的结果：看看几年前通用汽车、IBM和西尔斯百货所经历的震荡，所有这些公司都享受过很长一段表面上看起来所向无敌的时期。尽管有一些行业或者一些公司的领导者具有无与伦比的优势，但大多数公司并不能做到这一点。在确定一家具有长期竞争优势的公司时，都会碰到十几家冒牌货，这些公司尽管看起来很强大，却在竞争性攻击下表现得不堪一击。考虑到成为一家伟大的公司有多么困难，查理和我认识到我们所能发现伟大企业的数目永远不能赶上蓝筹股50家排行榜上的数目。因此，在我们的投资组合中，除了具有长期竞争优势的公司外，我们还增加了几家赢利‘可能性高的公司’。”
巴菲特的成功启迪
巴菲特的理论启示投资者：市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩乃至消亡，只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新、新产品开发等各种措施来保持这种优势，企业才能长期存在，企业的股票才具有长期投资价值。
所以，投资者在寻找投资目标时，通过对企业竞争优势的分析，可以对企业的基本情况有比较深入的了解，而了解的一切又对投资决策大有帮助。那么，怎样才能发现企业的竞争优势呢？投资者谨记两点。
其一，要看企业现在良好的业绩是否能够长期保持。只有企业的业绩长期保持稳定，才是竞争优势长期持续的根本所在。
其二，要看企业的业务是否具有经济特许权。这是企业持续取得超额利润的关键所在。
关注那些管理品质优秀的企业
你若对一家企业的管理者的品质有信心，同时你又买进了一批该企业的股票，那你赚钱的日子就指日可待了。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
在巴菲特的众多投资标准中，投资企业的管理层品质是否达到他所要求的标准，将会对他的投资抉择产生重大影响。
巴菲特在研究一家企业时，他会首先看这家企业的管理层的品质和能力，如果令他十分满意，他才会考虑对其进行投资。他说：“管理人员把自己看成是公司负责人，就不会忘了公司最主要的目标——增加股东持股的价值。同时，他们也会为了进一步达到这个目标，做出理性的决定。”
在巴菲特看来，一家企业是否拥有优秀的管理人员关系企业未来的发展，更和投资者的利益息息相关。如果没有优秀的管理人员，即便是非常优秀的企业，也可能会给投资者带来巨大的损失。
企业的管理层只有达到了以下4个标准，巴菲特才会考虑对其进行投资。
第一，管理层能够克服行业潮流的驱使，进行独立思考。所谓行业潮流的驱使，也就是盲从的企业行为。巴菲特认为盲从的企业行为主要表现为：他们会毫不犹豫地效仿同行业其他公司的制度、计划和策略等。在这一点上，巴菲特认为国家偿金公司的负责人杰克·林区做得非常好。当大多数保险公司在收益不足甚至赔钱的情况下承保的时候，林区却没有跟随这样的市场趋势，也没有接受这种保险。然而像林区这样的负责人并不多见，大多数的管理层都被淹没在盲从的潮流中。盲从的后果很容易使企业的管理层失去理智，从而令企业的发展停滞、遭受巨大的损失甚至破产。
第二，大多数管理者都具有可怕的攀比心理，他们时刻想到的是自己的业绩是否达到高层的标准，因此，他们就会在经营公司的过程中，想方设法的让自己更加有所作为，决不放过一切可以使自己大展身手的机会，但是令人遗憾的是，这些所谓的机会事实上除了可以满足他们的攀比心理以外，却并不能给企业带来任何好处，有时甚至会使企业陷入困境，导致所有股东的利益受到损害。此时无论他们多么诚心改过，都已经于事无补了。
第三，管理层的行为是否具有理性品质。巴菲特把企业的发展分成4个阶段：第1个阶段为发展阶段，在这一阶段由于企业刚刚建立，为了开发产品开拓市场，会使用大量的资金，所以在这个阶段不会有可供分配的盈余；第2个阶段为迅速成长阶段，虽然这时企业开始出现少量盈余，但这些盈余都会被用来继续发展壮大企业；第3个阶段是企业的成熟阶段，公司这时企业将会出现可供分配的资金盈余；第4个阶段是企业的衰退阶段，但仍然会产生大量的可供分配的现金盈余。
他指出，当企业进入第3和第4阶段的时候，企业的管理层对于如何分配企业所产生的大量盈余将面临3种选择：一是用于继续扩大企业业务，二是用于对其他企业进行投资；三是交给股东。对此管理层该如何做出选择，将会是检验管理层是否理性的最直观的手段。巴菲特会对那些选择第3种，将盈余分配给股东的管理者投去赞赏的目光。因为他们的做法是绝对理智的选择。如果是选择第1种，说明他们是在冒险，因为成功与失败的比例各占一半，企业的未来无法准确预测。如果是选择第2种，那么证明管理者对于这样做的后果还没有一个清醒的认识。因为购买一家企业很容易，但对其进行有效的管理并不是一件容易的事，失败的几率非常大。一旦失败，直接受害者就是股东。
第四，管理者是否能对股东做到绝对的忠诚。巴菲特喜欢那些对股东绝对忠诚的管理者。这是他自己在经营实践中得到的启发。在每一次召开股东大会时，他都会把企业近期的经营业绩和企业所面临的问题以及自己在经营过程中所犯过的错误毫无保留地发布出来，他要努力做到在所有股东面前透明化，因为只有这样才能得到股东的信任。
巴菲特极为看重那些完整且翔实报告企业营运状况的管理人员，尤其尊敬那些不会凭借一般公认的会计原则，隐瞒企业营运状况的管理者。因为这些人具有把成功分享给他人，同时也勇于承认错误，并且永远向股东保持忠诚的态度。
但是并不是所有的企业以及管理者都可以做到这一点的。许多企业总是会公布一些对企业有利的信息，以此来吸引投资者从而积累资金。巴菲特反感这样的做法，因为他知道每个企业在多年的经营过程中一定会犯下很多错误，没有哪一家可以做到完美无缺，包括他自己也曾经犯过很多错误。如果哪一个企业在它的报告书里看不出一点瑕疵，那么他会第一个将这个企业排除。
巴菲特的成功启迪
投资者需要选择具有持续竞争优势的企业进行投资，而企业的持续竞争优势，在很大程度上取决于企业管理层的品质与能力。一般来说，如果投资者选对了人，就能选对企业，所以投资者要多关注企业的管理层品质。
和巴菲特不同的是，大多数的投资者在进行投资时，向来只关心能否赢利。对于他们来说，企业的管理层如何根本无关紧要。巴菲特提醒这些投资者，如果投资企业的管理层很糟糕，那么就不要幻想它会给你带来回报。
