孟德尔（MindeiU.）在《股票市场》（The Stock Market，1948）一书中，则认为股价的变动不仅仅是由单一因素决定的。事实上。影响股价变动的因素不但多，而且复杂，分析各种因素的影响程度及影响方向颇为困难。所以孟德尔列述以下各主要影响因素：（1）利率；（2）企业收益；（3）景气活动；（4）股票市场动态；（5）货币政策情况：（6）价格总水平的变动情况；（7）大众投资者的市场心理；（8）政治的影响；（9）天灾人祸的发生；（10）经济情况状态；（11）人口变动等等。
证券市场分析论的代表性著作有多纳（O·Donner）的《证券市场与景气波动原理》（Die Kursbilduing aII Aktienmarket，1934）和雷福勒（c·L·Leffler）的《证券市场》（The Stock Market，1951）。
多纳认为，股票价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定，有效买卖则又看企业收益以及投资人的投资机关可用资金而定，股价形成的因素也是以它们为基础，前者即为股价形成的“收益”因素，后者则是“信用”的基本因素，其他的则是间接影响股价的次要因素，以及使股票价格暂时波动的市场内部投机因素。
多纳进一步分析了“收益”的基本因素，认为是在于股息和利率，并就第二次世界大战前的股票市场，尝试对股价水平和股息关系的实证研究，在今天颇具有参考性。多纳还认为股息的基础就是企业的收益，在这一点上，多纳更加重视企业的收益，认为“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正原因。”虽然实际的股价波动趋势与企业的收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存于企业收益和利率的。从而，“收益”的基本因素就是证券分析论中形成股票价值的因素了。
至于雷富勒，则从传统的股价理论再扩而广之，他的推论为“股价波动是以预期企业为根本因素”，加上了“预期”因素；证券投资机构或一般投资者主要是以预期企业收益为基础来决定买卖股票。结果，股价波动趋势即包含企业收益今后的变动，他又推论，股价波动趋势，有个隐含假定即“投资者或证券投资机构买进股票有两个目的，其一为股价本身的上涨，其二为利率本身。”他又认为“价格上升或利率两者都取决于企业的收益增减。”他的理论进一步提出了重视企业的保留盈余，如果企业把大部分收益再投资，则更增加企业将来的成长性，并增加企业未来的股息。
雷氏根据第二次世界大战后，美国纽约证券交易所30种道·琼斯工业股价平均数为基准作实证研究，结果证明实际上股价并不必然与企业收益有密切关系，于是提出股价变动是以市场心理动向为基础，而不再一直强调传统理论主张的“基本因素才是市场心理因素的变化原因”，即提出“市场心理说”，所谓市场心理说是指传统理论认为股价是依存于企业收益，实际上根据统计上的。
亚当理论
一、亚当理论的发展
早期亚当以数学分析为基础，创立了多种测市工具如抛物线，转向分析，动力指标，强弱指数，短线买卖系统，振荡指标等，受到不少投资人士的欢迎。然而，连亚当自己也越来越发觉，上述各种分析工具概括起来，均是以市势的升跌及平均数值为基础，实际测市战绩并不显著。
后来经过多年研究，亚当在发表文章时，逐渐否定了这些由他自己创立的分析工具，而形成了一套崭新的理论去取代这些辅助指标，这一理论简单到用两句话便可以概括：“无招胜有招，赚钱最要紧”。
亚当理论认为，没有任何分析工具可以绝对准确地测市。假若市势可以预测的话，凭借RSI、MOM等指标便完全可以发财。但实际上不少人运用这些指标却输得很惨。因而，依据这些指标去推测难以捉摸的市势，将是劳而无功的。因此，亚当理论的精要就是教导人们要抛弃所有主观的分析工具。在市场上生存就要适应市场，顺市而为才可以赚到钱，因为升市往往是升了还会升，跌市往往是跌了还会跌。事先无人可以知道升跌过程何时会终结，只有顺势而为，才能将风险降到最低限度。
二、顺势者昌
（一）亚当理论用一句话说，即是顺势而为，其要点有：
1.利用投机市场本身所显示的市势，顺势买卖，绝不添加任何武断的推测、资料和意见。
2.在投机市场上取得成功的秘诀是向市场屈服。无数次的教训表明逆市而动，经常以失败而告终，只有顺势而为，才会投资成功。甚至有人解释说，理解向市场屈服的深层次含义，就是应像一名五岁小孩的心态，以绝对无知的状态进入投机市场，去观察市场顺势而为。
3.应该放弃对市场一切基本因素的分析，以不受任何外界影响的心境，自行判断市场走势。
（二）亚当理论在投资市场上的应用原则是：
1.入市买卖的时候，应即时制定止蚀盘；止蚀盘不应随意更改，除非更改的方向对本身有利。
2.买入后遇跌，卖出后却升，即是看错市，看错就要认错，及早投降，不要逆势而动。最好在未买卖之前订立止蚀盘，看错即投降，坚守这项原则，不随意更改既定的止蚀盘。有错就认.切忌找寻借口支持自己错误的看法，为自己辩护。替自己的愚昧辩护，只会带来越来越大的损失。
3.每日或每次买卖损失决不能超过可运用资金的10％。
4.不要费精力去寻找市场的顶或底。
5.买或卖均不顺手的时候，应立即停止买卖，退场休息一下。
6.不要将资金一次投入，因为一旦看错就再没有回旋的余地了。
随机漫步理论
一切图表走势派的存在价值，都是基于一个假设，就是股票、外汇、黄金、债券等。所有投资都会受到经济、政治、社会因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。譬如经济如果由大萧条复苏过来，物业价格、股市、黄金等都会一路上涨。升完会有跌，但跌完又会再升得更高一即使短线而言，支配一切投资价值规律都离不开上述昕说因素，只要投资人士能够预测哪一些因素支配着价格，他们就可以预知未来走势。在股票而言，图表趋势、成交量、价位等反映了投资人士的心态趋向。这种心态去向构成原因，他们的收入、年龄、对消息了解、接受消化程度、信心炽热，全部都由股价和成交反映出来。
随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一个人都懂得分析.而且资料流入市场全部都是公开的，所有人都可以知道，并无什么秘密可言。既然你也知，我也知，股票现在的价格就已经反映了供求关系。或者本身价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法就是看每股资产值、市盈率、派息率等基本因素来决定。这些因素亦非什么大秘密。每一个人打开报章或杂志都可以找到这些资料。如果一只股票资产值10元，绝不会在市场变成值100元或者1元。市场不会有人出100元买人这只股票或以1元沽出。现时股票的市价根本已经代表了千万醒目人士的看法，构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动。这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻。做成波动的原因是：
（一）新的经济、政治新闻消息是随意，并无固定地流入市场。
（二）这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，而作出买卖方针，.致使股票发生新变化。
（三）因为这些消息无迹可寻，是突然而来，事前并无人能够预告估计，股票走势推测这回事并不可以成立，图表派所说的只是一派胡言。
（四）既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值。这个价值是公平的由买卖双方决定，这个价值就不会再出现变动，除非突发消息如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利淡等消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日与另一日之间的升跌并无相关。就好像掷铜板一样，今次掷出是正面，并不代表下一次掷出的又是正面，下一次所掷出的是正面，或反面各占机会率50％，亦没有人会知道下一次一定是下面或反面。
（五）既然股价是没有记忆系统的，企图用股价波动找出一个原理去战胜市场，赢得大市，全部肯定失败。因为股票价格完全没有方向，随机漫步，乱升乱跌。我们无法预知股市去向，无人肯定一定是赢家，亦无人一定会输。至于股票专家的作用其实不大，甚至可以说全无意义。因为他们是那么专长的话，就一定自己用这些理论致富，哪里会公布自己的研究结果使其他人发达？
随机漫步理论对图表派无疑是一个正面大敌，如果随机漫步理论成立，所有股票专家都无立足之地。所以不少学者曾经进行研究，看这个理论的可信程度。在无数研究之中，有三个研究，特别支持随机漫步的论调：
（一）曾经有一个研究，用美国标准普尔指数（Standard &；Poor）的股票作长期研究，发觉股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99％的，比例只是很少数，大部分的股票都是升跌10％～30％不等。在统计学上有常态分配的现象，即升跌幅越大的占比例越少。所以股价并无单一趋势，买股票要看你是否幸运，买中升的股票还是下跌的股票机会均等。
（二）另外一次试验，有一个美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸，拣出20只股票作为投资组合，结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若，更不逊色于专家们建议的投资组合，甚至比某些专家的建议更表现出色。
（三）亦有人研究过单位基金的成绩，发觉今年成绩好的，明年可能表现得最差，一些往年令人失望的基金，今年却可能脱颖而出，成为升幅榜首。所以无迹可寻，买基金也要看你的运气，投资技巧并不实际，因为股市并无记忆，大家都只是瞎估计。
随机漫步总的观点就是买方与卖方两样聪明机智，卖方也与买方同样聪明机智。他们都能够接触同样的情报，因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成；股价确切地反应股票实质。结果，股价无法在买卖双方能够猜测的单纯、有系统情况下变动。
股价变动基本上是有随机的，此一说法的真正涵义是，没有什么单方能够战胜股市，股价早就反映一切了，而且股价不会有系统地变动。天真的选股方法，如对着报纸的股票版丢掷飞镖，也照样可以选出战胜市场的投资组合。
相反理论
相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它指出不论股市及期货市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶。当人人看淡时，熊市已经见底。只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在。
（一）相反理论并非只是大部分人看好，我们就要看淡，或大众看淡时我们便要看好。相反理论会考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动概念。
（二）相反理论并不是说大众一定是错的。群众通常都在主要趋势上看得对。大部分人看好，市势会因这些看好情绪变成实质购买力而上升。这个现象有可能维持很久。直至到所有人看好情绪趋于一致时，市势社会发生质的变化——供求的失衡培利尔（Humphrey·Neil）说过：当每一个人都有相同想法时，每一个人都错。
（三）相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占5％，95％都是输家。要做赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。
（四）相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，无止境的升。大家都有这个共识时候，大家会尽量买人了，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后来资金，却无以为继。牛市就会在大家所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，所有看淡的人士都想沽货，直到他们全部都沽了货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人都沽清货时见到了谷底。
（五）在牛市最疯狂，但行将死亡之前，大众媒介如报章、电视、杂志等都反映了普通大众的意见，尽量宣传市场的看好情绪。人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。相反，大众媒介懒得去报道市场消息，市场已经没有人去理会，报章新闻，全部都是市场坏消息时，就是市场黎明的前一刻，最沉寂最黑暗的时候，曙光就在前面。大众媒介永远都采取群众路线，所以和相反理论原则刚好违背。这反而做成相反理论借鉴的资料。大众媒介全面看好，就要看淡，大众媒介看淡反而是入市时机。
