读者读到这里时，可以暂时停下来，回想一下在以前的章节中，基于道氏理论这一坚实的基础，我们已经做出了多少推论，我们已经证明了多少我们自己的推论。我们已经欣然接受道关于市场波动的说法：股票市场中存在着3种明确的运动形式———主要走势（上涨的或者下跌的）、常常暂时打断主要走势的次级折返或反弹走势（视情况而定），以及不可计算的日常波动（不过就我们的研究目的而言，这一运动形式可以大体上被忽略）。通过一些实例，我们现在相信一段时间之内股价会在一个很窄的区间内波动，即我们称之为“线”的现象，将随着交易日的增加而逐渐显现出其重要性。因为这条线可以反映出股票积累或派发的情况，而结合之后的股价变动情况则可以反映出股市是处于股票稀缺状态还是处于供应过多的饱和状态。
真实的表现
我们还可以做出进一步的推论。仅从之前的文章中，我们就能够看出每一次主要市场波动，都能够在随后的国家整体商业形势中得到解释。股市既不需要也不接受操纵市场行为。因此，有时股市看起来似乎是逆商业态势的，但这正体现了其高度的有效性，因为这说明股市真正实现了其预测经济的作用。股市并不反映当前的商业形势，它反映的是未来的商业形势。被大家知道了的消息是打过折扣的消息，而已经被所有人都了解了的消息就不再是影响股市的因素了，除非是在罕见的恐慌时期，股市受到了意外的打击。
当这些文章以系列的形式发表在全国性金融周刊———《巴伦周刊》时，在研读了的基础上，我于1921年9月18日写下了以下推论。而我的这一评论在1921年11月5日正式发表。这个推论不是一次凭空的臆测，而是一个从正确的前提出发而得到的科学推断，并且这一推论正确地预告了股票市场主要方向的转变。
现在有一个合适的实例可以用来检验当前股票市场的表现。我的观点曾一直受到挑战，很多人要求我提供可以证明具有预测作用的证据。就目前的经济形势而言，欧洲金融市场正处于低迷状态、美国国内棉花作物遭到自然灾害的侵蚀、通货紧缩为经济带来了极大的不确定性、立法者与税务官们奉行肆无忌惮的投机主义、战争后的通货膨胀带来了一系列后果———失业率上升、铁路部门与采煤部门不实用的工资。虽然所有这些现象都正在威胁着当前的商业形势，但股市却表现出了上扬的苗头，暗示着经济情况将有好转。我曾说过开始于1919年10月底、11月初的主要空头市场在1921年6月20日跌至了最低点，当时20只工业股票的平均指数是64.90，20只铁路股票的平均指数是65.52。
一个当前的例子
1921年8月最后一周之初，两大平均指数再次创下新低点，看起来似乎空头市场将持续低迷。但是要记住，判断市场状况时，两种平均指数必须保持一致。
8月25日《华尔街日报》做出如下报道：就目前的平均指数而言，现在市场还不太可能发展为多头市场，但同时这两大平均指数也并没有共同表明主要空头市场将会确定地持续下去。
当时的铁路股票走势正在形成“线”，在底部出现了一次不到1点的技术性中断之后，这条“线”继续延伸，并且没有出现新的低点，这表明主要空头市场可能不会再持续下去了。之后，铁路股票的这条线很明显地在延续，表明铁路股票正处于累计阶段，与此同时，工业股票也相应地开始止跌回稳。9月21日《华尔街日报》发表了一篇名为《股价波动的研究》的文章：有人说我们可能将要遭遇更差的经济形势，这种说法我认为并不合适。如果股票市场不能跨过现在的这些突发性事件，看得更远一些的话，那么它将变得毫无意义。从现在的股市状况来看，它似乎在预示整体商业态势将在明年春季逐渐回暖。主要多头市场的萌芽也正在形成。
在那个时候，工业板块与铁路板块的股价将走出一条很好的累积曲线。而且同其前一次的反弹相比，工业板块股票走出了一个新高点。10月4日《华尔街日报》发表评论文章：
通过运用研读股市平均指数的相关方法（这一方法经实践验证是有效的），我们发现只有当工业股票平均指数下降8点、铁路股票平均指数下降9点，或者说当整体平均指数低于6月20日主要空头市场的最低点记录时，才能表明这一空头市场的走势将会持续下去。另一方面，铁路板块目前的平均指数只需再上涨不到1个点，那么两大平均指数就会均创下新高点，这也就意味着新的主要多头市场即将到来。就目前的状况而言，工业板块股票已经创下了新高点；两大平均指数均走出了十分清晰明显的累积曲线，这表明市场很可能处于股票浮动供给匮乏的状态。
在这篇论述详尽的文章的最后一段，作者这样写道：当前股市价格之所以很低，是因为那些批评家们所能援引出的所有不利因素已经都被折算到了股价之中。当股市遭到意外事件的攻击时，就会产生恐慌，不过从历史记录来看，股市其实很少会遭到意外事件的攻击。现在，所有经济的不利因素都已经被人们所了解，而且不得不承认，这些不利因素确实很严重。不过股市并不是根据今天大家所共同知道的信息而进行交易的，股市是根据人们能够预测到的几个月之后的专业信息的总和而进行交易的。
亨利·H·罗杰斯和他的评论家们
以上就是我们理论的实际应用，读者可以从随后的市场进展中评判出的价值。读者甚至可以从同样的大前提出发，遵循正确严谨的推理过程，自己来进行同样的分析。
老练的投机者们很会蛊惑人心，使得公众相信他是无懈可击、战无不胜的，当公众只能看到扑克牌堆积在一起时，他们却能够同时看到牌的正面与背面。已故的亨利·H·罗杰斯很少公开发表他的观点，很多年前他曾经这样对我说：“那些喜欢哗众取宠的报纸，总是指责约翰·D·洛克菲勒和他的合伙人们拥有太多的财富，但其实正是他们自己亲自将数以百万计的财富推向了标准石油公司的金库中。你我其实都知道我们并不是无所不知的，也不是什么全能的人，但那些含沙射影的评论以及各种暗讽的漫画却将我们塑造成了那样的形象，导致公众都很嫉恨咱们。其实，如果每一个要和我们打交道的人都认为我们可以掌控一切，这对我们来说就相当于是一笔无价的无形资产。”那些报纸的类似煽动将标注石油公司分解成了33个子公司，而这一举动实际上将标准石油公司的价值扩大了3倍，也顺便将汽油的价格抬到了一个新高点。我简直怀疑这些报纸的所有人会不会正是标注石油公司的股东。这事发生在“福特汽车时代”之前，也许这些人认为他们为公众做了一件好事，因为这毕竟使拥有小汽车的富有车主们付出了更贵的油价。
投机者的推理
有些人总认为专业人士们拥有着某些不公正的优势，其实这种想法毫无根据。像杰西·利弗莫尔于这样的专家也不过是从研究整体商业态势出发，并采用我们在这里及前面的文章中所讲过的推理方法而已。他曾于1921年10月3日说过，他一直在买进股票，对于他这一主动给出的说法，我们出于礼貌暂且相信他。但我们可以明确了解的一点就是，杰西·利弗莫尔一直在试图了解，在他可以预见的日子里，大众投资者在想些什么，持有什么样的观点。
这种行为不能称之为操纵市场，因为他们不像那些娱乐场所外吆喝着招揽顾客的人。他们并没有创造任何虚假的市场行情，也没有创造出任何其他假象来引诱公众参与股市、参与交易。10月3日的《巴伦周刊》的专栏引用了杰西·利弗莫尔的话：“市场波动都是基于合理的推理之上的。除非有人拥有预测未来的超能力，否则他们成功投机的能力一定是有限的。”在那期专栏中，他还强调说：
“投机是一项事业。它既不是猜测也不是赌博，而是一项艰难的工作，需要付出很多努力。”
道的明确定义
让我们将杰西·利弗莫尔的这段话与查尔斯·道20年前发表于《华尔街日报》上的一段话做个比较。在1901年7月20日的评论文章中，道曾这样说道：股票市场不是空中飘忽不定的气球。总体上来说，股市反映了那些有远见卓识的人们所作出的努力，正是这些人的行为将股价调整到了现有的价格水平上，或者说调整到了近期所预期的水平上。优秀的操盘手们并不关心股价是否能够立刻上涨，他们所关心的是他们想要买进的股票是否能够吸引投资者或投机者持有6个月，并由此而带动股价上涨10～20个点。
