四、信用工具的市场价格
信用工具的市场价格也称为信用工具行市，是信用工具在金融市场上买卖的价格。信用工具绝大部分都具有面值，例如，钞票注明面值是多少元，票据大额存单均有面值，债券和绝大部分股票也有面值。但除钞票和一般银行存款外，信用工具在其交易中均有不同面值的行市，并且不同信用工具其价格确定方式也不相同。
票据和大额存单等短期信用工具的市场价格主要受市场利率的影响，即交易价格是按市场利率倒扣息，其公式为：
P=C （1i t）
式中，P为票据等的市场价格；C为票面金额；i为市场利率；t为剩余期限。
例如，一张面额为100万元，剩余期限为3个月的票据，若市场利率为月息4%，则其市场价格为98.8万元。
债券的理论价格是根据收益资本化理论和现值理论确定的价格，其基本含义是比照市场利率来确定债券的投资价值，要求投资债券的一定数量资本的收益与其存入银行等期的利息收益相等。各种债券因计息方法和付息方式的不同，其理论价格确定方法也不一样。
（一）单利债券的理论价格确定
1.一次性还本付息债券的理论价格
式中，F为到期本息之和。
2.分次付息、一次还本债券的理论价格
式中，i为已付利息。
3.贴现债券的理论价格
（二）复利债券的理论价格确定
1.一次性还本付息复利债券的理论价格
2.分次付息、一次还本债券的理论价格
3.贴息债券复利计息的理论
股票的价格形成主要取决于预期股息与市场利率，其公式为
式中，R为预期股息。
根据上述所列信用工具价格公式可知，决定和影响信用工具理论价格的因素主要是利率和期限。其中，市场利率水平和信用工具的市场价格之间存在反比例关系；信用工具价格在同一利率水平下根据期限长短，上下波动幅度增大。
金融衍生工具
金融衍生工具是在基础性信用工具（如股票和债券）的基础上发展起来的投资和风险管理工具，它主要由期权、期货、远期合约和互换交易构成。目前，在世界主要金融市场上，金融衍生工具已经成为金融市场交易的主要工具了。它不但给金融机构，公司和个人投资者提供了符合其风险偏好的更多的投资选择，也增加了金融市场的流动性，扩大了金融市场的规模。
一、金融衍生工具及特征
金融衍生工具是以货币、债券、股票等传统金融工具为基础，以杠杆或信用交易为特征的金融工具，它既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列合约，其价值取决于或派生自相关基础商品或资产的价格及其变化。
在现代市场经济条件下，货币利率、外汇利率、债券价格或利率、股票价格和股票指数等都处在不断变化之中。投资预测这些金融工具未来的变化，支付少量的保证金或权利金鉴定远期性的合约，合约到期后，交易双方一般不进行实物交割，而是根据合约规定的权利和义务进行清算。通过这类基本形式的组合或者嵌入其他金融工具中，就形成了多种多样的金融衍生工具。
在品种繁多的金融市场中，判断一种金融工具是否属于金融衍生工具，主要依据是金融衍生工具的三大基本特征：
1.依存于传统的金融工具
无论金融衍生工具的形式多么复杂，它都不可能凭空出世，独立存在，它总是以某种或某几种传统金融工具作为基础。传统金融工具的价格支配着金融衍生工具的价格变化。外汇、债券、股票等传统金融工具至少都有上百年的历史，而金融衍生工具于20世纪70年代才诞生。可以说，金融衍生工具是传统金融工具发展到一定阶段后的产物。
2.实际价值远小于票面额
金融衍生工具是从基础资产衍生出来的工具，但这些衍生工具的票面额比实际价值的大得多。例如，一张恒生指数的选择权（期权），以恒生指数11000点的水平计算可以控制近55万港币的资产，而其实际价值却很小。
3.杠杆效应显著
达成金融衍生工具合约不需要交纳合同的全部金额，如金融期货交易一般只需要百分之几的保证金，期权交易的权利金通常也只要求百分之几。利用少量的资金就可以进行几十倍金额的金融衍生工具交易，就好像用一根长长的杠杆能省力的撬动一块巨石，参与交易的各方讲求信用，是这种杠杆式交易普遍化的基本前提。
二、金融衍生工具的产生和发展
金融衍生工具产生于20世纪60年代末期，但其迅速发展是20世纪70年代。第二次世界大战之后建立的以美元为核心的固定汇率制度，由于美元的巨额逆差，到20世纪60年代末开始面临严峻挑战。20世纪70年代初，固定汇率制度崩溃，国际货币制度走向浮动汇率制。在浮动汇率制下，国际金融市场上的汇率波动既频繁又剧烈，外汇风险日益增加。1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所的国际货币市场率先推出了包括英镑、日元、马克等七种主要外币的期货交易，这标志着金融衍生工具的诞生。金融期权（主要是股票期权）19世纪即已流行于欧洲和美国，1973年4月，全世界第一个集中性的期权市场——芝加哥期权交易所正式宣告成立，结束了此前的期权店头交易，带动并促进了整个金融期权交易市场的迅速发展。
此外，由于石油危机的爆发，西方国家陷于严重的通货膨胀局面，为对付通货膨胀，各国中央银行纷纷利用利率工具调控经济，从而导致金融市场利率的频繁波动，利率风险加大，加剧了金融原生工具的内在风险，刺激了利率型金融衍生工具的产生。1975年10月20日，美国芝加哥商品交易所成功的开办了抵押协会的债券利率期货，这标志着利率期货的正式产生。1982年美国堪萨斯农产品交易所推出了第一份股票指数期货合约。
20世纪80年代以来，西方国家进一步放松金融管制，利率自由化趋势更加明显，促进了金融衍生工具的发展，利率互换、货币互换及混合衍生工具纷纷出现。迄今为止，金融衍生工具已经形成一个新的金融产品“家族”，其种类繁多，结构复杂，并且不断有新的成员加入。
三、金融衍生工具的基本类型
按不同的标准，金融衍生工具可分为不同的类型：（1）根据金融衍生工具的交易方式划分，可分为远期、互换、期货和期权四种。（2）根据金融衍生工具衍生的基础划分，可分为货币或汇率衍生工具、利率衍生工具和证券衍生工具。货币或汇率衍生工具包括外汇远期、外汇掉期、货币期货、货币期权、货币互换；证券衍生工具主要是指以股票、股票指数、债券价格为基础的金融衍生工具。（3）根据金融衍生工具衍生的次序划分，可分为一般衍生工具、混合衍生工具和复杂衍生工具。一般衍生工具是指由原生工具衍生出来的比较单纯的衍生工具；混合衍生工具则是指原生金融工具与金融衍生工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具之间的工具；复杂的衍生工具是指以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而形成的新工具，所以又称为衍生工具的衍生物。
（一）金融期货
金融期货是指交易双方在交易所通过公开竞价达成标准契约，承诺在未来某一日期或时间，按照规定的价格交割某种特定数量的金融商品的合约。金融期货的标的物包括：利率、债券、主要货币、商业票据、股票和股票指数等。虽然金融期货的历史不长，但它的规模已经远远超过了传统的农产品期货和金融期货。在1990年美国期货交易量排行榜上，金融期货占据了前10位中的6位；外汇、利率、股票指数三种最主要的金融期货的成交量，占所有商品期货交易量的60%。
（二）金融期权
金融期权简称期权，又称为选举权，是指交易双方通过买卖达成一种协议，买方有权在未来某一时间或时间期内，按照约定价格向卖方购买或者出售特定数量的金融商品，买方需要支付权利金但没有履约的义务。债券、股票、股票指数、外汇、金融期货是金融期权最主要的标的物。如果期权持有人拥有购买的权利，就成为买方期权或看涨权；如果期权人持有人拥有出售的权利，则成为卖方期权或者看跌期权。
金融期权与金融期货的主要区别是：第一，期货合约是双向合约，买卖双方的权利，义务是对等的。期权合约则是单向合约，买卖双方的权利义务是不对等的，合约的买方拥有充分的选择权，但合约的卖方却只有在对方要求履行时、承担实行履约的义务，而没有主动不履约的权利。第二，期货违约每日清算保证金，亏损一方须及时补足保险金期货合约的购买者在付出期权费后，无须再交纳保证金，也不存在追加保证金的问题。第三，期货交易双方承担的风险和可能获得盈利的机会均是无限的；而期权交易的买方只有有限风险（以期权费为限），却拥有无限盈利的机会；期权的出售者则收益有限（以期权费为限），而风险无限。
（三）互换
互换是一种经双方商定在一定时间后彼此交换支付的金融交易。它的两种主要类型是货币互换和利率互换。货币互换是指交易双方交换不同币种、相同期限、等值资金的债务或资产，目的在于避免筹资中的汇率风险。利率互换是指交易双方在债务币种相同的情况下，相互交换不同形式的利率。
（四）远期利率协议
远期利率协议是指在浮动利率债务市场上，两个当事人（客户对银行或银行同业之间）对一定期限后要支付的浮动利率约定一个协议利率（合同利率），到期时根据当时的市场利率与协议利率的差别，由当事人的一方向另一方支付利率的差别额。例如，某公司有一笔浮动利率贷款债务，为防止市场利率上升产生利率风险，该公司可与某银行签订远期利率协议，即该公司为协议买方，而银行为协议卖方。假如协议利率是8%，若3个月后市场利率是8.5%，则卖方支付给买方0.5%的利息差额；反之则买方支付给卖方利息差额。利息差额=本金利息利差合约期。本金总额由双方协定，但从不交换，并且该合同一般不用现金清算。
思考题
1.简述信用的本质和特征
2.信用形式演进的逻辑关系如何
3.怎样理解高利贷信用的双重性
4.试述直接信用与间接信用的关系
5.基础信用工具主要有哪些
6.论信用工具创新的动因与发展前景
