第二，不管是生活还是投资，人们总是讨厌那些丑陋的、会让人亏钱的东西。比如一个公司有了麻烦的时候，就像十年前的汽车公司，还有前段时间的银行和信用公司，这时候人们就不想和它们扯上一点关系，总是不自觉地逃避风险。和人们买彩票相反，这时候人们常常会为了早日抽身，贱卖那些丑陋、让人失望的资产。这就创造了可以用低价购入这些资产的机会。
第三，人们生活中常常高估自己的能力。如果一个人认为一只股票会升值，他会非常地肯定，有百分之百的把握，或者说当他认为股票会跌价时，也会非常肯定。这就意味着，人们常为那些被看好的公司付更多的钱，因为没有一个公司能永远盈利，永不亏本，这样一来人们就高估了这个公司的价值。对于那些效益不好的公司也一样，人们总是低估它们的价值，而同样没有哪个公司会一直亏本，没有翻本的机会。
价值投资不是随波逐流
价值投资者永远懂得利用人们投资的趋势，这是价值投资者的第一个原则。一个真正的价值投资者永远是在寻找普通、乏味、无价值、让人失望的股票。当房地产市场垮掉的时候，价值投资者们会收购商品房；当每个人都认为房价会涨的时候，我们却不再对它感兴趣。当汽车工业遇到麻烦的时候，我们会关注汽车业，而等它重新繁荣起来的时候，我们也会对它们失去兴趣。
人们应该有一种策略，选择投资的策略，买入或是卖出证券的策略。这样一来，最终会让你有能力看出有价值的投资，你知道这背后的原因是因为你利用了人们在生活中一些常见的习惯。
很少有价值投资者会买苹果或者亚马逊的股票，或者那些能让人发财的股票，这就是为什么他们中很少有人在中国投资。因为每个人都认为中国会有很好的发展，势头迅猛，如果这样的话，价值就会被高估。这就是价值投资的第一部分。
第二个部分就是，当你认为有个很好的投资机会的时候，价值投资的策略就是低价购买，这意味着用低于价值的价格买入。你必须有能力看到这只股票的真正价值是多少。而首要原则就是你得看这个亏损的公司真正值多少钱，你不需要考虑和谁做股票交易，也不需考虑谁在关注这只股票；你必须弄清楚被选中的这家公司的价值，因为这只股票代表的就是这家公司的价值。这家公司的价值到底是多少呢？如果你想去做的话，你就必须考察公司的可用现金流。你不用去管互联网的未来或是13亿的中国人，你所要考虑的就是这家公司能赚多少钱。
要做到这一点，就需要你在估算价值的时候必须运用最精准的方法。
和一般投资者不同，价值投资者有独特的估算未来现金流的方法。美国和中国的商业学校里学的一般的估算方法就是估算净现金流，也就是一次性估算未来现金流和资本成本（在某个时间里钱的价值），然后得到最终估算价值的结果。如果你仅仅是想知道这些现金流是多少的话，这种方法在理论上是对的。但是不确定性是不能被忽视的因素。
价值投资具体方法
价值投资的方法是，要看你所得到的最可信的信息。净现金流估算法不会把有用信息同无用信息加以区别。比如你估算明年的现金流或是后年的现金流就是有用信息，而31年前的信息就是无用信息。同时这个方法也会忽略一些重要信息，比如它忽视资产负债表。然而资产是有价值的，所以就应该考虑进去。价值投资人首先就是从资产负债表开始看的。
也许人们会有疑问，这些资产的价值是多少？如果该行业能继续做下去，现在购置这些资产的价值是多少？如果该行业困难，需要出售公司时，它们能卖多少钱？这些就是最可靠的信息。因为你能在资产负债表上看到每个条目。
价值投资者看的另一个方面就是公司现在的盈利情况，公司到底能盈利多少。从来不会考虑未来的增长，因为如果考虑增长量的话，就等于做梦，这样会让数字变得极不可靠。必须关注今天的盈利情况，这叫“盈利能力价值”。你要评估假如公司永远是现在这个盈利水平，那么这个公司值多少钱。这就是本杰明·格雷厄姆发明的关于价值评估的两个极为重要的方面：首先做资产评估，然后做盈利能力价值评估。
如果人们真的这样做了，必将受益匪浅，做好了这两步，你可以决定增长是否具有价值。增长只有在投入资金的回报率比资本成本高的时候才有价值。假设增长率是15%而资本成本是8%，那么就会有很多人投资这个买卖。当每个人都参与时，利润就会下降，市场会重新分配，而竞争最终会将这多余的盈利转化到别的行业。所以，如果你做好了资产评估和盈利能力价值评估，那么你可以知道增长的价值。
在某些情况下，就是盈利能力比资产更重要，因为想要保持盈利水平，必须有某种东西和竞争起作用。巴菲特作为格雷厄姆的忠实信徒把它称为模式、经营权，用经济学术语说就是“进入壁垒”。
所以，如果价值投资人愿意为增长或者是公司收益率埋单的话，他们仅仅关注该公司是否有持续的高于平均的收益率，这一点是非常重要的，它可以保证你在市场上不会受到竞争的威胁。所以有条理的搜寻方法加上评估的方法，这使你能专心注重一些关键的问题，比如是否会有强大竞争，不会让你因为其他无用的事情分心。如果能做到这两点你就可以做好风险管理。而以上就是价值评估的重要手段，这也是格雷厄姆和多德的传统。
本杰明·格雷厄姆在1920年到1937年间提出过一些方法，后来被巴菲特等经济学家加以发展。巴菲特可以很好地描述自己的投资行为，他本人也是非常成功的投资人。你时刻都要记住的就是不能随波逐流。如果大家都到中国投资，你就不能去，这就是彩票效应。如果大家都说印度的未来发展良好，股票价值涨了50倍，你就应该有一种远离它的素质。比如你投资墨西哥的工业，大家都认为由于毒品战争，墨西哥现在没希望。而墨西哥公司的收购价格远远低于价值。此时你要在墨西哥投资，大家都会认为你疯了。但是你必须去那里投资，你需要的就是个性突出和训练有素。
实际上，如果你看一下统计组合的话，最低的统计组合、市价盈利率、净市值以及低增长公司，看一下市场上最后10%的公司，你就会发现，这些公司的盈利要高出市场三到七个百分点。当然你在不在美国和什么时期作出的统计也会有影响。
洞察力加上良好的训练是关键。如果你要想获得比美国平均3%～5%盈利率多的回报的话，你就得了解非常多的单个公司的信息。这就是格雷厄姆这套估价方法的价值所在。假设我是美国公司方面的专家，我了解的美国公司情况比你多。你用美国运通公司的信用卡，觉得还不错，你认为这家公司会有不错的发展，于是你想买它的股票。如果我把它的股票卖给你，你会买吗？如果我了解这家公司很多的情况，假设我知道这家公司在他们类似VISA卡的业务上作假，在控制成本方面不得力，无力控制那些不还款的用户，这一切都尽在我的掌握之中，而且现在股价也很低，你会购买吗？因为我可能会很谨慎，我知道公司的资产情况，盈利情况和可能潜在的发展空间。如果这时候我把股票卖给你的话，你是不会买的。
不仅仅对于价值投资者是这样，其他投资也一样，如果对方比你懂得更多，你是不会从他手上购买的。
从一个投机者成为投资者
投资就是你知道你买的东西是什么，而投机是买别人也买的东西，希望能有机可乘。一定要理性地运用手中的信息，从而获得对投资对象的一个清楚认识，也就是认识它的价值相对于你出的价格是否合理。
当你买股票的时候并不仅仅买的是资产，巴菲特把它称为“特许权”，所以首先我们最关注的问题是你怎么理解这个特许权。这种特许权有三种特质，公司不需要三种特质都具有，只要有其中一种就可以了。第一，你必须要有控制成本的能力，这也就意味着你有比尔·盖茨所没有的专有技术；第二，其他公司无法夺走你的客户，这一点很重要；第三，你要拥有规模经济，你的规模必须是别人比不上的。
所以首先我们要理解这个特许权的本质，也就是特有技术优势、独有的客户优势和规模优势，然后再谈其他的优势。这些特许权公司也许不是全球性的大公司，他们或是在某个地区非常有优势（因为要掌控全球大市场非常困难），或是在某个特定的市场细分中占有优势。比如甲骨文公司专注于数据库，微软专注做计算机系统软件而并非所有的软件，谷歌专注做搜索等。我们注重寻找在地域上或某个细分的领域有自己合适地位的那些公司。
