作为发展中国家的中国，金融市场的发育、发展均晚于西方发达国家，所以从各方面均表现出不成熟、不完善。同时，作为一个后起的国家，发达国家的许多经验和教训可供借鉴，并且在发展的过程中循着一条与西方国家完全不同的轨迹。中国投资基金的产生过程，最先出现的是以“中国”为投资概念的海外基金，而且先于全国性证券市场的建立。以后，上海证券交易所于1990年底成立并开张营业，标志着全国性证券市场的形成。过了两年之后，“淄博乡镇企业投资基金”开始发行，并于1993年8月20日在上海证券交易所上市交易。此前，在1991年地方性的投资基金已经开始出现。中国投资基金开始了成长的历程。（剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！）（一）以“中国”为投资概念的海外基金。这里的海外基金是指其中的一个重要品种———国家基金，它是以某一特定的国家或地区为投资对象，并规定了偿还期的公司型投资信托。60年代初，英、美商业银行在日本发起了不同年限的国家基金，进入80年代后，国家基金在其他亚洲国家和地区蓬勃兴起。在80年代中后期，西太平洋地区、拉美地区的新兴工业化国家经济增长强劲，证券市场也得到了迅速的发展。但这些国家在不同程度上实行外汇管制，国家基金是境外投资者进入这些国家的最好形式。以中国为投资概念的国家基金，也是在类似背景之下产生的。
1990年11月设立的“上海基金”，是最早以我国为特定投资对象的国家基金之一，它是由法国东方汇理银行亚洲投资有限公司具体牵头组织的。“上海基金”1990年11月9日在上海和香港同时宣布成立。代表上海基金股份的证券，在当年12月初在伦敦上市。基金采用封闭型，投资期限为10年，它将国际市场上筹集到的资金，以三种方式投资于中国：一是进入中国证券市场购买中国的债券、股票等各种证券；二是向未上市的“三资”企业参股；三是组建新的合资企业。
我国香港特区各投资公司设立的“中国基金”、“B股基金”等也属于此类国家基金。如首家在香港联合交易所上市的摩根建富中国基金主要投资对象是中国B股。同时也投资于在香港上市而在大陆大量投资、主要生产设备用于中国或以中国为主要市场的公司，还购买非上市的大陆公司股份。另外像“高诚中国基金”的发起人是总部设在香港具有英资背景的高诚证券公司，它也是通过该基金把募集到的海外资金，专门投资于中国非上市企业。这类中国基金发展较快，至1993年9月，已经有30多种中国基金在香港和纽约上市。其中，美国但普尔曼投资管理公司筹集2.5亿美元组成中国环球基金，1993年9月8日在纽约交易所挂牌交易，成为目前全球最大的中国基金。这些中国基金均是由国外基金经理机构单独设立，其中基金证券的销售、外汇的兑换、经营方针的制定等均由这些机构负责，有的也聘请中方投资顾问公司，并将有关证券交易委托中方代理人执行。基金证券的上市交易或柜台转让也在境外进行。这些基金的投资策略有较大差别，最普遍的是投资于B股和在香港特区的中国企业；有一些基金或基金中的部分资金进行直接投资、少数投资于非上市企业的股票。
此外，有些基金由中国的基金经理公司与境外的有关投资基金经理机构合作设立。其中基金证券的销售由境外基金经理机构承担，募集到的资金由中方将其用于中国上市企业或未上市企业、1992年4月15日在香港上市的“中国置业基金”，就属于这种合作设立的基金。中国新技术创业投资公司首先在香港注册了中国置业有限公司，然后联合了二十多家信誉卓著的金融机构如亚洲开发银行、香港汇丰集团、香港渣打集团等作为合作伙伴，联合发起“中国置业基金”，首期募集3900万美元，中国置业有限公司作为基金管理人。中国新技术创业投资公司控制基金10%的股份，成为最大股东。该基金以直接投资的方式，向广东珠江三角洲为中心的乡镇高科技产业投资，不久基金证券在香港联合交易所挂牌交易，第二年又成功地完成了扩股增资。“中国航空基金”的设立和运作，则为中国国家基金的创设提供了另一类经验。该基金是由香港天利国际投资公司与瑞士银行，在1993年初，受中国航空工业总公司委托，在港募集专门为发展中国大陆航空工业市场的投资基金。以往的中国基金，往往在基金募集成立之后，再寻找合适的投资项目，中国航空基金则在募集之前就确定投资项目。所以，基金在美国、中国、新加坡和我国台湾省募集时，受到普遍欢迎。中国航空基金原先的募集数目为1亿美元，实际募得资金超过原定目标。该基金将把资金运用于已具有良好的生产、科技、管理及利润基础的十几家航空企业，这些企业中部分已与美国一些大公司有合作项目，投资回报有保证。
中国大陆与台湾省之间通过合作方式设立投资基金，也是大陆从台湾地区引入资金的一种较好的途径。例如，厦门国际信托投资公司同台湾“证券研究发展协会”理事长高福远、华侨吕易七两位先生在厦门合资组建“厦门联合投资顾问有限公司”。该机构在台湾发起“厦都开发基金”，并于1992年10月中旬在台湾挂牌上市。为了方便基金客户办理过户转让、登记及汇款等手续，该公司还在我香港特区设立专门机构。
（二）中国内地的投资基金。自1987年由中国银行和中国国际信托投资公司首先开展基金投资业务以来，投资基金经历了一个从酝酿到产生，由规模较小到形成一定规模的过程。从这几年投资基金发展的历史看，大致可以分为以下三个阶段：
1.第一阶段———萌芽起步阶段（1987~1992.6）。这一阶段，国内的投资基金还处于初创时期。国内证券市场还处于摸索发展阶段，1990年以前，我国的证券市场以分散的、地方性市场为特征。此时，国内理论界、金融界所关注的是，如何规范国内证券市场的运行，使之走上一条正常发展轨道。有时在一些场合，理论界在谈及投资基金的创立，但由于客观条件的限制，讨论只能停留在理论层面上。1990年底，新中国第一家证券交易所──上海证券交易所成立。它标志着我国证券业的发展进入了一个新的时期。人们对金融投资的意识也逐渐增强。1992年10月，上海证券交易所上市交易的债券共37种，上市的股票32种。股票上市面值28亿元，市价总额360亿元。每日的交易量最高1.7万笔，日交易额近5亿元。深圳证券交易所的上市品种、上市面值、市价总额及日交易情况都小于上海。显然，这样的市场规模较小，市场运作也在向成熟的方向过渡。
2.第二阶段———基金市场逐步产生和形成阶段（1992~1997）。有学者认为，投资基金在西方国家的产生和发展是市场经济发展到一定阶段的产物，是股份制发展到一定规模，证券市场发育到一定程度后，作为一种金融工具创新出现的；而在中国，投资基金与证券市场的发育几乎是同时起步的。这些论点是很精辟的。在我国证券市场建立不到两年，我国最重要的证券交易中心之一———深圳，1992年6月颁布了《深圳市投资信托基金管理暂行规定》。这是我国第一部地方性证券投资基金法规，该法规对基金运作的各个环节和所涉及的各个方面作了规定。但由于证券市场初建不久，市场的成熟、规范尚需一段时日，投资基金更如“呱呱坠地”的婴儿，起草这方面的法规文件缺少大量的实践作基础，具体规定中有些不完善在所难免。此外，一些证券交易所和证券交易中心也相继出台了一些基金证券上市试行办法，这些办法、法规对规范基金上市起了很大的作用。
1992年是我国投资基金发展比较迅速的一年，地方性证券投资基金法规对这一发展起了推动作用。这些文件的颁布，至少是从法律上对证券投资基金在我国金融市场中的地位的承认。在这样的背景下，我国投资基金以前所未有的速度发展起来。
1992年10月8日，也就是在深圳市有关投资基金的地方法规颁布后不久，中国首家基金管理公司———深圳投资基金管理公司宣告成立，公司注册资本5000万元，由交通银行深圳分行、中国银行深圳国际信托咨询公司、中国农业银行深圳市信托投资公司。招商银行和中国平安保险公司共同出资组建。1992年底该公司推出了国内规模最大（5.8亿元人民币）的封闭式基金———天骥投资基金，由基金的信托人中国工商银行深圳市信托投资公司负责保管基金资产，并聘请香港景泰投资经理（亚洲）有限公司作为投资顾问。同年12月23日，深圳蓝天基金管理公司宣告成立，注册资本也为5000万元，五家发起股东是：中国有色金属（深圳）财务有限公司、深圳经济特区发展财务公司、广东国际信托投资深圳公司、中信实业银行深圳分行、中国工商银行深圳市信托投资公司。该公司于1993年2月推出了资产规模达3.79亿元的封闭式基金———蓝天基金。1992年12月28日，淄博投资基金管理公司注册登记，注册资本为1000万元。五家发起股东分别是淄博市信托投资公司、中国农村发展信托投资公司、交通银行淄博支行、山东证券公司、中国工商银行山东信托投资公司。中国工商银行山东信托投资公司接受淄博乡镇企业投资基金公司的委托，负责管理淄博乡镇企业投资基金。1993年8月，该基金在上海证券交易所上市。
1992年投资基金的发展取得了实质性的进展，它不仅表现在地方性证券投资基金法规的颁布，规范性运作的基金管理公司和证券投资基金的出现，而且，在全国的一些证券交易中心出现了证券投资基金热潮。具体表现在：
证券投资基金设立的省份遍及国内众多省份及中心城市，包括沈阳、大连、武汉、新疆、黑龙江、天津、北京、河北、山东、锦州、深圳、广东、海南、汕头、四川、重庆、成都、浙江、江苏、上海、江西、陕西、珠海、郑州等。基金的品种迅速增加，1992年以前全国各类证券投资基金只有4种，1992年增加到47种，1993年增至61种。其中，1992年的净增幅在10倍以上，品种净增43种（以上均以基金发行日为统计的标准）。
基金发行以后，按照其招募说明书的规定，纷纷在上海、深圳、武汉（大连、沈阳、天津、南方等证券交易所或交易中心上市交易，地方性的基金市场逐渐形成。
3.第三阶段———基金市场的规范和发展阶段（1997~现在）。我国的证券投资基金市场虽然已经有了较大的发展，但是投资基金运作的不规范，基金市场的不成熟是显而易见的。特别是证券投资基金因其自身的缺点，还没有成为证券市场理性投资的主力，也不是广大投资者追逐的品种。1997年11月，我国《证券投资基金管理暂行办法》正式出台，这对于推动我国证券投资基金的进一步发展，规范基金市场和证券市场的运作具有重要意义。我国证券投资基金法规的颁布，是我国投资基金发展的又一个里程碑。
二、中国基金的现状分析
中国基金存在一些的特征，这些特征有的是与国外基金业共有的，也有的是中国基金特有的。
（一）投资风格趋同性
开放式基金在我国发展极为迅速，基金种类繁多。因此，研究基金投资风格差异性有利于投资者正确选择投资基金，促进基金公司的竞争和基金业的发展。在对开放式基金的特征和投资目标分析的基础上，利用实际数据，从收益分配、净值变动两方面对我国最早发行的三家开放式基金进行了实证分析，发现它们存在着投资风格趋同的现象。
（二）基金分类简单
对基金按照投资风格进行分类时，应该根据基金在实际投资过程中表现出的投资风格进行分类，而不是按照基金在招募说明书中对投资风格的阐述进行分类。
（三）基金组合不够分散，投机性比较强
中国投资基金的异常收益率与基准的异常收益率之间存在明显的线性关系，但有近40%的其他风险和统计误差在模型中没有反映出来，说明中国证券市场有效性低，基金组合不够分散，投机性比较强。
（四）封闭式基金出现折价现象
对封闭式基金折价传统的解释包括基金的代理成本、投资者的为实现资本利得赋税、资产的流动性缺陷以及投资者对基金业绩的预期。但关于折价产生的原因，不同的学者有着不同的见解。封闭式基金折价的传统的解释不能解释中国的基金。
“代理成本理论”（agency costs）认为，基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等，由于这些成本，基金的市场价格应当低于其资产净值。“资产的流动性缺陷理论”（illiquidity of assets）认为，一些基金把大量的资金投资于在一定时间内有流通限制的股票（restrictedstock），由于这类股票的流动性较差，用其市值计算资产净值实际上是夸大了基金的真实资产净值。因此，持有大量这种股票的基金价格应当有较多的折价。“资本利得税理论”（capital gains tax liabilities）认为，投资者购买的封闭式基金含大量未实现资本升值，当基金将来卖出相应资产，实现这些资本升值时，必须要支付资本利得税，基金资产净值中包含越多的未实现资本升值，基金折价的比例也应越大。这些理论在一定程度上可以解释封闭式基金的困惑，但没有说明问题的症结所在。例如，代理成本可以解释为什么基金通常以折价的形式交易，但不能解释为什么基金有时以相当大的溢价交易，也不能说明为什么折价率会发生变化，并且基金之间的折价相互联动。资本利得税理论也存在缺陷，当封闭式基金转型为开放式基金后，未实现资本升值并没有减少，按理说基金的折价比例也不应当发生变化，而实际上当转型发生后，折价即消失了。显然资本利得税理论无法解释这一现象。
（五）需大力发展开放型基金
