以基金名义投的代表性的早期天使项目，第一个是梦芭莎，2007年投了几十万美元，当时它一个月才10万块钱的收入，现在一个月能达到几个亿，增长了几千倍。另外一个是胡莱三国，是现在手机上社交游戏排名第一的游戏公司。以我个人名义做的天使投资有三夫户外，做户外用品的高端零售连锁，从最初的几个店到现在有几十家店了，还有做社区的海报网，以腾讯平台为基础的非游戏社交应用情侣主页等。也有基金机构和个人投资掺杂在一起的，像天涯社区，2006年清科创投投了50万美元，我个人也介入投了一部分。那时天涯发工资都成问题，如今是国内第一大论坛。
清科一般投完最早的天使到A轮之后，后面B轮、C轮一般不会跟投，但针对个体的案例也会具体情况具体分析。如果需要的是在一个项目上整体回报绝对额高的话就跟投，如果要的是回报倍数高的话就不再跟投了，所以有的项目会跟投，继续保持我们持有的股权比例，像梦芭莎和三夫户外这几个项目在后几轮当中都跟投了。
判断三标准：一发展趋势，二产品地位，三创业者
对于每个项目的判断，清科的标准是：第一看行业和未来的发展趋势；第二看产品具体在行业的地位；第三看人。
比如三夫户外，当时在高端户外用品连锁领域是第一，我们判断这个行业增长会很快，因为中国人越来越有钱，希望去旅游，户外运动用品需求的增长会很快，而且它在市场的地位还不错，虽然规模还不大，但在行业里位置不错，创始人也是清华毕业的。
比如天涯，在2005年～2006年时已是国内最大的论坛社区，团队也是比较本土化的，虽然没那么耀眼，但也还不错，而且我觉得社区论坛所处的行业和地位都很好，所以也决定投资。
2007年投资梦芭莎时，我们觉得电子商务未来会更成熟。以前的互联网只是我们生活中的一小部分，现在变成很重要的东西；2000年前后做电子商务大家还觉得是个新鲜事，但现在互联网关系到交友、娱乐、游戏、购物等各个方面，所以我觉得电子商务也会发展起来。刚投资梦芭莎时，还是个做女性内衣的网站，其实坦率地说，我们当时对于这件事情也看不准。就因为当时他们做内衣是第一，CEO是以前帮很多国内知名女性内衣品牌做设计顾问的人，非常懂行；另一个合伙人是从麦考林出来的，专门负责销售和市场推广。当时有人提出这两个人打架怎么办，我觉得一个在上海、一个在广州还可以，就投资了。
投资胡莱三国时，我们首先还是看行业，认为手机社交游戏这个行业会有很好的发展前景，其次它是这个领域做得最好的。社交的应用其实最终要回到盈利模式来看，还是广告、游戏和商务，当时胡莱三国不是腾讯Qzone上最大的游戏，但确实是真实社交网站朋友网这个平台上增长最快的一个游戏，当时它一个月才有二十几万的收入，现在一天是几百万的收入。我们讲投资投在一个“反射点”的时候是最过瘾的，一方面它所处的行业在高速增长，另一方面投资价格是最便宜的，项目自身的增长速度又是最快的。梦芭莎和胡莱三国都处在这个阶段，我觉得非常过瘾。
回过头总结来看，还是行业、在行业中的地位和人（团队）。行业是往上走还是往下走，现在处于什么发展阶段，是刚刚热起来还是已经很热了，如果等到行业进入红海状态再投资，基本上就晚了，清科往往比较关注处于微热阶段的行业。其次看企业在市场中所处的地位，有没有与别人不一样的特质。最后看人和团队，其实这个最难把握，也是最容易犯错误的地方。一个企业的商业模式很好，在市场中也有一定地位，但团队不过关或创业者个人不靠谱，往往会拉后腿。最基本的要求是这个人得讲信用，他如果一天到晚跟你在一块、想打你主意、想法特别多的人不能投，相对来说靠得住、讲信用、有诚信这个很重要，比如爱吹牛的创业者就普遍不被认可。二是要有创业的激情，他很喜欢、很看好这个事，而且很专注，不能今天想这个，明天想那个。我们以前投过一家公司，最后失败了，就是因为创始人有好几个生意，结果你发现他承诺把精力放在这个生意上，但最后放在另外的生意上。不专注不能投。具体到每个项目，这三个因素也许不会都很强，但是至少要有两个非常强，我们才会去投。
当然关于团队还有很多其他的因素，像乐观、勤奋、执著等，另外就是眼光和眼界要比较开阔，胸怀也比较开阔。眼界开阔就是说能看到未来，把握未来的机会，否则公司越来越窄了；心胸开阔是说能够容忍人。我们也碰到一些创业者，老是觉得这个公司是我的，投资人不能动、其他任何人都不能动，这个麻烦也很大，人要能够分享和知道感恩。
不做创业者的老板，只做一个“可以商量的人”
清科最大的利器其实就是有广大的资源平台，一个是上端的VC资源，一个是下端的广大优秀项目来源，我们更多的方式是参与和合作。特别是我们在早期的时候也可以花很多精力在董事会上，因为我们有很多资源，可以给创业者很多帮助：一是借助我们的媒体和会议等平台，在业内扩大影响；二是带来下一轮融资，包括找新的投资人，这是清科非常强的地方；第三我们觉得一个企业最重要是它的关系，特别是公司股东之间的关系，我们经常干的事就是协调创始人、股东或者董事之间的关系。一个公司如果出现股东、董事会之间的问题是比较致命的，管理团队出现问题也不好。商业模式错了都可以调一调，但股东之间打仗、管理团队之间打仗，是非常忌讳的，所以在中国某个公司突然换CEO的话，90%就没戏了。清科会在几方中间起到协调平衡的作用。
我们与创业者和投资人都是参与和合作的关系。作为投资顾问，我们是客观的第三方，所以无论对于创业者还是其他投资人股东，会尽量以客观的立场进行协调，绝对不做一个麻烦制造者。另外一点，我们也绝对不做创业者的老板，只做创业者的伙伴和一个可以商量的人。有很多VC比我们投钱多很多，但创业者有事找我们商量，那是他觉得我们确实是站在比较客观的角度，为了公司利益考虑，而不仅仅是只看到自己所持的那一点点股份。
所以，做天使投资心态要非常好，并不是说要对这个公司有控制或者影响力，投资人不要给创业者帮倒忙，不要做创业者的老板。创业者是很寂寞的，也很孤独的，他不可能跟下面员工说很多事，也不可能只听老婆的，老婆也不懂他工作上的事，更不能随便抓一个人来说，毕竟可能涉及很多机密，所以他必须有一个人能商量。像清科最早创立的时候，我们的天使投资人也都是可以商量的人，并不是决策者，他们可以有一些疑问，可以给我一些主意，但要我自己最终拍板。现在我们投资的天涯、梦芭莎等，需要我的时候我会给予帮助，需要融资帮他找投资，有什么问题帮他解决，平时公司内部的管理或者跟投资人之间帮他协调，但都不会代为他们决策。更重要的是，他需要帮助时我们才出现，不需要时尽量放手，一个公司越放手反而发展越好，管得越多一般都是做得不太好的公司。
创业的心态：有时候做老二也挺好
找天使投资人融资，最重要的是基于个人的信任，所以首先还是找你的家人和朋友，当然这些人可以用于投资的钱也有限。刚开始启动，注册一个公司并不用太多钱，这时你可以找这些人；等想做出一些商业模式、产品原型的时候这些钱就不够了，那就可以去找明星天使投资人或者是周围有影响的、能融更多钱的投资人。
选择投资人不要过多注重价格，因为投资的价格越高，投资人对你的要求也就越高。此外，选择的天使投资人或VC不能太强势，管得特别多的VC、自视为你的老板的VC，往往会干扰企业的发展，如果开始接触的时候就感觉不舒服，最好绕道。
创业的时候不能急功近利，不要想一夜暴富，创业者的铜臭味不能太重。一个公司急功近利是迟早要出问题的，创业者一定要把握好诚信的底线，现在再想复制张朝阳或丁磊他们那种创富速度是不可能的。创业是万米长跑，一万米是慢慢熬出来的。
另外，我觉得做事情不可逆势而为，要顺势而为。很多人现在还要做电子商务，而电子商务最好的发展时期是2009年～2010年，现在的热点是移动互联网。就好比种庄稼蔬菜，春天是菠菜、油菜，夏天是茄子、辣椒，秋天是麦子，冬天是大白菜，一个季节做一个季节的事情。2009年时，像凡客、拉手、梦芭莎等，任何一家电子商务企业的估值都拼命涨价，2010年在6个月之内涨5～6倍，但到了2011年下半年，再想这样就非常难了，而现在最好的是移动互联网和社交领域。
2011年根据研究数据看投资最热的是互联网，第二是清洁、医疗、健康，第三是消费品、零售连锁，还有机械制造。但人民币基金和美元基金根本是不一样的，人民币基金比较看好的是装备机械制造行业，未来两年我们比较看好移动互联网和社交游戏公司。
我觉得创业的心态也一定要好，不要想着什么都想做老大，有时候做老二也挺好。如果做得非常好，那就上市，做行业的老大，做全球的老大，这是挺好的，但如果这条路走不通也可以换一个事做，不要把创业弄得你死我活的。像我们把海报网卖掉了，我跟他们说赚1000万美元可以了，再干几年万一死掉了啥都没有了。
很多一开始不被看好的公司，最后反而能成功。像梦芭莎，我推荐给很多有名的VC，都说不行不愿意投，结果现在发展得很好，还有大众点评网也是这样。就算最好的VC没有给你投资也无所谓，只要你自己做好，一样可以成功。
最后，对创业者来说，不管在什么时候都一定要坚持对公司的良好把控，千万不要经过融资后就让VC做了老大，一定要让创业团队保持公司第一大股东的位置，别最后股权被稀释没了。当然，把控不一定要绝对控股权，而是要对公司有主导权。
中国创业企业五年一个槛，需要熬上至少五年，才能看到是否能成功。创业本来就是一件高风险的事情，创业者要善于自我学习和提高，善于在学习和提高中变通和及时调整。
不仅要赚钱，还能发现顶尖公司
不管是天使投资，还是VC/PE或其他一些投资机构，其实都是围绕着创业投资这个生态系统，都是中间很重要的一个环节。天使投资虽然现在发展迅猛，但也更需要规范。
像VC/PE都有很规范的协议，大家拿多少管理费都非常清楚，投资以后和创业者之间的条款约定基本是一样的，里面填一些数字和人名，但天使投资经常有的是先给钱，协议什么都没有，有一些条款怎么定，从天使投资人和创业者的角度哪些内容是需要我们形成规范的条款，这是目前需要做的事。规范并不是要把大家给绑死，因为天使投资本身就是一门艺术，不是特别理性的事情，但在法律文件上有许多可以规范的地方、行业可以通用的东西，对大家还是有帮助的。
我觉得最成功的天使投资人应该是这样的：他不仅赚到钱了，还投了一些伟大的公司，就是业内确实有不少顶尖的公司是他最先发现、投资的，比如Google的天使投资人，这是让人非常尊敬的天使投资人。我也看到有些天使投资人把自己所投资的公司卖掉了，别人收购以后却发现这个公司做假账，这种天使投资人虽然也赚钱了，但我觉得并不成功。
“创投老兵”倪正东：
现在是参与天使投资的好时候
在中国创投界，倪正东被称为“掌握市场最全面信息的人”， 1999年，中国互联网浪潮在中国刚刚兴起，还在清华大学读博士的倪正东成立了清科集团，十几年来，清科集团一直在这个领域辛勤耕耘，逐渐成长为国内最大的提供创业投资与私募股权投资领域综合服务的机构之一。
目前，清科集团旗下覆盖五块核心业务：一、创业投资领域市场分析及数据研究业务；二、促进创业者与投资者之间互动交流的会议论坛业务；三、为创业者和投资者提供投融资、并购第三方咨询的投资银行业务；四、投资成长型企业的直接投资业务：五、投资VC/PE的母基金（FoF）的管理平台业务。
现在倪正东主要是以清科集团旗下的清科创投基金“机构为主、个人为辅”的方式做天使投资，主要天使投资的项目有梦芭莎、天涯社区、手机社交游戏胡莱三国、三夫户外、海报网、情侣主页等。
一路见证并坚持在中国创投行业打拼的倪正东表示，清科的发展离不开创业者和投资人的支持。如今，他希望通过清科集团的平台来做天使投资事业，支持那些需要并值得支持的创业者，就像自己当年创业之初曾获得的支持一样。“我创业时就是靠天使投资，当时1999年我还在清华读博士，一个以色列人和网易的天使投资人给我投了钱，才创立了清科。”
努力学习的优等生
1974年4月，倪正东出生在湖南常德市桃源县的一个小山村，这个农民家庭中有兄妹五人，他是最小的孩子，上有一个哥哥和三个姐姐。那时候连买根针都要翻越好几座山冈，冬天里提着小火盆每天来回十几里的路去上学，这样的经历造就了他吃苦耐劳的性格。
