值得再次强调的是，这种平均价格指数的跌破信号是一种误导，除非两种指数一起突破。铁路股指数仍然处在窄幅横盘吸筹之中，可以被公正地称为第二次窄幅横盘吸筹。并且在这个点位，是否有无派发迹象毫无关系，因为当有人卖出就有其他的人买入。工业股指数的上涨使得平均价格指数高于前期4月30日90.91的高点。经过了短暂的间隔之后，铁路股指数跟着上涨，使得平均价格指数高于4月20日98.75的高点，几乎给出了市场主要运动的铁证。关于这一点判断，早在4月份的报纸专栏文章给出的价格运动研究中提出过。
《华尔街日报》1915年6月26日
价格运动
一度《华尔街日报》表格中的12只工业股平均价格指数，从5月15日开始的34个交易日，总共上升超过10个点，铁路股在一个2.49点的小范围波动，处在独立的工业股上涨开始时它们原来位置的附近。
假如从一个平均价格指数得出的市场判断，并没有得到另一个指数的证实，则这些结论常常具有误导性，研究者需要谨慎对待。铁路股指数呈现出不同寻常的稳定性，这具有重要意义，并且可能是它自身价格得到市场公正的预期。一个平均价格指数将创造一个重要的趋势，而另一个保持不变，这种情况不太常见。
目前的市场上，这种情况真的发生了。要找到一个类似的趋势，必须回到11年前。当时的情况完全相反，铁路股指数在上涨，而工业股指数保持不变。
早在今年，在这个版面我们推断的，并且随后的事件证明正确的结论是：在价格运动中发生了一个根本的变化，并且一个主要的上升趋势已完全启航。当20只活跃铁路股34个交易日在2.49的范围内波动，根据股票平均价格指数所有的前期经验，可以认为存在两种情况的一种。不是，为重大的上涨趋势收集这些股票，就是，在进行精心组织的派发。
由于“窄幅横盘”非常清楚和明确，更可能的结论将是铁路股在为对应于工业股已有上涨趋势做准备。铁路股上涨到94.17以上，将强烈预示浮动筹码已被吸收。在新的股票供应触发之前，必然意味着一个实质性的全面上涨。
另一方面，铁路股回调到91.68以下，即目前窄幅横盘的下限，不必过于看空。工业股绝不会通过相似的运动，赋予这样一个下跌特别的意义。市场形势非常值得观察。对于夏季和秋季的市场，预示的上涨趋势将是非常深刻和令人信服的预言。
《华尔街日报》1916年3月20日
股票平均价格指数
许多订阅者问道，在这些价格运动的专栏中，为什么没有更加频繁的从股票平均价格指数的观点来探讨。答案是目前股票平均价格指数没有启发。相比于明显的事实，在交易所重新开始营业之后，来到的上涨趋势没有耗尽它的能量，股票平均价格指数没有更明确预示任何事情。
对于这个主要运动，可以说，没有一个中断令人印象深刻到足以称为次级趋势。工业股在异常时期出现了非常惊人的上涨，当然归因于包含了一个最最活跃的“战争”股，通用汽车。开始看起来好像这仅是一个短暂的现象，并且股票平均价格指数将再次重申它自己的主张。
读者将会注意到，铁路股指数没有出现与工业股指数相对应的上涨。新年之后，它们的走势是100～103之间窄幅横盘，这可能有，也可能没有重要意义。
但是读者需要记住，平均价格指数过往所有的经验均表明，除非工业股指数和铁路股指数同时出现了这样的窄幅横盘，否则它更会倾向于误导性信号，而不是真实的。
然而，从铁路股平均价格指数随后走势看，一个公正的结论似乎是，市场有一个短暂的吸筹，接着被公正的证实，浮动筹码被吸收了，并且因此价格指数趋向更高的水平。这将完全与市场其他股票走势保持一致，事实上是对于工业股在主要运动中大幅上涨的互补。
然而，最好记住，现在这个主要上升趋势已经持续了15个月，并且，根据股票平均价格指数所有前期经验，从事物发展的自然过程来看，它趋向于自我耗尽。不过，这个趋势很容易再持续几个月，尽管对于做出结论的资料非常缺乏。
在这些情况下，两个平均价格指数同时做窄幅横盘运动的任何信号将具有相当重要的意义。几乎可以肯定预示主要运动被一个次级趋势的到来中断，并且，甚至可能预示整个市场一个根本的转变。这是未来考虑的事情，目前没有线索。
《华尔街日报》1919年8月6日牛市到头了吗？
1918年2月8日到7月14日，20只工业股的平均价格指数从79.15上涨到了112.23，或者说上涨了33.08，20只铁路股从1月21日到5月26日上涨接近11个点，这个上涨趋势的快速回调，是预示主要上涨趋势的结束吗？对于任何一个价格运动研究者，如果他的结论是基于超过24年股票平均价格指数的比较，他将回答：不是。
事实上，这样一个回调，本身就是牛市的典型，牛市中经验表明这种暴跌，绝不是无足轻重的波动，它短暂而激烈，并且完全与熊市的反弹相似。要说服价格运动研究者，牛市在按常规发展，在这个典型快速暴跌中必须有一些更具有说服力的东西。
对自从紧随最初宣战交易所中止100天以后股票平均价格指数的研究，将使得这一点（牛市按常规发展）足够清晰。在交易所重新营业之后，有一段时期，在几个点的范围波动从1914年末延续到1915年早冬月份，市场显示在相当狭窄界限内的窄幅横盘吸筹，接着一个强劲的上涨趋势，伴随典型的快速下跌持续到1915年末。
市场再次出现相当狭窄的波动，接着下跌，预示派发已经进行，但是这次下跌没有将平均价格指数带到前一年旧低点水平。然后是一个典型的上涨趋势，在上涨中工业股和铁路股都达到了新的高点。接着是下跌，相当激烈，并且在1917年早期的一段时期被证实是窄幅横盘派发。市场变得满载股票，达到饱和点，然后一个真正的下跌趋势开始了，几乎持续到年末，就工业股而言，持续到1918年。
在1918年初，市场再次窄幅横盘，证实是吸筹窄幅横盘，并且市场出现了快速上涨，表现是能量不大的上涨趋势持续到随后的秋天。接着在停战前出现了一次下跌，紧随其后的一段时期再次证实是窄幅横盘吸筹，出现在本年进入目前上涨趋势的早期。
这些趋势都具有典型性，并且可以说，股票平均价格指数长期意图和结果是反映了所有的因素———劳工，威胁，政府所有制，乃至世界大战本身。如果在目前的回调中，市场两个平均价格指数在一个相当长的时间窄幅横盘，比如1个月以上，并且随后向下突破窄幅横盘区域，那么低得多的价格指数可能在预期中。
然而，如果这条窄幅横盘被证实是窄幅横盘吸筹，根据所有先例，上涨突破它的窄幅限制将意味着浮动筹码被吸收，并且上涨趋势再次全面展开。目前，没有任何迹象表明，从这个回调发展成这种情况不具有更大的可能性。
《华尔街日报》1919年8月8日
市场分析
一个支持我们的读者问，如果通过分析前期的工业股和铁路股平均价格指数中的运动，来判断股市未来趋势，这种方法不是经验主义的呢？当然，它是，但是，不完全是，并且这种方法与庸医行骗大相径庭。任何从许多已记录的实例得出的结论都容易受到责问。它取决这种预示方法的科学精确性。
医学诊断是经验的。在医学诊断中，症状仅仅是对照过去观察到的类似症状。但是当进一步诊断得到血压测试，血液及其他分析，比如神经反射，细菌化验，脉搏，温度和其他辅助手段的确认与证实，按照通常的人类结论，它接近一门精密科学。事实仍然是，我们无法预测未来，除了根据过去的记录，并且考虑记录的精确性和公正性，许多预示可以获得。
道氏理论核心是研究平均价格指数的运动，它的创始人是已故的《华尔街日报》缔造者查尔斯·道。市面上专门阐述道氏理论的书籍，看起来近乎已经绝版。道氏理论的思想精华可以这样简单归纳：对于任何公开交易的股市而言，都存在三种非常明显的运动———作用、反作用与相互作用。人们最容易看到的是股票价格的日间波动，其次是次级运动，它们体现为牛市的短暂回调，或者熊市的一定幅度的反弹。再次是主要运动，它在数月之中影响着股价走势，甚至决定着股票价格前进的方向。
“基于这些事实，股票价格研究者都假设，基于日间波动得出的一般结论是没有价值的，而基于次级运动得到的判断又往往具有一定的欺骗性。但是，基于主要运动得出的结论则有可能帮助甚大，而且它能够成为判断整体经济状况的真正晴雨表。正是基于这一点，那些研究股市价格运动的预测记录，尤其是第一次世界大战之前的专栏文章，通常是对多错少。假如与道氏理论可靠而科学的原则背道而驰，那么绝大多数分析预测都会误入歧途。”（1919年8月8日）。
这就是为什么我们在刚过去的周三说，从本周初开始的市场快速回调可能是一个典型的次级趋势，并且不会使得大约在年初那段吸筹时期以来开始的上涨趋势失效。明智的人是不会梦想根据这样的结论进行交易，但是，对于使深思和聪明的观察者获得信心，这些结论是充分有效和明确的。
《华尔街日报》1919年10月9日
股市平均价格指数
道琼斯公司为20只工业股和20只铁路股编制的每日平均价格指数与它们历历在目的过去的进程相比，达到了一个有趣的点。工业股周二收盘的平均价格指数正好高出7月中旬112.23的水平，周三的收盘价再次如此。它比8月的水平低了15个点。铁路股平均价格指数为82.04，仍然比5月26日创造的年内的高点低9个点，然而，比8月20日创造的年内低点78.60仅高4个点。在这两个板块中，紧随年中高点的回调幅度不到2月第一周之随后的上涨幅度的一半。
在8月6日，《华尔街日报》以编辑身份说，股票平均价格指数当时没有预示牛市已经结束。它们没有给出任何明确的理由来使那个结论合格，乃至补充它的理由，鉴于随后的反弹，因此8月份的下跌完全可以认为是一个次级趋势，这个次级趋势是牛市中快速回调的典型。在同一篇评论中提到，如果股票平均价格指数在年中的高点之下做窄幅横盘运动，并且然后向下突破，它们将预示一个真正熊市的入口。随后实际发生的是，工业股平均价格指数出现一连串的激烈波动，并且，在8月20日出现一个比本月早期更低的价格水平，继而是一个快速且持续的反弹，在9月3日平均价格指数回升到108之上，比8月的低点高出了10个点。在9月3日的水平附近，工业股平均价格指数在两周做窄幅横盘运动，然后再9月后半期以及10月的前几天迅速上升，它现在高出了7月份的高点。
铁路股平均价格指数自8月初以来已走一直窄幅横盘，仅有在过去三、四个交易日向下的变化出现了重大偏旁。根据外部考虑，相比于工业股，没有理由认为这是重要派发。
图表追随者，或许过于倾向去寻找如“双重顶”这样难以理的表现，断言工业股平均价格指数现在必定给出了两种预示的一种，不是给出了那种极准确的熊市警告，就是进入更高平台的大突破，后一种情况结论是真正的主要运动仍然是一个牛市。两个结论都不具有说服力，因为如果考虑到整个战争时期工业股异常猛烈的次级趋势，也许可以设想从目前水平的下跌构成一个双重底的第二部分， 第一部分在8月已经创造出来了。这样一种看说可能得到，并且需要，铁路股持续能量的支持。然而，现在工业股平均价格指数任何扩大的下跌，都将是一件需要认真思考的问题。
重复越多越好，股票平均价格指数没有被它们自己看作未来市场令人信服的预兆。它们仅是许多金融状况指数中的一个，并且不应该承载过多。
《华尔街日报》1920年6月7日
一周走势
上周的股市是典型的窄幅波动，在周初，市场承受紧随节日后的一些压力之后，总体走势趋好。从股票平均价格指数看，可以清楚看到，现在市场出现了大约持续两周的回升，工业股回升远大于4个点，铁路股回升不到3个点，而工业股过去5月的低点比11月的牛市顶点低32个点，铁路股低15个点左右。根据从股票平均价格指数研究市场久经考验的理论，这像是市场中一个次级上涨趋势，其主要运动向下，且不能说已经结束。根据所有的经验，反弹应该更进一步，因为华尔街没有什么股票，证券经纪公司报告没有为客户持有活跃的股票。
《华尔街日报》1920年6月21日
价格运动研究
对于研究股市运动的方法，即工业股和铁路股的每天收盘记录的平均价格指数所代表的运动，我们似乎有永久的兴趣。许多读者写信询问这个知名方法，基于这个方法，在前不久的周一，出版的每周市场回顾中，描述了目前市场趋势，称为“一周走势”。
