学习目标
通过本章的学习，掌握首次公开发行股票条件、股票上市条件，上市公司发行新股的条件，了解股票发行程序，熟悉债券的发行与上市，了解基金的募集及外资股的发行。
开章案例
2005年10月27日中国建设银行股份有限公司在香港联合交易所挂牌上市。这是国务院决定对国有独资商业银行实施股份制改造两年来，首家实现公开发行上市的中国国有商业银行，受到了海内外的关注。当时开盘价为2.35港元，最高上涨到2.375港元，到下午收盘时股价为2.35港元，与发行价持平。
“建设银行”每股面值人民币1元，发售价每股H股2.35港元，接近原定2.40港元的上限价格。“建设银行”高调入市后立即呈现出活跃交投态势，并带动香港恒生股指强劲上扬。建设银行的公开上市招股，面向全球发售264.86亿股H股，发行比例为12%，全上市，全流通。其中香港发售19.86亿股，占比7.5%；国际配售244.99亿股，占比92.5%，发行总金额约为622亿港元，折合约80亿美元。它不仅是到目前为止，4年内全球范围股市筹资规模最大的一次，同时也是香港股市继汇丰银行之后的第二大银行股。由于发行规模较大，建行的股票将有望进入恒生指数，并对股指走势起重要影响。建行的上市引起了包括CNN、道·琼斯等超过100家世界各地媒体同行的关注。建行的上市拉开了国有商业银行海外上市的序幕，给海外投资者带了分享中国经济快速发展的机会。
本次发行由中国国际金融有限公司、摩根士丹利及建银国际金融有限公司担任联席全球协调人。摩根士丹利、中国国际金融有限公司及瑞士信贷第一波士顿为联席簿记管理人。
讨论中国建设银行自2004年9月份进行股份制改制以来，经过1年多的运作，实现了在香港联交所的挂牌上市，结合实际谈谈股份制企业国内上市需要经历哪些程序。
4.1首次公开发行股票及上市
股票是最重要的证券，是证券交易市场中最为活跃、影响最广的证券，因此，股票的发行与承销在证券市场中占有非常重要的地位。在国际上，股票发行制度基本上可以分为核准制和注册制。核准制较为严格，主要依靠监管机构他律来保证上市公司的质量，较为适合处于发展早期、自律能力较差的证券市场，不少发展中国家的新兴市场采取核准制。注册制较为宽松，主要依靠申请公司自律，发展较为成熟的证券市场大多采用注册制。我国目前采用的是核准制，该制度对股票的发行条件、发行主体的规范运作、承销方式及承销机构的资格等方面进行严格的管制。本节主要介绍我国首次公开发行股票条件、核准程序及上市有关规定。
4.1.1首次公开发行股票的条件
依据中国证监会2006年5月发布实施的《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，以下是首次公开发行股票的条件。
1.主体资格
(1)发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。经国务院批准，有限责任公司在依法变更为股份有限公司时，可以采取募集设立方式公开发行股票。
(2)发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。
(3)发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。
(4)发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。
(5)发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
(6)发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。
2.独立性
(1)发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。
(2)发行人的资产完整。生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。
(3)发行人的人员独立。发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。
(4)发行人的财务独立。发行人应当建立独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制度；发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户。
(5)发行人的机构独立。发行人应当建立健全内部经营管理机构，独立行使经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同的情形。
(6)发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。
(7)发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。
3.规范运行
(1)发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责。
(2)发行人的董事、监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任。
(3)发行人的董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格，且不得有以下情况。①被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的；②最近36个月内受到中国证监会行政处罚，或者最近12个月内受到证券交易所公开谴责；③因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见。
(4)发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
(5)发行人不得有以下情况。①最近36个月内未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行过证券；或者有关违法行为虽然发生在36个月前，但目前仍处于持续状态。②最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重。③最近36个月内曾向中国证监会提出发行申请，但报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；或者不符合发行条件以欺骗手段骗取发行核准；或者以不正当手段干扰中国证监会及其发行审核委员会审核工作；或者伪造、编造发行人或其董事、监事、高级管理人员的签字、盖章。④本次报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。⑤涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见。⑥严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情况。
(6)发行人的公司章程中已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情况。
(7)发行人有严格的资金管理制度，不得有资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情况。
4.财务与会计
(1)发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。
(2)发行人的内部控制在所有重大方面是有效的，并由注册会计师出具了无保留结论的内部控制鉴证报告。
(3)发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，并由注册会计师出具了无保留意见的审计报告。
(4)发行人编制财务报表应以实际发生的交易或者事项为依据；在进行会计确认、计量和报告时应当保持应有的谨慎；对相同或者相似的经济业务，应选用一致的会计政策，不得随意变更。
(5)发行人应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易。关联交易价格公允，不存在通过关联交易操纵利润的情形。
(6)发行人应当符合以下条件。①最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。②最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。③发行前股本总额不少于人民币3000万元。④最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%。⑤最近一期末不存在未弥补亏损。
(7)发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。
(8)发行人不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼及仲裁等重大或有关事项。
(9)发行人申报文件中不得有以下情况：①故意遗漏或虚构交易、事项或者其他重要信息；②滥用会计政策或者会计估计；③操纵、伪造或篡改编制财务报表所依据的会计记录或者相关凭证。
(10)发行人不得有以下影响持续盈利能力的情况：①发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；②发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；③发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖；④发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；⑤发行人在用的商标、专利、专有技术及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；⑥其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
5.募集资金运用
(1)募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务。除金融类企业外，募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。
(2)募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。
(3)募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理及其他法律、法规和规章的规定。
(4)发行人董事会应当对募集资金投资项目的可行性进行认真分析，确信投资项目具有较好的市场前景和盈利能力，有效防范投资风险，提高募集资金使用效益。
(5)募集资金投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响。
(6)发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。
4.1.2首次公开发行股票公司的辅导
为建立规范的法人治理结构和完善的市场运行机制，提高上市公司的质量，拟公开发行股票(A、B股)的股份有限公司在提出首次公开发行股票申请前，应按照中国证监会的有关规定聘请辅导机构(主要是指“保荐人”)进行辅导，并履行相关的辅导程序。中国证监会不再对辅导期限作硬性要求。但是，中国证监会另有规定的除外。
1.辅导机构
首次公开发行股票公司聘请的机构应是具有保荐资格的证券机构及其他经有关部门认定的机构。辅导机构应当针对每一个辅导对象组成专门工作小组。辅导工作小组应明确固定的组长，组长应具有综合协调能力。辅导对象依法自主选择辅导机构，中国证监会及派出机构、其他任何部门不得代替辅导对象选择或干预其选择。
2.辅导对象
辅导对象为首次公开发行股票的公司，具体接受辅导的为公司的董事(包括独立董事)、监事、高级管理人员及持有5%以上(含5%)股份的股东(或其法定代表人)。辅导机构聘请机构内部或外部的专业人员进行必要的授课，确信辅导对象理解发行上市的有关法律、法规和规则，理解作为公众公司规范运作、信息披露和履行承诺等方面的责任和义务。辅导机构应通过辅导，督促辅导对象按照有关规定初步建立符合现代企业制度要求的公司治理基础，促进辅导对象的董事、监事和高级管理人员及持有5%以上(含5%)股份的股东(或其法定代表人)增强法制观念和诚信意识。辅导对象拟聘用或已聘用的会计师事务所、律师事务所的执业人员应在辅导机构的协调下参与辅导工作；辅导机构也可根据需要另行聘请执业会计师、律师等参与辅导。
