因此，我们认为，在防御中择机采用积极的投资策略是2010年投资的基本策略。经济增长的态势、通货膨胀、估值与股市政策将成为行业和公司选择的关键要素。预计未来能源价格仍将进一步放开管制。我们看好供给紧张的可耗竭性能源石油和煤炭，其次是新兴产业，他们是推动未来经济发展的主要力量，投资主题着重于新能源、煤化工、节能环保、电动汽车、新材料、生物医药、创投概念。如果股市政策中融资融券得以实施，也会在一定程度上增加股票市场的活跃程度。2009年9月推出了创业板IPO，可以为高科技板块带来一定活力，也会给投资者带来获取超额利润的机会，但要注意防止过度炒作，损害投资者利益，成为大股东套现的提款机。但无论市场如何波动，价值投资是主线条。
为了使得市场有一个规避风险的工具，我们坚持认为在3000以下的点位推出股指期货是合适的，如果在股价指数过高时推出，则反而会增加市场波动。如果股指期货推出，估值相对合理的权重蓝筹板块和公司将迎来机会。如果要推出股指期货，对于投资者的风险教育必不可少。管理层要将股指期货的推出放在争取金融产品在国际上的定价权背景下考虑，在实践中不断完善资本市场产品体系和监管体系。总之，2010年市场行情如何将取决于各种基本面的好转情形和投资者们的信心，我们相信，在不久的将来，市场总会迎来其美好的明天。
（三）证券投资基金发展简要预测
2009年上半年，共有60家基金公司旗下的472只基金披露中报。整体上看，2009年上半年股市的大幅反弹给基金业带来较高的投资收益，基金业整体获得利润6420亿元，其中净利润为15.41亿元，利润中主要体现为浮盈；2009年上半年基金公司管理费环比上升5.56%，同比2008年上半年下降33.91%，基金公司管理费上涨速度远低于股市涨幅，表明上半年基金份额处于缩水状态；基金持有人结构中个人投资者在股票类基金中占比下降，而机构投资者则在各类型股票基金中占比均有上升，表明在本轮上涨行情中机构参与力度更大，个人投资者行为滞后；基金的股票周转率大幅上升，基金在上半年通过积极换手来获取市场上涨收益，但如此高的换手率也一定程度增大基金交易成本，使得主动投资基金整体收益并没有超越指数涨幅。
根据银河证券基金研究中心统计数据显示，截至2009年6月30日，2009年上半年纳入统计的125只标准股票型基金平均业绩为50.32%，混合偏股型基金的平均业绩为45.22%，灵活配置型基金的平均业绩为39.62%，股债平衡型基金的平均业绩为34.83%。
除长期标准债券型基金平均业绩为－1.53%外，其余各类基金均有不同程度的上涨。
1.开放式偏股型基金
2009年2－5月，单月新发行的偏股型基金分别有10只、11只、3只和5只，平均发行份额保持在20亿份以上，其中易方达行业领先、农银汇理平衡双利、交银先锋股票和长盛同庆募集份额达到41亿份、65亿份、45亿份和147亿份。从基金发行数量和基金募集份额来看，基金发行情况继续好转，基金的流动性也较为充裕，投资者热情亦在逐步恢复之中，这都有利于行情的稳定发展，我们认为后续基金发行情况将会持续稳定。目前，偏股型基金经营状况明显改善。随着股票市场回暖，2009年上半年我国证券投资基金业总体获得的利润总额为6259亿元。主动投资偏股型基金本期利润共计5427亿元。被动投资的传统指数型基金和ETFs基金分别获得了539亿元和135亿元的经营业绩。考虑到目前基金净值虽已有较大程度回升，但相对于2007年末及2008年初入场的投资者的持有成本来说，仍有相当距离。
2.封闭式基金
从前期表现来看，2009年年初以来，封闭式基金在股市带动下表现活跃，但整体表现稍弱于股市，目前折价率水平已回复至20%左右，未来其折价率有可能进一步扩大至25%左右。短期来看，折价率所带来的安全垫优势有所减小，而分红行情也已告一段落，短期价格大幅上涨的可能性较低，主要仍将跟随股指而变化。然而从长期角度来看，除基金天华和基金金盛之外，其他封闭式基金多在2014年甚至2017年到期，以目前封闭式基金平均19.64%的折价率计算，如持有至到期，只要大盘不跌破目前2600的点位，则有25%左右的稳定收益。而在未来5～8年内，中国经济的长期发展前景依然看好，因此，封闭式基金还是不错的稳健型投资品种。
总的来说，2009年下半年到2010年，中国基金业将呈现出以下发展趋势和特点：市场规模继续扩大，随着股市的逐步转暖，基金净值的增长将直接带动资产管理规模的上升；行业竞争日益加剧。我们认为，在基金选择上，可以选择适合投资者投资风格的基金，对于“明星”基金也不要盲目崇拜。这有利于把握自己的投资实力和市场中不断变化的结构性热点，从基金发行数量和基金募集份额来看，基金发行情况继续好转，预计到2010年，中国基金业规模有望达到2万亿元，基金的流动性也较为充裕，投资者热情亦在逐步恢复之中，这都有利于行情的稳定发展，我们认为后续基金发行情况将会持续稳定。综合考虑以上因素，我们对于2010年基金的表现持谨慎乐观的态度。
三、股票市场发展政策建议与思路
2009年，为完善我国股票市场管理层已经出台了一些措施，如IPO条例的修改、创业板的推出等等，但股票市场的发展与完善仍然任重而道远。针对这些问题，我们给出以下几点建议：
（一）进一步完善股市投融资功能，实现资源合理配置
完善投融资功能应进一步提高上市公司盈利能力，优先安排有优质资源的企业上市。
为使市场回归到应有的稳定状态，应适当鼓励部分在海外运作较为出色的公司回归A股，带动投资者长期投资的信心，减少市场投机行为。另外，要发展多层次的市场体系，通过市场的多样性来降低居民投资风险，除了已经推出的创业板外，还可以考虑建立相应的三板市场和四板市场，这样有利于不同规模和行业的公司利用资本市场融资。要建立公正、公开的信息披露制度，减少投资者在信息不对称过程中做出的不理智行为，并有效防止操纵市场行为。市场的核心功能还是资源的合理配置，为此应建立和规范股票定价制度和发行制度，减少政府对市场的干预行为，积极鼓励上市公司的收购与兼并。
（二）优化股票市场结构，加强监管，杜绝市场上违法行为的发生
首先，摒弃当前政府的托市行为，尽量减少政府的行政干预，适当界定政策与市场的边界，消除政府越位、错位、缺位现象。市场的问题交由市场解决，但当市场失灵时，政府应果断采取措施应对。其次，加大对违规公司和机构投资者的惩戒力度，增加其违规成本。国外已经有专家指出在转型经济国家，是执法效率而不是法律规章条文对金融市场发展规模的影响具有更强的解释，因此，对多次违规的上市公司，除给予一定罚金外还应按情节严重程度诉诸于司法处理。再次，强化政府监管的独立性，减少政府因为利益重叠而削弱其公正性的根源，使政府在公共管理中处于超然独立的位置。为实现独立性，应建立相应的法律措施，提高监管的有效性。同时，对于监管部门，还必须积极培养专门人才，只有精通各种知识的人才，才能对股票市场进行更好的监管。最后，金融监管应更多地强化功能监管和贴近市场第一线，同类型业务监管、跨部门协调监管，真正做到“管得住，放得开”。要重视对每个金融机构风险的全面把握，防范和化解风险。进一步明确信息公开、事故问责、遵循程序等制度。要注重对风险的早期识别、预警和控制。要建立银行内部控制机构，完善公司制管理。
与此同时，金融机构还要致力于提高信息透明度，加强商业银行财务信息和监管信息的披露，积极配合国家的宏观调控政策，审慎地推动金融创新。
（三）建立健全法律制度体系，保证外部环境良好运行
首先，进一步建立健全股票市场相关法律制度，加大执法力度。因为好的法律制度必须通过有效的途径才能达到预期效果。相关的法律制度主要包括会计信息披露的相关制度、社会中介机构相关制度和政府监管等制度。随着我国各项法律逐步健全，我国的《证券法》
也应该根据实际情况进行细化，具体规定怎样的行为将处以多少的罚款及期限，如果逾期没有履行又将受到怎样的处罚。其次，建立有效的信用评价机制。主要是市场参与者信用评级制度、信用档案制度等。最后，进一步规范政府职能，将政府的主要职能限定在宏观层面上，主要负责法规、法律的建设和股市建立的总体思路和方针。
（四）加强投资者教育，提高中小投资者素质
中小投资者缺乏投资经验，没有足够的风险识别和承受能力，尚未形成较为成熟的投资理念，在一定程度上制约了证券市场的健康发展。因此，持续、深入地开展投资者教育工作，提高投资者的素质，是保护投资者合法权益、促进证券市场健康发展的客观需要。因此，我们建议：首先，监管部门要求证券经营机构定期披露投资者教育开展情况报告。其次，监管部门保持监管压力，定期对投资者教育工作开展的成效进行检查、评估。对开展投资者教育工作成效显着、投资者评价较高的证券经营机构，监管部门在网点设立审批、证券公司分类监管评价等方面给予鼓励。而对不按照要求开展投资者教育工作的证券经营机构，应当采取监管谈话、下发整改通知书、限制业务等措施，加强对其监管和约束。再次，监管部门要直接面对投资者，倾听投资者呼声，发挥投资者参与、监督的作用。监管部门要深入了解投资者对投资者教育工作的总体评价，以及对投资者教育有什么需求，对投资者教育的内容和形式有什么建议等。最后，要重视发挥学校、媒体等社会力量在投资者教育活动中的作用。新闻媒体、财经院校、研究机构等社会组织，由于相对证券经营机构更具有中立地位，比较能被证券投资者和潜在投资者所认同。
另外，对于即将来临的大量的大小非解禁问题，可以考虑利用外汇储备接盘大小非。大小非减持、全流通是中国证券市场的必然之路，是股改的必经之路，我们不能走回头路，否定以前流通股东与非流通股东所制订的契约。但是在一个市场脆弱的环境下，在全球经济衰退，中国经济下滑等巨大冲击下，大小非的解禁给机构投资者、中小投资者，甚至给大小非股东都带来了负面影响。目前减持动力较大的是小非，国有大非特别是银行大非股东并不会减持。我们建议，目前政府可以利用外汇储备成立一个特设基金专门接盘小非减持，规模在5000亿元左右，根据上市公司业绩好坏和市值的大小，按比例购买小非售出的上市公司股份。当然对于亏损公司的大小非出售，特设基金不能予以考虑。特设基金实际上在未来可以充当平准基金的角色，如果未来股市上涨太高，特设基金也可以起着平抑资本市场泡沫的作用。
主要参考文献
［1］滕剑仑：《我国股票市场发展现状分析及相关建议》，《中国经贸导刊》，2009年第1期。
［2］程亮亮：《创业板对主板影响不大》，《第一财经日报》，2009年6月29日。
［3］姜修峰：《基于我国证券市场的投资风险分析》，《现代商业》，2009年第11期。
［4］贺强、陈高华：《对我国证券市场未来发展的几点思考》，《经济研究参考》，2009年第6期。
［5］刘晓潘：《中国证券市场风险构成实证分析》，《经济研究导刊》，2009年第3期。
（戴志敏、刘彦）
