目前，世界上许多国家都开设了创业板市场。经过多年的发展，国外的创业板市场取得了不同的绩效，有成功也有失败。通过分析国外的创业板市场，能够得到很多成功的经验和失败的教训，对我国设立创业板市场能起到一定的借鉴作用。
一、美国NASDAQ 市场
（一）NASDAQ 市场简介
美国NASDAQ 市场，全名为美国证券交易商协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations），前身是美国OTC 市场，于1971 年在华盛顿创建，同年2 月8 日正式开始交易。它以世界上第一家采用电子报价系统和多重做市商制度的证券交易所而著称。经过近30 年的发展，NASDAQ 已经成为NYSE 之外的全球第二大证券交易所。
NASDAQ 市场早期主要容纳一些在创业初期且涉及极高风险而无法在NYSE 挂牌的小型公司。随着市场的发展，上市范围逐渐扩大，许多规模比较大的企业虽然达到了NYSE 的条件却仍然留在NASDAQ 市场上。
到1999 年底，在NASDAQ 上市的公司共有4829 家，总市值5.2 万亿美元。1999 年NASDAQ 成交量为2726 亿股，总额占美国三大全国性股市的56%。2000 年3 月9 日，NASDAQ指数突破5000 点，达到5046 点。由于2000 年初以来的市场波动对NASDAQ 冲击较大，5 月17 日收盘时综合指数为3717 点，之后便一直波动较大。
（二）上市标准
NASDAQ 市场分为两个部分：NASDAQ 全国市场和NAS-DAQ 小型资本市场，在上市方面实行的是双轨制。全国市场上市对象多是世界范围的大型企业和经过小型资本市场发展起来的企业，小型资本市场上市对象是一些高成长的中小企业，其中高科技企业占有相当的比重。比较了NASDAQ 市场与NYSE 的上市标准。
（三）交易制度
1.NASDAQ 的前身是美国的柜台市场，因此其交易制度是极具特色的做市商制度，证券的价格决定机制是报价驱动。
NASDAQ 市场的参与者主要分为两大类：做市商和ECNs（电子证券交易网络）。做市商（Market Maker）是一些独立的经纪商，他们通过在市场上的各自报价，来竞争客户的交易定单。从1987 年到1997 年的数据来看，平均每种证券拥有的做市商基本在10 家左右，而每家做市商所做市的证券数也保持在10～12种之间。ECNs（Electronic Communication Networks）是1997 年引入的新市场参与者，扮演了“电脑做市商”和“自动对盘”的双重角色。ECNs 的引入大大增加了市场的竞争，其结果是市场流动性的进一步提高和市场价差（交易成本）的大幅度降低。
2.NASDAQ 是一个完全的电子化交易市场，使用了最先进的通讯技术。NASDAQ 是一个远程通讯网络，它将分布于全世界67 个国家的350000 个计算机终端连接起来，使所有市场参与者都能平等地得到市场交易信息，而不用受到交易场所的限制。
（四）监管制度
美国采用三级监管体系：国会、证券交易委员会、自律性组织。NASDAQ 强调自律监管，主要依靠市场监察委员会（MSC）处理全国范围内的市场案件。NASDAQ 对市场的监管包括股票发行监管和交易活动监管。NASDAQ 建立了全自动监察系统——NASDAQ 股市 望自动跟踪系统（SWAT，Stock Watch Automatic Tracking）。该系统能够对每一笔行情买卖报价、每一笔发生在NASDAQ 全国市场的交易，以及在其他证券交易所挂牌而在NASDAQ 市场配对的交易进行实时和次日的电子跟踪分析。
二、欧洲创业板市场
（一）欧盟的EASDAQ 市场
1995 年5 月1 日，EASDAQ 在比利时宣告成立，成立的初衷是为解决欧洲高速增长企业的融资问题和创业投资退出问题，目标是发展成为一个泛欧股票市场。截至1999 年8 月20 日，上市公司49 家，总市值9553.4 百万美元，筹集资金达到2475.47百万美元。
EASDAQ 的上市标准是按照欧洲条例和美国证券交易委员会的法案进行构建。已经在 NASDAQ、NYSE、AMEX上市的公司经过简单的上市申请后，即可以在EASDAQ 市场上市。EASDAQ 采用竞争性的做市商制度，并拥有全球性流通网络达到交易系统——TRAX，以电话与电脑屏幕相结合的报价方式处理每笔交易。
EASDAQ 的会 员管理机构 是欧洲 证券经 纪人委 员会（EASD），监管由双层管理机构来运作，第一层是EASDAQ 市场管理行政机构，第二层是处于EASDAQ 市场管理机构之上的比利时银行金融委员会。
（二）欧洲新市场（EURO。NM）
1996 年，由 欧洲四个市场组建成立的欧洲新市场（EURO。NM）是专门为高成长性的中小型企业设计的各个股市之间的泛欧股市网络。上市公司数目从1997 年3 月的22 家上升至1999 年2 月的180 家，总市值达670 亿美元。
会员市场之一法国新市场，设立于1996 年2 月14 日。它不正式要求公司提供过去的财务报表，也不对销售或收入作出要求。该市场是一个自治的市场，交易采用集中定单与做市商相结合的制度。会员市场之二德国新市场，设立于1997 年3 月10日。新市场启动后，日益成为德国证券业的支柱之一，并成为欧洲最为活跃的创业板市场。会员市场之三阿姆斯特丹新市场，设立于1997 年2 月20 日。会员市场之四布鲁塞尔新市场，1997年4 月迎来首家上市公司。
（ket，简称AIM）
英国另类投资市场是伦敦证券交易所在1995 年6 月设立的，附属于伦敦交易所。AIM市场上市条件非常宽松，对上市公司的资金实力、企业规模、经营历史、企业业绩以及投资者拥有股份的比例均无要求。AIM市场实行竞争报价的机制，允许一个或多个做市商就某公司的股票报价。SEATS PLUS 是AIM 的电子交易系统，CREST 是AIM的电子结算系统。AIM的市场监管工作直接由伦敦证券交易所负责。
截至2000 年6 月，AIM 市场的资本市值已达141 亿美元。挂牌上市的企业由最初的7 类增加到目前的30 类，其中技术类公司占47 家，资本市值为26 亿英镑（41.6 亿美元），在AIM市场中占主导地位。
（关闭）
伦敦证券交易所（LSE）在1980 年11 月10 日开放了“非上市股票市场”。与主板市场相比，“非上市股票市场”的上市要求和信息披露要求都较低。“非上市股票市场”运作的头十年获得了较大的成功：上市数目从23 家增加到1989 年的448 家；总市场资本值达到90 亿英镑。
1987 年1 月，伦敦股市又开设了“第三块市场”，作为第二个“非上市股票市场”，这个市场是为风险资本市场中不能达到“非上市股票市场”上市要求的新生企业而设计的。但由于该市场股票非流动性很大以及投资者兴趣的下降等问题，这个市场不得不在1990 年关闭，大约有半数的上市公司转向了“非上市股票市场”。自1990 年以后，“非上市股票市场”也被严重的流动性问题所困扰：到1992 年，市场周转率下降到12.73 亿英镑，这只是1987 年的20%；平均每天交易量从38.18 亿英镑下降到5.64 亿英镑；上市数目也下降到7 家。因此，伦敦证券交易所决定在1992 年底关闭“非上市股票市场”，但是这项措施推迟到1996 年执行。
（已关闭）
1982 年之前，阿姆斯特丹证券交易所只有两个股票市场：为上市公司服务的“官方市场”，和为非上市公司服务的“非调节市场”（有时也称作“国内市场”）。
1982 年1 月28 日，阿姆斯特丹证券交易所开设了“平行市场”，由高、低两块市场部分构成。在高块市场上市，公司净资产至少达到2.5 百万DFL，而低块市场仍被称为“非调节市场”（或“非上市市场”），没有正式的上市要求。1990 年，高块市场上市要求提高到5 百万DFL；将该市场重新命名为“官方平行市场”以强调其作为官方市场的一部分。
“平行市场”在运行的头一年发展很快，到了1992 年底，总共有68 家国内公司上市；每年周转率上升也明显，在1985 年达到了最高记录52 亿DFL。但到了1992年以后，“官方平行市场”开始走下坡路：1992 年，周转率下降到890百万DFL；新上市公司几乎枯竭。当一级市场萎缩之后，整个“官方平行市场”变得越来越不流动了。接着，封闭型投资基金在“官方平行市场”上市，到1993 年，几乎大部分“官方平行市场”的投资者将资金大部分投入基金，这就更导致了低的周转率，严重违背了“官方平行市场”作为服务于创新企业的最终目的。最终，阿姆斯特丹证券交易所在1993 年底关闭了“官方平行市场”。
（六）法国的“第二市场”（已关闭）
法兰西证券交易所于1983 年2 月1 日开设了“第二市场”，它的开端取得了很大的成功：1987 年就有70 家新发行人上市，筹集了超过70 亿法郎的资金，其市场资本值达到法国整个股票市场的10%，股票周转额达到644 亿法郎；到1989 年，法国的“第二市场”总上市公司达到300 家。但由于1987 年10 月的股票危机，促使法国的“第二市场”也走上了下坡路：1992 年仅有4 家公司上市，20 家因收购竞争被“第二市场”停牌，股票周转额只有189 亿法郎；1993 年上半年，法国的“第二市场”只有25%的股票发生了周转。再加上法国主板市场与“第二市场”之间的界限逐渐被消除，两个市场的上市条件基本趋同，许多公司愿意在主板市场上市而不去“第二市场”。于是，法国的“第二市场”已经失去了本应具有的支持高增长潜力新生公司的功能。
三、日本的创业板市场
日本为新兴企业服务的市场，包括东京交易所第二部和MATHERS、大阪交易所的NASDAQ 日本市场、名古屋交易所的“增长企业市场”、福冈交易所的“Q 板市场”等。
（增长新兴股票市场）
东京证券交易所第二部。东京证券交易所分为第一部和第二部，并规定：上市公司的股票先在第二部上市交易，然后才能进入第一部；在第一部上市的股票，如果其指标下降而低于第一部上市标准，将降到第二部。
MAT HERS。东京证券交易所在1999 年11 月11 日成立了MOTHERS（MARKET OF THE HIGH_GRO WTH AND EMERGI NG STOCKS）市场，也是以有新意的、可能取得高速增长的企业为对象。与其他市场稍有区别的是，MATHERS 提前向新兴企业提供筹措资金场所，所以公司成立后不久便可以上市。这样，由于亏损企业也可以上市，市场开设以来流通市场比较混乱，股票价格升降幅度大，呈现出风险市场特有的状态。
（二）NASDAQ 日本市场
2000 年5 月8 日，美国NASDAQ 的日本据点NASDAQ 日本市场设立，并于6 月19 日开始交易。NASDAQ 日本股市分为两大板块：一个是“普通企业板块”，上市标准较严，企业必须符合其规定的纯资产、业绩、上市时股票总额等一系列条件；另一个是“增长企业板块”，其上市条件比较宽松，主要以创业不久的风险企业为对象。
