招商证券股份有限公司总裁 杨鶤
她是深圳中大投资管理有限公司总经理
她是中信基金管理有限责任公司总裁、董事
她是招商银行独立董事
她是中国人民大学国际金融学学士
她是一位传奇的女性
金融危机谁是受害者
你去沙漠建一座大厦，建这座大厦会有设计者、出资者以及建设者参与。如果大厦建成后，由于地基不稳固，坍塌了，谁将是真正的损失者？答案一定是出资者。建设者只会遗憾这个大厦没有成为一个标志性的建筑而被永载史册，设计者也是这样，他可能会总结一下这座大厦在设计上出了什么问题，给他带来了一个经验教训的积累。
那么大厦的居住者或者享用者呢，原本可以搬进去享用，结果大厦坍塌他没有享用机会了。像美国的次贷危机，无论当时大家发明和创造这样一系列的延伸产品的初衷是什么，由于这个产品产生的巨大问题导致了全市场的出资人、投资人都遭受了巨大的损失，这是个不争的事实。
当然，出资人出资的情况各有不同，例如，在不同层次出资，在不同阶段出资，但无论是哪一种出资，最终风险都是由出资人自己承担。
危机导致的连环损失
需要住房的人，如果原来本身就不具备购房条件的话，在传统的信贷管理方式下他可能买不到房。有了这个创新的做法后，他可能实现了自己的住房梦想，但这种住房梦想的实现是建立在一座地基打在沙滩上的大厦上，创新失败之后，你又回到自己的原点。但是对出资人来说，他是实实在在地损失掉了。像这样引起的全球危机，实际上都是从这种出资的损失联动出来的结果。
这个出资可能是个人的出资，也可能是国家外汇储备的出资。这就出现了很多国家的主权危机。由于出资者投资了大量的次债产品失败，使得整个国家的储备遭受了巨大的损失。还有些损失是海外的金融机构做了大量的次债产品形成的。从本质上说，无论你是哪一类的出资人都会受到真正的损失。
在资本市场里，往往是把对投资人的保护放在非常重要的位置上，尤其是要特别保护那些在信息获取处在完全弱势地位的小投资人身上。因为有些出资人会有一些专业判断，有些人会完全没有专业判断。所以一个资本市场的建设，在投资人的保护上往往都会尽全力去解决，会有很多的保护措施建立。比如，一些有效的法规建立起来的一系列游戏规则，还有信息披露，要求融资方或者产品销售方，他要把信息更多地向人去公开。解决由于信息不对称导致投资人的无辜损失，所以对投资人的保护在整个资本市场运作过程中是很重要的内容。
真正具有能够运用价值投资来进行投资的人就是专业人。所以当你告诉老百姓，说你要价值投资，首先你要想他是否具备这方面的条件。从将近20年在证券市场上，我个人投资的基本原理体会——你真的要去坚持低买高卖，但在老百姓中没有人做得到。
机构博弈的多元化格局
现在很多投资是可以多样化的。价值投资是一个主流投资方式，它是有经济基础的，是建立在很扎实的、很合逻辑的、很合价值观的一种投资方式上。但是很难做得到，像巴菲特做到了价值投资，一是他坚持了他的理念；二是他把他所有的投资都投入公司后，去做这家公司的董事，并参与公司经营战略上的一些指导。专业的机构投资人都不具有找董事长或总裁了解公司情况的可能性，更何况参与到公司经营里头去？老百姓更不可能有这种机会了。所以像巴菲特运用的那套方法是非常成功的，所有人看完以后都觉得是可行的。可为什么世界上只有一个巴菲特？就是因为在他的投资实践过程中并不是告诉他几个概念，他就做到了，他要进到公司里头去。而进到公司里就有相当的难度，你要获得公司董事会的一个席位的话，要有足够大的资金量，像老百姓买的量很小的这种资金根本就不可能进到公司里头去，唯一能做的就是索取一些报告等。
你去找专业的投资人，委托给投资人，这也是一种方式。市场上，老百姓自己操作的话，真正要做的就是两件事，第一，一定要知道自己的风险偏好，即你能承受多大的风险。第二，你是否真能坚持低买高卖，无论你用什么方法，你是长线是金，低位买进去，等着它将来涨起来再说。还是短线的投机交易，你是不是真做得到低买高卖？其实这个理论是最简单的，但是很多人做不到。很多人初期能做到，买进去之后高了卖了，卖了发现市场还涨，他又买进去。其实第二次买进去可能已经比第一次的卖出高了，但是他第二次可能又获得了一个更高卖出的机会，他第三次再进去，因为市场有时候一个长势就形成一个趋势，这个趋势可能会短则几个月，长则一两年，再长甚至几年，你要让它真正做到低买高卖，也不是那么容易的。真的要研究起投资理论塔又会很复杂。它是你拿着一个价值投资的观点来说，你拿着一个不怎么样的股票，慢慢地去等的话，你不如现在给它卖掉，或者去换一支股票，但是你能不能换到一个真正比你原来更好的股票？你也搞不清楚，所以投资是低买高卖这么一个理论也确确实实是个很难执行的一件事。
美国人把投资交给机构的真正原因
首先，他们的投资文化不如亚洲强烈。其次，他们的投资历史要比亚洲国家长很多，所以他们很清楚地了解到个人的能力，以及获取这样信息的方式都是很难赢得市场的，他很难逃脱在证券市场上充当90%是失败者的这一分子的命运，他觉得把钱交出去给专业机构的投资人去投资，可能赢得10%的胜利者的概率要大于他。其实不能说所有的专业机构投资者都是胜利者，他们也有失败者，但他们胜算的概率要高一些。国外的投资文化其实对胜算的概率看得是比较清楚的，并且对自己能力的局限性看得也比较清楚。新兴国家，资本市场新发展起来的国家，他需要有一个认识过程，这也是投资者逐渐成熟的一个过程。
华尔街的嗜血性
资本有一个基本的特点就是逐利。但是也恰恰是因其有此特点，它才能够优化资源的配置。
所谓的优化是资本逐利它要赚钱，它要能追捕能够有成长性的企业，能够赢利的资产，这种逐利性本身导致了它在追逐优质的资产。但是这种逐利性如果用到了，对于这种资本的逐利性，所有拿资本出来去进行逐利的各方，如果它都是在一个合法合规的运作模式下去操作的话，那么它是一个很好的东西，但是利益这个东西往往使得少数人或者部分人会寻求一种更高的，它有一种寻求更高暴利的动机，往往这种动机有可能会让它超越法律的规定，或者是不择手段。
而且这种不择手段的结果可能会使很多不知道真相的，或者处在逐利博弈过程当中弱势的一些群体受到伤害，甚至会血本无归。所以，人类的文明也有一个发展演变过程，在资本的原始积累过程，有很多是属于一种不择手段的逐利过程。这种逐利过程带来的是在某种程度上它往往会形成一种血腥性的逐利结果，伤害了大多数投资人的利益，让大家形成了巨额的亏损，少数人在获利，少数人是高度聚集了财富。
它的嗜血性应该不是说资本本身的特性，应该是运用资本的人过分追逐利益、过分贪婪而表现的一种状态。
当华尔街面对指责
其实看到这个问题的时候，我马上联想中国的证券市场怎么看券商这个问题。在几年前，中国的证券市场处在低潮时，处在证券危机的时候，市场上确实也出现了大量的违规交易行为，导致投资人损失，曾流传“防火、防盗、防券商”的话，他们整个信誉处在了最低谷。尽管如此，所有大专院校毕业的学生仍然愿意进入证券市场，实际上证券市场它是给人带来一种更加富有挑战的事业领域，很多年轻人会追逐这领域，当然除了事业领域之外，还包括对财富的梦想。毕竟证券和金钱的衔接是非常紧密的。所以当你说怎么去看华尔街人时，反过来说，中国老百姓是怎么看中国券商的，可能中国券商太弱小，他们没有形成太多的故事；华尔街的历史长，它在全球有它特殊的地位，所以那儿产生的故事也很多，有些故事甚至是惊心动魄的。
