对此，巴菲特说：“每一位价值型投资者，运用价值原则的方式未尽相同，拥有的股票也不一样，投资组合也大相异趣，但他们都应用同一知识原则，都相信价值型投资的基本概念，即以远低于所值的价格买进企业股票。因此，他们赚钱靠的不是幸运，而是逢低买进股票的投资策略。我无法了解学术界人士为何要花费大量的时间和精力，研究代表该企业部分股权的股票交易发生时的差异，毋庸多说，信奉格雷厄姆、多德的投资者并不探讨β值、资本资产定价模型、证券投资报酬率的方差，这些都不是他们所关心的议题，事实上，他们大多难以分辨上述的学术名词，他们只在乎两个变量：价值与价格。”
总之，巴菲特认为，市场并不总是有效，相反，经常是无效的。他说：“我相信市场上存在着许多没有效率的现象。这些来自于‘格雷厄姆—多德’的投资人成功地掌握了价格与价值之间的缺口。华尔街的‘群众’可以影响股票价格，当最情绪化的人、最贪婪的或最沮丧的人肆意驱动股价时，我们很难辩称市场价格是理性的产物。事实上，市场经常是不合理的。”
在巴菲特看来，一位投资者要想战胜市场，就要对自己的投资目标进行研究，并正确估价，然后利用市场价格与内在价值的差异获利。巴菲特说：“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么β值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上大家最好对这些东西一无所知。当然我的这种看法与大多数商学院的主流观点有着根本的不同，这些商学院的金融课程主要就是那些东西。我们认为，学习投资的学生们只需要接受两门课程的良好教育就足够了，一门是如何评估企业的价值，另一门是如何思考市场价格。”
经济形势：担心经济形势就是浪费时间
我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。
——巴菲特
“我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。”这是巴菲特对股票买卖和经济形势的最好注释。然而，在投资界，还是有那么一群人时常以一个经济上的假设作为起点，然后在这个完美的设计里选择股票来巧妙地配合它。巴菲特认为这样的做法简直不可理喻。因为宏观经济就像跑道上的赛马一样，有时候跑快一点有时候又跑慢一点，这是很正常的事，没有人具备预测经济形势的能力，对股票市场同样也无预测能力。
所以，巴菲特明确表示决不让经济因素干扰他投资的决策过程，他说：“真正的投资者不会无谓地担心经济形势。如果你在投资的时候，心里总是考虑经济是否稳定地成长，利率是否会上扬或下跌，那么说明你的时间和精力正在被你悄悄的浪费。”按照巴菲特的说法，就算预先知道了某一个经济因素，也不会改变他对投资的看法。巴菲特说：“就算联邦储备局主席亚伦·格林斯班把他未来两年内的货币政策悄悄地告诉我，我也不会改变我所做的任何事。”
事实上，就连那些专业的经纪人在选股时，在很大程度上听从于对经济景气指数的报告，在他们的投资报告中，常常会出现诸如这样的话：“经济形势良好，因此应该购买股票。”这种说法从表面上看，似乎很有道理，可事实上却行不通。因为经济形势的变化往往出乎人们的预料，各种不确定因素随时都有可能进行干扰。所以，巴菲特和查理更乐意将兴趣集中在企业的基本面因素、经营管理以及价格上面。
巴菲特说：“不要指望投资者从今天所看到的东西影响其投资策略。我们的投资者应当基于以下因素：第一，即使知道经济总体的发展趋势，这并不意味着你就知道股市会如何发展演变；第二，投资者不可能在选股上比别人优秀很多。股票只有在持有相当长时间之后才会称得上是个好东西。”
巴菲特称，他对美国经济的长期走势依然充满信心，但必须清楚地意识到，美国经济不可能在每年、每月或者每周都表现良好。他说：
“如果你不认同我的这个观点，最好不要投资股市。我认为美国经济的生产率每年都在提高，这在长期而言是绝对正面的消息。投资者失败的主要原因是过高的手续费和总是试图战胜市场。”
对经济形势，巴菲特总是喜欢用数学的方式来思考，但绝不影响他的投资决策。在《巴菲特怎样选择成长股》这本书中，巴菲特说：“人们一直认为我是一个长期投资者并且耐心十足，然而这种做法并不是我最重要的思想。事实上存在一个相反的重要事例：在这17年中（1964至1981年），美国的国内生产总值（GDP）几乎翻了5倍，增长了370％。从另一个角度去看，福布斯500企业指数（当然，组成这一指数的企业已经发生了变化）增长了6倍有余。然而道氏工业指数却没有什么变化。”
“为了理解为什么会出现这一情况，我们首先需要考察影响投资结果的两个重要变量之一：利息率。它对财务状况的影响就像地心引力对物体的影响一样：利率越高，向下的拉力越大。1964年至1981年间，政府长期债券的利率涨幅巨大，从1964年的4％涨到了1981年的15％以上。利率的上涨严重影响了股票投资利益，当然这是指普通股票的价格。”
“20世纪80年代初期，情况有了相反的变化。你也许会记得当年保罗·沃尔克当选联储主席，甚至你会记得当年他是多么不受欢迎？但是他所做的最有意义的一件事——他采取的一个很小的措施就降低了通货膨胀——就是扭转了利率持续上涨的趋势，这一措施导致了巨大的后果。”
“就像利率的变化导致了其他问题产生变化一样，它也推动了股票的发展？接下来的17年中，股票市场出现了以下的变化：如果你在1981年投资100万美元于道氏指数并将全部收益再投资，到1988年12月31日你就将得到超过1972万美元的收益。你的年收益率将达到19％。”
“自1981年以来股票价值的增长速度超过历史上的任一时期。即便你在大萧条末股市的底部，即1932年8月8日道氏工业指数接近41.22点时购买并持有股票17年所得到的收益也无法与这一增长相比。”
“这17年中有关股票价格的第二个问题是公司税后利润。公司利润在GDP中所占比重在1929年达到了顶点。但是从1951年起，这一比重下降到4％～6.5％左右。然而到1981年，公司利润所占比重又有所下降，1982年公司利润所占比重跌至3.5％。此时投资者面临着两个消极因素：利润相对较低而利息率居高不下。”
“然而投资者们典型的做法是用他们的经历来判断未来，这是投资者们无法摆脱的习惯，他们总是习惯于向后看而不是向前看。以往的经历让他们对经济形势失去信心：过高的利息率、过低的利润率，因此他们就认为道氏指数今后的发展将于前17年一样，尽管GDP翻了5倍。”
“然而从1982年起的17年间情况怎样呢？GDP并没有像前17年那样上涨5倍，这17年中，GDP上涨不到3倍，然而利率却开始下降，同时随着沃尔克的影响消退之后，利润开始上升——虽然并不稳定，但它确实在上升。到90年代后期，税后利润在GDP中的比重上升到6％，这一数字已经超过了正常水平。而到1998年末，政府长期债券利率则已经下降到了5％。”
“这两个基本要素的根本性的转变说明了大多数投资者所疑惑的问题：17年间股票价格上涨了10倍有余——道氏指数从875点涨到918l点。”
“当然其中产生作用的还有市场心理因素。处于牛市时，当你发现人们无论采取什么投资理念都能盈利时，人们就会拥入股市，而这一现象不是由于利率或利润率，而是因为股票市场本身。从后果来说，人们“不愿错过市场机会”的因素将进一步驱动市场。就像巴甫洛夫用来做条件反射实验的狗一样，这些‘投资者’开始明白‘铃声’一响他们就有得吃了——在这一事例中，铃声就是每天上午9：30纽约股市开市。
随着一天天的不断重复，投资者们开始以为股市中的上帝愿意让他们都能挣大钱。”
“如今，大多数投资者都只会盯着他们以前的经历，结果他们都做着玫瑰色的梦。6月份的一份调查显示即使最没有经验的投资者，对今后10年的年收益率的预期达到22.6％。甚至那些投资经验超过20年的投资者的预期也达到12.9％。”
“现在我要说明我们不可能达到12.9％的收益率，并且通过检验价值决定的关键因素来提出我的理由。目前如果投资者要在10年或20年中达到较高的利润回报，以下3个条件中至少要存在一项：我将在以后讨论第三项条件，这里暂时先列出前两个条件：1.利率必须进一步降低。2.公司收益率在GDP中的比例必须上升。”
“有人曾经对我说，纽约的律师比纽约的市民还多。我想有些人会以为利润会比GDP更高。当你开始关注构成增长的因素之一而不是整体，你就在陷入了误区。就我的观点而言，如果你相信公司利润在GDP中的比重会超过6％并保持下去，你已经陷入了盲目的乐观情绪之中。因为此时促使这一比重下降的因素更为显著并开始发挥作用。”
“那么合理的假定会产生什么结果呢？假定GDP以年5％的平均速度增长——其中3％是实际增长，2％为通货膨胀。如果GDP增长率为5％，而利率没有按照需要进一步下降，那么股票总价值在整体上将不会远远高于5％。”
“让我们回到GDP增长率为5％的假定上来。要记住这一数字是你所能得到的平均收益率的上限：你不可能在美国商业收益率只有5％的时候期望它能长期实现12％的增长率，何况这一数字还远远低于22.6％。不可回避的事实是一项资产的价值——无论它是什么形式的资产——增长速度都不可能长期维持在其收益率水平以上。”
“我认为今后17年中证券价格的表现不会像它在过去17年中那样出色。如果让我预测最可能出现的收益率水平，考虑到股票拆分与增值，在当前利率水平保持不变的条件下，在2％的通货膨胀水平下以及保持现有摩擦成本，投资者在总体上的收益率将是6％。如果你在这一名义收益率中扣除通货膨胀因素（这要取决于通货膨胀率的变动），实际收益率将是4％。如果这一数字有误，我也坚信实际收益率将只会更低。”
股价波动：股价波动并不重要，重要的是企业的经营能力
在我们买了股票之后，即使市场休市一两年，我们也不会有任何困扰，我们不会靠每天关注股票来确认我们的权益。
——巴菲特
1987年10月19日，美国股市大跌，史称“黑色星期一”，大盘当日暴跌508点，跌幅达22.6％以上。这样的股市引发了一场抛售浪潮，人们纷纷卖掉或减持手中的股票，逃离股市。然而，这丝毫没有引起巴菲特的注意，他仍然跟平常一样平静地待在办公室看资料和下属公司的年报。也许在投资界，巴菲特可能是唯一一个不去关注股市行情的投资管理者。他经常对他的员工说：“股价下跌对公司没有什么影响，大家做好自己的工作就可以了。”可见一位真正的投资者，应该清醒的认识到股价受到各种合理和不合理因素的影响，上下起伏是正常的事情。
巴菲特认为，那些对市场过于敏感的投资者是不明智的，他们每每看到股价下跌，便如临大敌地想卖出他们的股票。他说：“这就好比你花了10万美元买下了一幢房子，而后你又告诉经纪人开价8万美元把它卖掉了，这真是愚蠢至极。”
很多参观过巴菲特办公室的人，都非常吃惊，里面除了办公的必需品外，其他像股票行情终端机之类的东西根本看不见。巴菲特解释说：
