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第24章 交通运输行业:投资价值再度显现 (1)

积极防御的最佳选择

要点提示

受宏观经济持续高位运行影响,大盘震荡格局短期难以打破,具备防御性特征的交通运输行业或将成为投资关注的对象。

投资指南

据国际航空运输协会(IATA)发布的2007年全年航空运量统计结果显示,2007年国际航空客运需求增长7.4%,较2006年的5.9%有较大的增长,但2007年12月份客流量增长6.7%,较11月的9.3%增长有所放缓,再加上美国信贷紧缩和国际油价长期高居不下,使得市场开始担心航空运量增长放缓的趋势将会继续延续。

航空性业务收费将差别定价,外航5年内享受国民待遇。自2008年3月1日起,《民用机场收费改革实施方案》正式实施,该方案将现有民用机场和机场收费项目各划分为三类,对于航空性收费业务实行差别定价,对于外航降低收费标准,使其5年内逐步享受国民待遇。综合来看,由于具体的收费项目有升有降,该《方案》的推出对机场类和航空类上市公司的业绩影响不大。

电煤运输突发需求,国内散货运输公司纷纷提高合同运价。由于我国南方地区在2008年1月末遭受暴风雪和冻雨袭击,使得电煤需求强劲,国家不仅从2月初停止煤炭出口,而且还从国际航线上抽调近200艘运力参与国内动力煤的紧急抢运工作,从事国内散货运输的航运上市公司纷纷提高合同运价,保证了2008年业绩稳定增长。

总体来看,交通运输行业仍是宏观经济调控背景下为数不多的增长性行业之一。

2008年到2010年,交通运输行业上市公司的整体业绩仍然将保持稳步增长态势。与市场整体水平比较,交通运输行业上市公司赢利能力处于较高水平,市盈率略高于市场平均水平。从中期投资角度来看,交通运输行业仍具有较高的投资价值。在市场仍然处于中期调整、行情总体偏淡的情况下,交通运输股由于业绩的支持,表现出了较好的抗跌性。

操作策略:主要持有港口、机场股票,部分持有高速公路、海运股票,密切关注航空股和铁路股。根据市场情况和发行进度,逐步买入新的长期品种。

投资建议:交通运输行业基本面比较稳定,防御特征明显,但由于市场波动加剧、油价高企、人民币升值等因素对交运行业的影响具有不确定性,给予交运行业“中性”的投资评级。预计2008年最为看好的子行业为路桥行业、铁路行业以及航运行业中的干散货运输,建议继续重点关注中国远洋、中海发展、大秦铁路、现代投资和上海机场。

提醒您:

公路板块关注公路收费经营权转让办法出台、自然灾害、燃油税等风险;机场板块关注机场收费政策改革、天气因素、重大空难等不可控风险。

在航运业和航空机场业中寻找惊喜

要点提示

在2007年A股全面牛市的背景下,交运行业的估值水平同样水涨船高。高估值下,唯有高增长预期方能克服估值恐惧。交运整体防御的特征,决定了唯有周期剧烈波动且恰好处于周期景气中的航运子行业,以及拥有巨大资产注入空间的航空机场子行业,才能具备进攻性。

投资指南

航运业、航空机场业是交通运输行业中今后一段时间最具进攻性的子行业,我们看好这两个子行业中的龙头公司。

航运业:从景气波动中寻找机会

从整体情况看,在老旧船舶的拆解后, 2008年干散货船舶运力会有所增速,而干散货海运需求大致也在同一水平。如果考虑到压港和运距变长的因素,2008年供给仍将略微偏紧,行业将保持较高景气,但存在大幅波动风险。基于该判断,我们推荐最能充分享受行业景气的全球干散货运输龙头———中国远洋。

从短期趋势看,成品油运输市场的供需形势改善幅度更大,2008年的成品油运输市场有望提前出现好转。从长期趋势来看,随着全球炼厂新增产能主要集中于亚洲和中东,成品油全球运输格局将发生巨大变化,运距的大幅加长使得以吨公里统计的运输需求可能大大超过以吨计算的运输需求。

至于原油运输市场,由于后续订单投放量依然庞大,在考虑了单壳轮拆解之后,2008年和2009年的运力过剩程度相比2007年将略有下降,运费水平改善的空间有限。2010年由于运力释放高峰过去,原油运输市场的供需差额转为负数,市场将出现运力不足。但是,如果单壳轮特别是VLCC改造成VLOC的速度超过预期,那么原油运输市场也可能提前好转。基于该判断,我们推荐未来四年爆发式成长为“国油国运”的主力和亚洲最大成品油运输商的成长龙头———南京水运。

航空机场业:奥运推波助澜

2008年的北京奥运会和2010的世博会作为中国崛起的标志性事件,将是未来几年民航业高增长最重要的助推力,同时也为将我国枢纽机场提升为全球性枢纽机场带来极好的契机。

强劲的宏观经济、快速城市化和不断提高的居民收入水平为中国民航业的高速增长奠定了坚实基础,而2008年的奥运会和2010年的世博会更将把行业高增长整整提升一个层级。参照日本和韩国在奥运会和世博会时期的民航业情况,我们预计未来三年民航业需求复合增长率将达到18%~22%,比2000年以来的平均增速提高2~6个百分点。基于以上判断,我们推荐奥运会最大的受益者以及对航油价格上升抵抗力的最强者———中国国航,客座率上升和人民币升值最大受益者———南方航空。

受益于民航运量高速增长,国内大部分大型机场产能利用已经达到饱和,近两年大机场航空业务增长平缓。随着大机场新产能2008年投入使用,加上随之而来的奥运会,我们预计以前产能受到抑制的大机场在2008年将迎来高速增长的拐点。同时,非航业务已成为国外大机场利润主要增长点,国内机场也向非航业务迈出了步伐。另一方面,国内机场均是分割上市,深圳机场、白云机场和首都机场已相继公布了资产收购方案,种种迹象显示上海机场的整体上市也愈行愈近,整体上市将给公司EPS增厚颇丰。基于以上判断,我们推荐长期成长能力最强,有整体上市预期的公司———上海机场。

享受铁路行业巨额投入和市场化过程中的投资盛宴

要点提示

铁路投资盛宴源于巨额的投入,但决不仅限于投入。伴随“十一五”期间1.25万亿巨额投入而来的是以市场化为最终导向的行业和企业体制改革浪潮,这一浪潮所带来的行业和企业改善价值将使这场盛宴的投资标的和最终收益率远远超过市场目前的预期。

投资指南

近年来,铁路运输需求旺盛,但铁路货运量增速较为缓慢,份额也呈现下降的趋势。由于长期以来铁路建设投资匮乏,严重制约了铁路运输行业的发展。但伴随着巨额资金投入铁路,铁路行业已经掀起了一股市场化改革的浪潮。铁路客货运量实现大幅增长,铁路运输需求潜力巨大,北煤南运的趋势更加明显。

铁路行业评级和个股推荐:

1.大秦铁路(601006):当之无愧的铁老大

公司是铁路行业煤炭运输龙头,在规模、品牌、运营网络、管理经营方面具有明显优势。2007年公司成功扩建了大秦铁路二期工程并且收购了部分集团公司的网络业务,目前是中国第一大的铁路煤炭运输的企业。

2007年-2008年一季度,受国内市场煤炭需求高涨的支持,公司的煤炭运输周转量大幅增长,成为公司利润增长的主要动力。中国煤炭需求将继续保持快速的增长势头,大秦铁路配套工程将投入运行,公司煤炭运输能力将达到每年4亿吨。

采用新技术提升路网运输能力,新机车和超级车组的运行将进一步提升路网运行效率。建设新路网和收购集团老路网将是公司发展的必然,公司处于北方煤炭运输枢纽地位将成为铁道部新货运路网建设的重点。

预计2008--2009年每股收益分别为0.61元、0.75元。公司成长性好,经营状况相对稳定,收益率稳健,未来业绩能保持良好的增长,比较适合投资者长期持有。

2.中国中铁(601390):中国铁路建设的领头羊

公司主营基建建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件、房地产,是全球第三大多功能综合性建筑集团,在我国铁路建设行业占据主导和垄断地位。

公司明显受益于国家“十五”、“十一五”规划对运输基础设施的投资力度,我们预计铁路建设市场在经历了高速增长后,增速将大幅放缓,但仍在高位运行,预计到2010年底,国内铁路网络的营业总里程将达到9万公里以上;公路建设市场将保持平稳增长,未来市场容量将翻一倍;而市政建设市场随着我国城市化进程的加快,营运里程在2015年将增长到1500公里。

公司的核心竞争能力表现在:强大的品牌优势;业务范围广泛,是建筑行业的者;规模优势、集团化优势;研发能力强、技术领先、设备领先;经验优势。

投资建议:买入。

3.广深铁路(601333):铁路改革中存在资产注入机会

广深四线在通车后,运能逐渐开始释放,公司通车后的前三季度实现营业收入27.12亿元,环比增加15.42%,实现净利润4.02亿元,环比增长16.51%,未来可期。

2007年以来,几条“十一五”铁路建设规划中的高速铁路相继开始建设,铁路建设资金缺口巨大,公司未来极有可能通过将目前广铁集团的现有资产注入广深铁路以实现再融资,值得期待。预计2008年、2009年公司每股收益分别能达到0.27元、0.32元,公司成长性良好,经营状况相对稳定,收益率稳健,未来业绩能保持良好的增长,比较适合投资者长期持有。

投资建议:买入。

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