陈善政
上海是我国最大的经济中心，发行股息红利较优厚的股票，不仅可吸引国内各地的资金，对正在寻找出路的庞大的国际资金也是一块有吸引力的磁石。不过对投资者的一个主要吸引力将取决于股票之能否买卖流通。如容许自由流通，就需要一个合法机构执行这项任务，那就是证券交易所了。
世界大都市如纽约、伦敦、东京等无不有证券交易所，在这里进行各种有价证券（包括国家发行的公债、国库券以及工商企业发行的股票和公司债等）买卖。像上海这样的大城市，理所当然有必要成立证券交易所，引四海资金以加快经济建设，使上海向国际金融贸易中心迈进。
国外股票发行通常由银行信托部或信托投资公司承担，称为一级证券市场；股票流通则通过证券交易所进行，称为二级证券市场。目前我们发行的股票，只是一种短期投资性质的债券，与长期的股票不同。但曙??已露，从发展眼光看，这条集资路子有其强大的生命力。
最近，中国国际信托投资公司执行董事经叔平发表意见时说：“发行股票能解决资金短缺问题，私人购买股票能为重要的计划带来资金，也能减少向西方借款的需要。股票可以自由买卖，否则就没有人要。因此，开设股票市场的设想与现行的经济政策并不矛盾。”很显然，经叔平所说的开放股票市场就是指二级证券市场。美国《新闻周刊》对此评论说：“从经叔平的讲话中可以预测中国可能开办证券交易所，早一点的话，明年就可开张。”
企业发行股票并使股票通过买方和卖方的自由选择成交是无可非议的。企业经营的经济效益高，其发行的股票价格涨，反之则跌，这是对企业的考验和压力。纵使投机伴随而来，也没有什么可怕的。著名经济学家马寅初先生曾对证券交易所作出这样的评价：“交易所在做法上如买空卖空是一种投机行为，但不能说交易所整个就不好。否则，纽约证券交易所也不会成为世界金融中心了。交易所对资金流通和集中大有贡献，一个私人资金不多，他要自己经营工商业，没有条件。通过发行股票，其资金即可纳入股份公司参与生产。”马寅初先生生前所作的精辟分析，足以说明证券交易利多弊少。因此，我认为上海应不失时机大胆尝试成立证券交易所。
《世界经济导报》，1984年11月12日
作者著有《我国证券市场之发展史》（1946年9月16日）。
###第一章 附录2 青年理论工作者丁宁宁撰文社会主义要有“资本市场”
资本市场的作用，是通过产权的转让把资金集中到经济效益最好的方向。我国经济改革已经提出了要不要有一个资本市场的问题。
农村原始形态资本市场的出现，促进了农村工业的兴起。城市为重点的经济改革要求建立一个灵活的经济机制，亦有赖于资本市场的形成。
企业自主权的建立；行业的兴起衰落；政企分离能不能实现以及不同所有制、不同地区、部门的经济利益交往，都要求有一个资本市场。
本报讯 “社会主义中国，是不是应当允许某种形式的‘资本市场’存在？是不是能采取某种国家资本主义的方式，来实施社会主义的计划经济？”北京青年理论工作者丁宁宁在给本报的一篇题为“从‘资本市场’问题谈起”的论文中提出了这个问题。
“资本市场”，是包括证券交易场所在内的中、长期资金市场，在这个市场上进行的是货币和产权的交易。这个市场的作用，是通过产权的转让，把资金集中到经济效益最好的方向。作者认为，我国经济改革中出现的农民合股集资办企业，国营企业自有资金的出现，银行开始发放设备贷款，国家发行债券，部门、地区、企业之间的资金协作，共同提出了我国要不要有一个“资本市场”的问题。
文章首先讨论了农村原始形态资本市场对农村企业兴起的积极作用。为什么没有向国家财政申请一分钱的投资，不仅农村的商业、服务业，农村的工业居然也办起来了？其间一个重要的原因是，在农村商品生产的竞争和淘汰之中，更多的失败者没有像我们国营企业那样，坐等国家救济。而是通过抵押贷款，出让生产资料所有权，转移劳动力，去争取另一次成功的机会。农村中土地买卖和高利贷是大量存在的，企业股权的买卖是农村企业普遍存在的现象。从某种角度看，社会主义的中国农村正经历着一种类似资本主义资本原始积累的过程。农村原始形态资本市场的出现促进了中国农村的现代化进程，同时，这个市场也正是现代化进程中的自然产物。
作者认为，允许农村的土地、其他生产资料形成有价证券，投入资本市场流通和我国宪法关于土地一般归农民集体所有的规定并不矛盾，至于土地以外的生产资料本身就由农民自己投资形成的。公开设立证券交易市场不过是承认已经存在的产权交易而已。
文章进一步讨论了以城市为重点的经济改革与资本市场的关系，认为经济改革的目标并不在于是否取得了近期的经济增长，关键在于产生一种灵活的机制，使得各种生产要素自然而然地按照国民经济发展的客观需要，不断地流到经济生活最需要的方面去。这种机制的产生则有赖于资本市场的建立。
文章从城市经济改革的几个重要方面探讨了建立资本市场的必要性。
--我们讲国营企业的经营自主权，而企业自主权主要不是开除几个工人，发一点奖金。而是有权根据市场信息，决定投资方向和产品方向。但由于不存在资本市场，企业不能以抵押固定资产的方式取得大量资金，折旧资金和企业自有资金额度太小对大多数企业来说，要想进行固定资产更新和重新组织生产几乎是不可能的。
--科学的进步、经济的发展，一些行业兴起了，一些行业衰落了。我们现在又强调竞争，有变化、有竞争就有失败和淘汰的企业。对这些企业怎么办？能不能再来一次关、停、并、转？这种方法在宏观上有调整作用，但却粗暴地破坏了微观经济的活力。在扩大企业自主权的今天，更难沿用行政手段，我们需要以价格、信贷为主的宏观调节手段，而有效使用它的前提之一，是资本市场的存在。
--我们不是要实现政企分离吗？如果企业对自己掌握的最大一部分财产--固定资产没有自由处置的权力，那么企业将永远依附于专业部，成不了真正的经济实体。而要自由处置生产资料，则必须有一个交换生产资料的资本市场。
--现在不同所有制之间，不同部门、地区、企业之间的交叉投资正在扩展。它们作为独立的投资者，对同一投资成果要求“荣誉共享、利益均沾”，股票等证券是处理他们之间唯一合理的办法。这又要求有一个开放的资本市场。
作者认为，在社会主义制度下，问题的难点不在于是否允许股票证券的发行和建立证券市场，而在于除了国家投资以外，有没有其他资金来源。如果没有，则运用国家资本主义管理的方式--资本市场得不到经济上的好处。但事实上，随着“搞活”方针的实行，除了私人储蓄和集体企业的资金迅速增长以外，国营企业也开始有了自有资金。这样，国家运用发行股票和开放资本市场的国家资本主义方法，就会得到双重好处，一方面可以加强对企业的管理，另一方面又可以筹集到更多的建设资金。国营企业发行股票债券来吸引集体和个人手上的游资，在广东等地已经司空见惯。所有这一切，都为资本市场的出现铺平了道路。
《世界经济导报》，1985年2月4日
