创业板市场作为一种新型的市场形态,在实践上的尝试是成功的。而深层次的原因是由主板市场和创业板市场的微观结构所决定,也就是说创业板市场的交易形态保证了其市场定位,相对于主板市场而言,创业板市场更适合于新兴中小企业的融资和上市。从目前来看,国内也初步具备了建立创业板市场的基本条件。
一、具有一定的资金条件
目前,国内社会资金比较充裕。据统计,居民储蓄存款余额已经超过7 万亿元人民币,近年来利率连续下调,居民储蓄的增幅虽然有所下调,但仍然保持在两位数。如果大量的资金一直被困在银行体系内,就不能直接用来支持国内中小企业的发展。造成这一现象的原因很多,如体制改革引起人们的预防性动机、收入效应等,当然更主要的原因是投资渠道的不畅。在条件成熟的情况下,这一巨大的储蓄资源将会成为国内创业板市场提供充足的资金来源保证。
随着经济政策的向好,已经有大量的资金陆续转入证券市场。而创业板市场在这个时候推出,无疑可以吸引大笔资金入市,因此具备着一定的资金条件。同时,虽然目前进入主板市场的资金越来越多,但是创业板市场开放后,必定会有一定量的资金从主板市场转入创业板市场。种种迹象表明,已经有一些主板市场上的机构抛出股票筹集资金,准备在创业板市场运作。
二、具有一定的市场需求条件
从各国发展创业板市场的经验来看,具有足够的市场需求是创业板市场成功的重要条件之一。正因为如此,欧洲才努力将EASDAQ、EURO。NM 建成一个全欧洲的市场。国内目前就存在着较大的市场需求:随着改革开放的深入、知识经济时代的到来,国内中小企业中一批以新兴产业为代表的企业,包括民营企业,得到了空前发展,成为国内经济增长中不可忽视的重要因素。
就数量而言,国内可供未来在创业板市场上市的资源十分丰富。全国目前已经建立起100 多个高新科技企业孵化器、40 多个大学生科技园、20 多个留学生创业园、500 多家为中小企业服务的生产力促进中心,这些机构成为推动国内高新技术产业发展的重要力量。
另外,据不完全统计,国内已经有高成长性的中小企业2 万多家,其中相当部分是高科技企业。而且,随着经济改革的不断深入,这一群体还会不断扩大。由于存在大量效益较好的企业,而且企业的效益增长很快,同时企业在高效增长中缺乏发展资金,基于此,大量的企业需要在证券市场中寻求资金途径。创业板市场刚好可以担负起这个任务。这样,以发展新兴中小企业为己任的创业板市场给新兴的中小企业提供了融资渠道;而数量众多的新兴中小企业,也为国内创业板市场的建立与发展提供了充足的发行主体。
三、具有一定的运作条件
国际创业板市场的运行经验证明,严格的市场监管、较高专业水准的投资银行、成熟的投资者是建立创业板市场的必备外部条件。从上海证券交易所1990 年正式营业以来,国内的证券市场经历了10 年的发展。1998 年末,深、沪两市的A 股公司已有800 多家,市场流通总值约为6000 亿元人民币,可以说已经粗具规模。国内主板市场在市场监管水平、证券公司实力以及投资者素质等方面都为创业板市场的运作准备了一定的条件。
目前,国内证券市场的监管体系由三大层次构成:中国证监会、证券交易所及证券业协会。证券监管层次分明,已形成比较完备的体系,这一监管体系为创业板市场的设立打下了良好的监管基础。
在创业板市场中,国际上普遍采用保荐人制度和做市商制度,相应对担任保荐人和做市商的投资银行提出了更高的要求。国内各证券公司的投资银行部门虽然发展时间较短,但一些大型证券公司都拥有高学历的人才,具备了较高的研发实力;随着证券市场的发展,证券公司在股票发行、上市推介人、资产重组等方面都积累了比较丰富的经验;另外,证券公司的增资扩股和合并更加强了其综合实力和抗风险能力。这都给国内券商担任创业板市场的保荐人和做市商奠定了良好的基础。
创业板市场的风险偏高,因而要求其投资者具有较强风险承受能力,并且有能力对公司的业务情况以及涉及的风险作出透彻、客观评价。国内证券市场经过几年的发展,培育出了一批理性的、具有专业投资技巧的投资者;国内一批新型证券投资基金的推出,促进了证券投资的专业化。
四、具备一定的政策法规环境
由于设立创业板市场得到了国内政府的高度重视,国务院就此指示有关部门加紧准备,正积极地为创业板市场作启动前的各种准备。
1999 年底修改的《公司法》指出,根据高新技术公司的特点,其上市交易的股票将在现有证券交易所内单独组织交易系统进行交易;同时,对高科技企业上市、发行新股所具备的条件进一步放宽。国内的《证券法》也正在进行适合于创业板市场推出的相关修改。这些法律的修订为创业板市场的出台创造了较好的条件。另外,国务院已经正式批准《关于建立风险投资机制的若干意见》,有关部门也正在制定《创业投资基金管理条例》、《中介机构运作规范》等法规条文,这有利于国内风险投资体系的建设。深圳证券交易所根据证监会关于在现有证券交易所单独集中显示创业板市场行情的精神,已经对创业板市场发行上市、交易等各环节制定出具体的操作规则(草案),并开发出具有国际水平的第二交易结算系统,以使即将出台的创业板市场在比较规范的制度框架内运作。