都市股份、华联超市都是上海地方国资控股公司，它们在地方政府安排下，把原来的资产腾出去，成为净壳，承接海通证券、新华传媒的资产，其中当然会有一些财务安排，但海通证券、新华传媒不用支付专门的买壳费用。
面对控制人变化、资产大变脸，都市股份、华联超市原大小股东求之不得、举双手赞成，没有异议。在停牌前冲进去一本正经出席股东大会的新股东更是睡着了都会笑醒。
以海通证券为例，它借壳都市股份后第一波上涨就连续14个涨停。
壳资源待价而沽。地方政府固然可以对国资控股的壳做行政划拨，但壳资源原来的实际控制人，如控股它的国资企业集团一般是会持强烈反对意见的，需要政府负责人做些说服安抚工作，甚至展开讨价还价。
例如，一个企业集团有三家上市公司，两家可以作壳资源用，被政府盯上了，讨价还价的结果可能是政府划拨走一个壳，承诺该集团控制两家上市公司不再改变。
但到下一轮地方国有资产重组时，政府可能食言，把另一家公司划走作壳用。
有时候，地方政府壳资源丰富够用，且一时没有太多优质资产可以注入，也会做生意卖壳给其他地区国资部门甚至民营企业。
有的中央级企业集团也通过种种办法从市场中买壳，如航天通信原是浙江中汇，中国航天科工集团成为第一大股东后，更名航天通信，但没有及时注入优质资产。
航天通信业绩很差却股价不低，且股性活跃庄家凶猛，适合短线客冲刺搏傻。
有一年它突然在业绩排行榜上名列前茅，仔细一看原来是公司卖了一块地皮，获得了一次性收益。
对其比较准确的描述是，中国航天科工集团把航天通信作为壳资源储备。航天通信同门兄弟航天长峰的情况也是如此，它的前身是北旅汽车。
凡此种种显示，壳资源是A股市场稀缺资源毋庸置疑。
壳资源有板块行情，会形成集团上攻。壳资源的个股行情则体现在它即将成壳或谣传它即将成壳前夕。
是否干净、盘子大小是壳资源估值的主要指标，时间成本则是影响壳资源走势的重要因素。
市场奇观多数来自政策诱导与资金逐利共振
文玮玮：看来，一些带有循环论特色的中国古代智慧，如否极泰来、亢龙有悔等在A股市场有淋漓尽致的体现。
袁幼鸣：表象是这样的，但市场现象是可以理性分析、梳理、解释的。
市场奇观多数是政策诱导与资金逐利共振的结果。
政府部门翻脸打压一种现象，往往是因为逐利资金搞过头、参与者太多，让它凸现出来，成为所谓不和谐因素。
上古时代传下来的循环论之所以一直有市场与中国社会的制度性虚伪有很大有关系。说一套做一套，搞愚民政策是中国古代社会的传统，在这样的氛围内，真相往往被掩蔽。
大一统专制制度下，社会层面大肆宣扬儒家意识形态，科举取士对四书五经官方诠释的中毒程度，以皇权为核心的统治阶层内心信奉的则是法家。
外儒内法、阳儒阴法是中国古代社会基本政治生态。
一些“职业文骚”篡改历史，以单面性欺世盗名。
所谓文革文风，最大特点就是搞单面性，要么聒噪“就是好”，要么歪批“就是坏”。“职业文骚”以讴歌腔调把历史上的徽商、晋商捧上天。
王家范先生在《中国历史通论》中把商帮放在政治经济结构中分析，还原它们在大一统皇权统治之下的复杂面孔。
商帮从小农经济中走出来均是因生存资源匮乏被逼无奈，发轫时期勤劳吃苦、诚实信用，成气候后自然而然地要搞官商勾结。
皇权与官员会主动把商帮作为资源加以整合、利用，让他们扮演规定角色、做规定动作。
商帮中的成功人士衣锦还乡会建私塾、办书院，客观上有利孔孟诠释学繁荣，他们直接流露的心思是经商太辛苦、子嗣能科举入仕最好。商帮声色娱乐，也会把地方戏剧、流行歌曲搞得热闹喧嚣。
无论今人古人，“职业文骚”见人往文化口子砸钱就激动哽咽，就遇着衣食父母了，硬把商帮自利行为拔高成“文化自觉”。
一方面，教育孜孜不倦提倡“一分耕耘一分收获”、“勤劳致富”，现实却是政府一些部门不断通过制度变化制造生财之道，与之伴生，社会层面配套形成财富转移机制。
股票市场、房地产市场均是“被抽头”的财富转移场所。
中国古代知识分子给皇帝出点子“民不加赋而国用足”，把盐、铁等草民生活生产必需品拿出来搞专营，赚取垄断利润。
当代不少地方政府垄断土地供应，对房地产开发商实行资质审批，类似发放“盐引”。当代房地产商类似古代盐商，他们在给“大老板”打工同时大发横财。
20世纪90年代前期在上海浦东新区拿地的地产商曾经一脸愁苦，坚持下来的人获得暴利，表面上看是否极泰来，其实是他们的利益同地方政府的利益捆绑在了一起，地方政府竭尽所能也要把地价、房价推上去。
现在，对二套房贷款有歧视性政策。对楼市的金融调控政策一出，股市房地产板块应声下跌。
但是，在政府推升房价期间，大量释放中国式次级贷款，鼓励老百姓当人头户，买房子可以零首付。
北京王大爷说“我是流氓我怕谁”，描述的是一种社会现状。一些人文学者夹杂不清，盯住话中的第一人称不放，硬说痞子王朔发布自己信奉的流氓宣言，要为社会风气败坏负责。
在开发商为了从银行套出资金，为购房者垫付首付款，买房可以零首付期间，如果你革所受教育的命，破除不敢欠债尤其不敢欠银行债务的思想，大举吃进房子，是可以无风险暴富的。
房价不涨或交不出月供一点风险都没有，反正房子是抵押给银行的，最坏结果就是银行收走它们，一点多余官司都不会沾上。
确有这样的高手，审计署曾审计出，有姚姓自然人从一家银行上海分支机构贷款4000多万元用于个人购房。
现在，上海“居住证转户口”条件极其苛刻，其中一条是不能有接受过治安处罚的记录。
也就是说，一个年轻人要成为上海市民，必须做到唾面自干，如果有人往脸上吐痰，不能同对方冲突，一旦扭打起来被公安派出所警告、罚款，便彻底丧失成为上海良民资格，一票否决。
但在上海政府要把房价推上去时，任何人在浦东出10万元买房，就可以申报蓝印户口。为了鼓励购房，把房价炒上去，上海还出台过购房返还个人所得税政策。
在这样的政策驱动下，高薪一族岂不竞相购买二套房、三套房。
当然，一般情况下，政府不会毫不遮掩地显露自己的利益诉求，即使在需要老百姓跟庄的时候。政府内心相信总有一部分思想解放的聪明人看得懂政策导向。
许多事情只需要一部分人及时跟进，全社会一哄而上反倒不和谐。待到事情燥热起来，一哄而上了，倒是宏观调控有用武之地了。面对股市“5·30”暴跌，有人说行政打压市场属于对投资者“始乱终弃”，翻出央行负责人曾说过“买股票风险大，不买股票风险更大”旧账。
发发牢骚也就罢了，有价值的事是要看到此一时彼一时，央行负责人说这番话时，股权分置改革处于启动期，当时市场点位有多低迷、人气有多惨淡！
文玮玮：虽然原因事后可以找到，而且我们可以从原因中总结出一些经验教训，但股市中乌鸡变凤凰的故事大多属于“歪打正着”，很难事先预见。
袁幼鸣：在发现资产重组大线索上，倒是不妨持有否极泰来意识。
所谓否极泰来意识就是不歧视A股市场的任何品种和任何市场主体，认识到在A股这个“新兴加转轨”市场，任何品种都可能发生核裂变。
任何人都无法否认，上市公司资产重组存在巨大寻租腐败空间。
掌握内幕信息的人可以轻易实现财富翻番再翻番。这是资产重组活动能够被多个方面形成合力推动的内在原因之一，也是多数资产重组活动会令二级市场股价上涨的原因。
没有内幕信息的人想要从市场公开信息中发现资产重组大线索，一个行之有效的起点是进行资源摸底，这需要眼观六路、耳听八方。
股改过程中，制造“歪打正着”财富故事的一大市场主体竟然是四大国有资产管理公司，这是许多人万万没有想到的。
四大资产管理公司专职处置国有商业银行不良资产，他们怎么会同股票市场有关联呢？
原因其实很简单，四大资产管理公司从国有商业银行处既承接有作为抵押物的问题上市公司股权，不良资产包中又有实业资产，如矿山等。在“股改＋重组”
模式下，资产管理公司左手倒右手，把实业资产注入所控股的上市公司，令问题公司乌鸡变凤凰轻而易举。
当时有朋友通过数据库排查四大资产管理公司是大股东的问题公司，一一分析后介入，获利极其丰厚。
文玮玮：资产重组并非只是让绩差公司乌鸡变凤凰，像中国船舶工业集团公司重组沪东重机这样的注入优质资产动作，事先有明确迹象。
2006年11月8日公告中国船舶工业集团公司直接控股沪东重机，距离注资重组已经不远，此时介入，最大涨幅将达10多倍，为什么不介入呢？
袁幼鸣：沪东重机也是乌鸡。
它的股价曾长期在5元位置徘徊，到2006年11月8日公告中国船舶工业集团公司直接控股时，股价已到23元以上。
几乎没有人能想到它最高可以冲上300元。
2007年1月29日，沪东重机董事会发布公告，非公开增发价格定为每股30元，控股股东中国船舶工业集团公司以民用船舶造船、修船资产认购，与原产品船用大功率柴油机一并构成民用船舶产业平台。
资产注入方案公告后，股价连续涨停，第一波上涨后，二级市场定价为每股80元。
在牛市氛围内，更名为中国船舶的沪东重机最终能冲到300元，有两个原因，一是几乎没有散户持股，筹码高度集中，是机构张三买一点、李四买一点这样推上去的。
据说，在2007年10月后，管理层整顿公募基金，有官员质问基金公司总经理们是如何把中国船舶拉到300元的。
第二个原因是它依然是题材股，市场时不时传说中国船舶工业集团公司的军工资产将注入。
最让人浮想联翩的故事是，大国崛起需要航空母舰保驾护航，中国船舶将担当制造航空母舰的大任并从中获得巨额利润。
中国船舶有个同门兄弟中船股份，原名江南重工，是最为典型的依靠重组想象力爆炒的品种。
中国船舶工业集团公司向沪东重机注入了优质资产，让其实现乌鸡变凤凰，没有向江南重工注资，或许是觉得不好意思，于是2007年9月13日在江南重工被爆炒至每股35元时，出公告拟更其名为中船江南重工股份有限公司。各路资金得到空中加油，大肆制造更名在前、注资随后的谣言，将其炒至63元以上。
从市场表现看，航天军工板块公司实际控制人普遍不忌讳资金炒高自己的身价。航天军工板块庄家云集且行事大大咧咧，公司方面出的某些公告让思维正常的人觉得似有配合资金行动之嫌。
但是，航天军工板块的事情是说不清楚的。
该板块绝大多数公司注资重组是“只见楼梯响不见人下来”，但说不定哪天中国船舶工业集团公司真把军工资产注入中船股份，让其成为军工资产整体上市平台。
航天军工板块主管部门曾出台多个文件推动资产注入，用好资本市场。
我曾对单位同事说，陆军航空化是大势所趋，如果哪天武装直升机资产注入航天军工板块的某个壳，它会涨到500元。
我们应该关注航天军工板块，且不是把它当风景看。
以前中国船舶、洪都航空没有进入家里的账户，以后从航天军工板块中发现大牛股的重任就交给你了。
重组暴利源于注入资产模糊作价
文玮玮：无论是向净壳中注入资产，还是在原资产不变动情况下，注入新资产，理论上都还是可以估值的。
如果对注入资产作价比较准确，重组暴利不就消失了吗？
怎么能够看出对注入资产的作价能够令股价暴涨呢？
袁幼鸣：我估计到你会提出这类问题。
A股市场主体无利不起早，注入资产作价准确，重组暴利消失的话，也就无人搞重组了。
这是大原则，但又不能认为凡重组都有利可图。注资作价自然需要高度重视。
对注入资产的作价是一个极其复杂的博弈过程。有的人买壳失败，就是卖壳者觉得出价不够高，宁愿继续守株待兔。
上市公司资产重组的有些术语是不能当真的，明明一个公司什么资产都没有，在重组表述上，反倒是它把一大堆优质资产吸收合并了。
以不涉及现金参与的资产重组作分析对象，博弈的关键在于重组方交给公司多少资产，到手多少股票。
二级市场股价对重组有影响，如果股价太高，以股价打个折后的价格向重组方定向增发，重组方的资产作价已经完成，它拿到手的股票太少，觉得不划算，也会放弃重组。
重组谈拢且手续履行后，所有人都希望股价大涨，这时股价上涨符合所有人的利益。
即使在技术上，对很多类别的注入资产做到作价准确也非常困难。
同样以重组沪东重机为例，中国船舶工业集团公司注入优质资产给沪东重机，是以旗下上海外高桥造船有限公司66.66%股权、澄西船舶修造有限公司100%股权、广州文冲船舶工程有限公司54%股权作价约70亿元的。
在我看来，这样的作价虽然有评估机构给出貌似严肃的评估意见，但照样属于“毛估估”。
相反，如果大股东重组上市公司注入资产作价真的比较准确，二级市场持股者大失所望，会立即以脚投票出货，有组织资金恼羞成怒甚至会泄愤打压股价，让“狗皮倒灶”者难堪。
这样的大股东往往为市场舆论所鄙视。
