一、每股净资产
（一）每股净资产概述
每股净资产是指股东权益与股本总额的比率。
其计算公式为：
每股净资产=股东权益÷股本总额
这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。
公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益。因此，又叫作股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。公司净资产除以发行总股数，即得到每股净资产。例如，上述公司净资产为15亿元，总股本为10亿股，它的每股净资产值为1.5元（即15亿元/10亿股）。
每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。还以上述公司为例，其税后利润为2亿元，净资产为15亿元，净资产收益率为13.33%。
“净资产”是指企业的资产总额减去负债以后的净额，也叫“股东权益”或“所有者权益”，即企业总资产中，投资者所应享有的份额。“每股净资产”则是每一股份平均应享有的净资产的份额。
从财务报表上看，上市公司的净资产主要由股本、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。根据《公司法》的有关规定，股本、资本公积和盈余公积在公司正常经营期内是不能随便变更的，因此，每股净资产的调整主要是对未分配利润进行调整。
（二）如何分析每股净资产这一指标
每股净资产的计算公式为：每股净资产=股东权益÷股本总额。该项指标显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的公司账面净资产的价值。这里所说的账面净资产是指公司账面上的公司总资产减去负债后的余额，即股东权益总额。每股净资产指标反映了在会计期末每一股份在公司账面上到底值多少钱，如在公司性质相同、股票市价相近的条件下，某一公司股票的每股净资产越高，则公司发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。
每股净资产之所以要调整，是因为受现行会计制度谨慎性的限制，部分会计核算方式与国际惯例尚有一定的距离。根据国际通行会计准则，企业的支出有收益性支出和资本性支出之分，收益性支出的效益仅与本会计年度相关，资本性支出的效益则与几个会计年度相关。对每股净资产指标的调整，实际上是扣除了资产中的一些潜在费用或未来费用，无疑是更加适应了国际惯例，并结合我国企业的实际情况，为投资者提供了一个有价值的参考指标。
（三）每股净资产的“妙用”
每股净资产重点反映股东权益的含金量，它是公司历年经营成果的长期累积。所谓路遥知马力，无论你公司成立时间有多长，也不管你公司上市有多久，只要你的净资产是不断增加的，尤其是每股净资产是不断提升的，则表明公司正处在不断成长之中。相反，如果公司每股净资产不断下降，则公司前景就不妙。
其实，每股净资产的增长有两种情形：一是公司经营取得巨大成功，导致每股净资产大幅上升；二是公司增发新股，也可以大幅提高每股净资产，这种靠“圈钱”提高每股净资产的行为，虽不如公司经营成功来得可靠，但它毕竟增大了公司的有效净资产。
同样，每股净资产的下降也有两种情形：一是公司经营亏损导致的每股净资产大幅下降；二是公司高比例送股会导致每股净资产大幅被稀释或摊薄。相比较之下，前者为非正常，后者为正常。
一般地，每股净资产高于2元，可视为正常水平或一般水平。每股净资产低于2元，则要区别不同情形、不同对待：一是特大型国企改制上市后每股净资产不足2元（但高于1元），这是正常的，如工行、中行、建行等特大型国有企业；二是由于经营不善、业绩下滑，导致每股净资产不足2元的，这是非正常现象。
由于新股上市时，每股法定面值为1元，因此，公司上市后每股净资产应该是高于1元的，否则，如果出现每股净资产低于1元的情况，则表明该公司的净资产已跌破法定面值，情势则是大为不妙的。目前，沪深A股市场大约有150家上市公司的每股净资产都是不足1元的，这些公司一般都是存在较严重的经营问题的。
尤其值得我们重点关注的是：当每股净资产为负值时，则称为“资不抵债”。也就是说，即便将公司所有资产全部卖光光，也不足以偿还公司所欠债务（主要包括银行贷款及供货商的货款）。这样的公司是典型的“败家子”，你成为它的股东就是一种不幸，你不仅没有一分钱的“股东权益”，而且还要为它背负一屁股债。
（四）跌破每股净资产的股票的投资价值分析
是不是跌破每股净资产的股票都有投资价值？是不是跌破每股净资产越多就越有投资价值？
要回答这些问题，我们首先要搞清楚几个问题，一就是我们为什么要买股票？显然，买股票就是买企业的股份，买企业的股份当然首先希望他的价格越低越好，所以从理论上讲，跌破每股净资产越多，表示这个企业的价格越便宜，那么就越有投资价值，下面的是第二个问题，如果你入股了这个企业，他的经营业绩一直不好，也就是他的资产的效率不高，你投了钱投进去了，他却没有产生多大的效益，没有效益当然也就谈不上给你多少分红了，这样你的投资不就没有效果吗？另一个方面，这个企业的效益也很好，但如果你入股后，他很少给你分红，或者从来就不分红，那么你的投资有很好的效益吗？答案是否定的。解决了这两个问题，我们就知道什么样的企业是好企业，什么样的企业值得投资。很显然我们希望的是以最低的价格买到一个效益好，每年都有很好的分红的企业。然后我们再看看下表进行一下比较，我们就会很自然的得出买什么样的股票好。
截止2008年8月22日沪深A股跌破每股净资产的股票，一共有25只，该表是按照市净率升序排列。从表中我们可以看出长春经开净资以跌破每股产38.28%而名列榜首，本钢板材位居最后。从2007年分红我们发现，在这25只股票中，分红为零，也就是不分配的公司有13家分红为零，占52%的企业没有投资价，没有分红值。我们再继续往下看，按照2007年的业绩排序，发现有一家亏损和5家微利的公司（年报在0.1元以下）到，占20%，这样的企业也没有投资价值。
我们再从年分红收益率来看，从下表我们可以看出年分红少于收益的30%的有19家，也就是说这样的企业没有投资价值。
经过我们三重原则进行筛选，我们发现只剩下了6家企业，也就是说在25家跌破每股净资产的企业当中，只有这6家有相对投资价值。
需要注意的是，现在证券市场鱼龙混杂，千万要睁大眼睛，不可看表面现象。
二、市净率
（一）市净率概述
市净率是普通股每股市价与每股净资产的比例关系。其计算公式如下：
市净率=每股市价/每股净资产
式中，每股净资产是指股东权益总额减去优先股权益后的余额，与发行在外的普通股股数的比值，也称为每股账面价值。其计算公式为：
每股净资产=（股东权益总额——优先股权益）/发行在外的普通股股数
由于每股净资产是根据历史成本数据计算的，在投资分析中我们只能有限度地使用每股净资产指标。市净率小于1，表明这个企业没有发展前景；反之，市净率则会大于1，表明投资者对股票的前景感到乐观。市净率越大，说明投资者普遍看好该企业，认为这个企业有希望、有足够的发展潜力。
市净率指标与市盈率指标不同，市盈率指标主要从股票的盈利性角度进行考虑，而市净率则主要从股票的账面价值角度考虑。但两者又有不少相似之处，它们都不是简单的越高越好或越低越好的指标，都代表着投资者对某股票或某企业未来发展潜力的判断。同时，与市盈率指标一样，市净率指标也必须在完善、健全的资本市场上，才能据以对企业作出正确、合理的分析和评价。
市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的商品一样，属于“处理品”。当然，“处理品”也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。
公司净资产就是总资产减去负债后剩余给全体股东的资产，市净率就是衡量投资者愿意以净资产多少倍的价格来购买净资产。市净率越高，通常表明公司净资产潜在价值越大，也就是说投资者愿意出更高的溢价来购买这笔净资产，而市净率倍数越低，通常说明公司净资产吸引力较差。所以，市净率估值法成败的关键是对净资产真实价值的把握。与其他相对估值法一样，市净率的合理倍数也可以参考历史平均水平和行业平均水平得到。在确定一个合理的市净率倍数后，再乘以每股净资产，就可以得出市净率估值法下的公司股票合理价格，如果高于市价，说明公司股票可能被低估，可以买入；低于市价，则为高估。市净率并不像市盈率那样被普遍用于给股票定价，而且有适用行业，只有那些资产规模庞大的公司，如钢铁、化工、银行、航空、航运等行业的公司，用市净率来估值才有意义。当公司业绩出现大幅增长，以及公司因发行新股股本规模扩大都会降低市净率，使估值看上去非常诱人。
市净率我们要动态地看，因为会计制度的不同往往使得净资产与境外企业的概念存在着一定的差别。更为重要的是，净资产仅仅是企业静态的资产概念，存在着一定的变数。去年盈利会增加每股净资产，但如果今年亏损就会减少每股净资产。比如说海南航空，在2002年每股净资产是3.26元，到了2003年因为每股亏损1.74元，就变成了1.53元，跌幅超过50%。
同时，每股净资产的构成基数不同往往也会造成不同结果。比如说神马实业，每股净资产高达5.989元，不可谓不高，但是其净资产构成中拥有12.11亿元的应收账款，折合成每股2.14元，一旦计提坏账准备，其每股净资产就会大幅下降。再比如说通威股份，虽然目前的每股净资产高达4.03元，但其每股未分配利润达到了0.75元，而且已准备向老股东分配，这样对于新股东而言，享受到的净资产大概只有3.3元，如此来看，对待净资产真的要用动态观点来看待之。
（二）市净率低企说明什么
据有关报道，目前已有86家个股的市价离净资产只有15%的距离，换言之，此类个股只要再下跌15%就跌进了每股净资产。如果说一两只个股存在这样的现象，可看作是偶然性因素，需要用动态的目光看待之。但如果是如此庞大的一个群体就应该引起足够的重视了，这意味着证券市场的机会可能开始显现。
在一些国有股转让的案例中都明确提示出国有股转让价格不应低于每股净资产，否则就会有国有资产流失之嫌。更为重要的是，目前离净资产值只有15%的个股大多集中在钢铁等国有控股公司中。可以讲，如果市场再度深跌，当市价低于净资产的时候就是国有股价格低于市价的时候，此时就会出现底部。因此投资者不应盲目割肉，否则就极有可能受到政策性踏空风险。
（三）坚持什么操作思路
从上面的分析可以看出，当前市场的调整空间可能已经达到，问题是时间仍嫌不够，因为大资金们还在等待一个数据，那就是六月份的经济增长数据。如果这个数据出现适度的回落，使市场对经济实现软着陆的信心增强，这样就会提升机构们的投资信心。到那时，新一轮的上升周期就会开始，加息还是QDII都不会影响到这一轮上升周期的来临。
近期的调整不是空间的调整，而是时间的调整。在此背景下的操作策略也很简单，多看少动，因为多年来的经验与教训告诉我们，在一轮调整市道中，找到一两匹能够逆势而动的黑马，其难度不亚于行走于古代的蜀道中。
当然，对于一些自认为技艺高超的短线高手们也可以对一些突如其来的机会予以关注，比如说一些净资产值靠近市价的个股容易产生反弹，ST达尔曼就是如此，东方集团，亚泰集团等个股也是如此。再比如说一些质变的个股，比如说*ST光电，*ST国能等，此类个股因为内在价值的提升有望抵抗住大盘波动所带来的风险。
（四）低市净率未必是免费馅饼
根据2007年三季度的财务报表数据，西水股份每股净资产为25.69元，按照昨日53.58元的收盘价计算，市净率不过2.09倍，而本轮上涨前30元左右的价格时，市净率更是不足1.2倍。“在目前沪深A股普遍市净率大于3倍甚至4倍时，才1.2倍市净率的股票当然应该上涨”，这是某位投资者看好西水股份的一个重要原因。
市净率，的确是估值时一个极其有用的指标。相比市盈率注重盈利，市净率侧重资产，强调企业清盘后股东能够收回的金额，是更具防守性的指标。而且，市盈率对于亏损的企业并不适用，而市净率则可一展身手。在针对航空、石化等周期行业的分析中，市净率从来就是比市盈率更具实战价值的指标。
但是，简单套用市净率来分析那些持有大量可供出售金融资产的公司，就不是那么简单的了。以西水股份为例，截至2007年三季度总资产为52.18亿元，负债10.87亿元，净资产为41.31亿元。但是，在5.18亿元的总资产中可供出售金融资产就达到42.99亿元，真正用于营运的资产不过9.19亿元。由于可供出售的金融资产已经按照当时的市价计算，因此在对其估值时，最乐观的做法也不过是按照最新的市价重新计算市值，但对于严谨的估值方法，考虑到许多可供出售的金融资产往往还处于禁售期，其未来价格走向难以预期，因此在按照最新市价计算后再考虑流动性的因素打个折扣才是比较稳妥的做法。显然，对于这块资产是决不可按照运营性资产那样按照2～3倍的市净率来估值。得出西水股份市净率曾经不过1.2，最近也不够2.09倍估值偏低的结论，无疑就是忽略了可供出售金融资产与运营性资产估值上的区别。
（五）市净率最好自行调整
对于此类公司，更贴切的做法是扣除可供出售的金融资产后再计算市净率。以雅戈尔为例，截至2007年三季度总资产329.19亿元，其中可供出售的金融资产145.18亿元，负债168.89亿元，净资产160.30亿元。若扣除145.18亿元的可供出售金融资产，其主营部分的净资产不过15.12亿元。为避免可供出售金融资产价格变动对估值的影响，这里就以三季报截至日2007年9月底的总市值作为分析对象，当时雅戈尔总市值624.34亿元，若扣除可供出售的金融资产145.18亿元，则运营资产部分市值为479.16亿元，相较15.12亿元的运营部分净资产，显然估值高得惊人。
当然，由于不同公司的可供出售金融资产内容不同，部分还包括不少未上市股权，具有很大的升值潜力，因此对于这类公司的可供出售金融资产仅按照报表价值也是过于保守的，投资者必须自行按照此类股权上市后可能的估值进行分析，然后再将重新估值后的可供出售金融资产剔除后，就能得到更为精确的主营部分资产市净率了——当然，这也是一个相当繁琐而且充满不确定的过程——之所以许多持有大量股权的上市公司估值相当高，就在于这其中充满了太多的不确定性，估值极其困难。
（六）如何用市净率判断股价走向
核心提示：股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高；相反，其投资价值就越小，但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高。相反，其投资价值就越小，但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素高手如何选股可见一般。市净率能够较好地反映出“有所付出，即有回报”，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。那么如何用市净率判断股价走向呢？
要知道如何用市净率判断股价走向，首先应了解市净率的计算方法：
市净率=股票市价/每股净资产
上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，股票指数分类与其计算方法其投资价值越高。相反，其投资价值就越小。但是，若市净率过低，说明企业持续经营能力受到怀疑，怎样知道个股是否有庄家介入企业资产结构有问题。
（1）市净率与企业的成长能力有关；
（2）市净率不适用于短线炒作，提高获利能力；
（3）市净率可用于投资分析。
市价高于账面价值时，企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。
在计算出市净率后，接下来就该谈到如何用市净率判断股价走向怎样辨别强势股。当用市净率计算出股票的内在价值，然后与股票当时的价格一比较，就知道股票当时的涨幅情况。但是要注意，ROE取的是三季度的数据，也就是说没有考虑到企业未来的成长性，这个时候就要把成长性考虑进去。
其实PB估值就是这么简单。债转股对股价的影响不在他的考虑范围之列。经过对所有沪深A股的测试，安全率基本能达到100%。这个估值方法难点在于投资者对企业未来ROE的增长和亏损幅度、总股本扩大和缩小幅度的预估。细心的投资者可以看到因为动态PE是随着价格的波动而波动的，也就是说企业的价值也是几乎每天都在变动的，所以任何估值都是动态的。这也是华尔街的分析师们几乎每天都要做出对企业和资产重新估值的原因。
