对大盘的选择决定投资的成败，在此我们必须
认真了解沪深300指数和A50指数期货，通过比较进行选择，找到赚钱的时机。
（第一节）沪深300指数
一、沪深300指数概况
股指期货产品开发成功的关键因素之一是指数标的的选择，而指数产品的成功上市反过来又会大大强化标的指数的知名度和市场影响。国内证券市场原来被人们熟知的股票价格指数均是两大交易所各自编制的综合指数。从国际经验看，综合指数不是股指期货的最佳标的指数，因为综合指数的样本股不容易被机构投资者复制，而目前的上证50和深证100也是两大交易所各自编制的成分指数股，且上证50和深证100的市值占沪深股市总市值的比重也比较小，分别只占总市值的36.92%和14.86%，代表性不强。综合分析，沪深300是目前我国发展股指期货的最佳标的指数。
沪深300指数是第一个由沪深交易所联合编制、反映两地证券市场整体走势的跨市场指数体系，于2005年4月4日由沪深证券交易所正式公布，指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点。
1.选样原则：沪深300指数选取成份股的原则主要是总市值、流通市值、流通股股数和成交活跃度，参选股经过以上原则综合考量后排序，再进行筛选。确定的300个样本股有179个来自于上海证券交易所上市股票，另外121个为深圳证券交易所上市股票。
2.选样方法：先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：1：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300的股票。
3.指数计算：指数以调整股本为权重，采用派氏加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示。
举例如下：某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于20%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间（30，40）内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。
4.成份股的定期调整：（1）原则上指数成份股每半年进行一次调整，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布；（2）每次调整的比例定为不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留；（3）最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。
二、沪深300指数特征分析
1.沪深300指数是国内第一个统一指数
沪深两个市场各自均有独立的综合指数和成份指数，这些指数在投资者中有较高的认同度，但原来市场中的股票指数，无论是综合指数，还是成份股指数，只是分别表征了两个市场各自的行情走势，都不具有反映沪深两个市场整体走势的能力，市场缺乏反映沪深市场整体走势的跨市场指数。沪深300指数是国内第一个统一指数，它的推出切合了市场需求，适应了投资者结构的变化，为市场增加了一项用于观察市场走势的指标，也进一步为市场产品创新提供了条件。
2.沪深300指数的市值覆盖率高，具有很强的市场代表性沪深300指数的，市场代表性表现在市值覆盖率高、与现有市场指数相关性高、样本股集中了市场中大量优质股票等方面。
沪深300指数样本覆盖率高，占沪深市场市值超过六成，接近国际主要成熟市场股指期货标的指数的覆盖率水平，具有良好的市场代表性。在指数流通比编制起点的2005年3月末，沪深300指数总市值为21817亿元，占沪深市场比例达64.55%，流通市值5934亿元，占沪深市场比例达58.29%，市盈率19.05倍，比市场平均值低21.14%。
一年后的2006年2月24日，沪深市场1500家上市公司总市值为37975.83万元，沪深300指数样本股总市值达到了25955.18万元，占沪深股市总市值的比重为68.34%，说明沪深300指数样本股代表性很强；同时，沪深300指数公布不到一年时间，总市值占沪深市场比例已从64.55%提高到了68.34%，总市值增长了18.97%，占沪深市场总市值比重提高了3.79个百分点，充分说明沪深300指数已得到市场投资者的认可，具有很高的成长性。
由于中国银行加盟国内A股市场，沪深300指数样本股总市值急剧增加。截止2006年7月6日，沪深市场1367家A股上市公司总市值为58470.99亿元，其中，沪深300指数样本股总市值达到了41588.73亿元，占沪深股市总市值的比重达到了71.13%，已经达到了国际成熟市场股指期货标的指数成份股的市值覆盖率水平。
3.沪深300指数能够反映沪深市场主流投资的动向沪深300指数的样本股剔除了ST股票、股价波动异常或者有重大违规行为的公司股票，集中了一批质地较好的公司。这些样本股由规模大、流动性好、发展稳定且代表主体经济的行业龙头组成，能真正反映市场主体部分的投资价值。这些公司的净利润总额占市场净利润总额的比例达到83.55%，平均市盈率和市净率水平低于市场整体水平，是市场中主流资金的投资目标。
因此，沪深300指数能够反映沪深市场主流投资的动向。
沪深300指数的推出有助于引导投资者树立正确的投资理念，而指数基金等机构投资者对样本股的投资将进一步深化这样的积极作用。在股指期货推出后，不论操作手法如何，成分股都是多空双方争夺的筹码。从国外的经验来看，投资者投资股票指数的成分股平均获得的投资回报远远大于对非成分股投资可能获得的回报，因为选择成分股就等于选择了那些行业竞争能力强、成长性良好、业绩稳定增长的好股票，获得良好回报的难度大为降低。
4.沪深300指数样本股行业分布比较合理，个股被操纵可能性小国内证券市场的行业划分和国外有一些差别，而且，我们目前的产业周期和发达国家也有很大距离。所以，国内证券市场指数样本股的选择上要结合自己的国情。按中国证监会大行业分类标准，通过统计分析，我们认为沪深300指数样本股的行业分布比较合理，符合目前我国的产业结构特点。其中，个股市值最大的中国银行属于银行业，2006年7月5日挂牌上市，7月6日总市值为9442.817亿元，占沪深A股总市值的比重为16.15%，占沪深300指数样本股总市值的比重为22.722%；个股市值排名第二大中国石化归采掘业，7月6日总市值为5210.817万元，占沪深A股总市值的比重为8.912%，占沪深300指数样本股总市值的比重为12.539%；第三名为G招商，占沪深300指数样本股总市值的比重为2.249%，第四名为G宝钢，占沪深300指数样本股总市值的比重为1.186%；第五名为G华能，占沪深300指数样本股总市值的比重为1.145%。另外，G长电、G联通、G中信、G茅台、G民生、上海石化等占沪深300指数样本股总市值的比重接近1%，其他都低于1.0%。个股平均总市值达到了138.526亿元。
特别在股改完成后逐步全流通的大背景下，沪深300指数成份股和沪深300指数价格被操纵的可能性较小，但由于中国银行和中国石化所占权重较大，其涨跌对沪深300指数的影响还是很大的。
综合而论，沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数，在流动性、代表性、风险性、波动性及上市公司财务状况，以及流通总市值、总市值、换手率、波动幅度、行业代表性、分红能力、营运能力、偿债能力、成长性、运营效率等方面，具有明显优势；沪深300指数样本股的数量、行业分布和市值规模也接近国际成熟市场最为流行的股价指数期货标的的标准。我们认为，随着中国证券市场全新格局的形成，以及中国资本市场金融创新的大规模展开，沪深300指数期货将成为中国未来A股市场股指期货的旗舰。
三、国内首只股指期货产品的制度设计
国内首只股指期货产品——沪深300指数期货合约的设计方案吸收了国际成熟市场的先进经验，和约主要内容见下表。
我国第一个股指期货产品在方案设计中特别注意市场风险的防范制度。
1.熔断机制和涨跌停板制度
由于我国目前股票现货市场的涨跌停板幅度为±10%，为了降低市场风险，股指期货市场引进了“熔断机制”。国际上熔断机制有两种模式：一是“熔而不断”制度，即当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内；二是“熔而断”制度，即当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易，旨在让买卖双方冷静思考后，再采取行动。采用熔断机制的“熔而断”既可以抑制市场非理性过度的波动，又对散户起到一定程度上的保护作用，这种机制被国际上许多新兴市场所采用，香港恒指期货就采取这种“熔断”机制。
我国设计的股指期货合约的熔断价格为上一交易日结算价的正负6%，涨跌停板为上一交易日结算价的正负10%，最后交易日不设涨跌停板。交易所可以根据市场情况调整各合约的熔断价格与涨跌停板幅度。
根据熔断制度，每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格时且持续1分钟，对该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续10分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制10分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效；当某合约出现在熔断价格的申报价申报时，开始进入熔断检查期。熔断检查期为1分钟，在熔断检查期内不允许申报价格超过熔断价格，并对超过熔断板的申报给出恰当提示；如果熔断检查期未完成就进入了非交易状态，则熔断检查期自动结束。当可再次进入可交易状态时，重新开始计算熔断检查期；熔断机制启动后不到10分钟，市场就进入了非交易状态，则重新开始交易后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效；每日闭市前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。
2.涨跌停板和保证金调整制度
当某一期货合约在某一交易日（该交易日称为T1交易日，以下几个交易日分别称为T2、T3交易日）出现单边市，则T1交易日结算时该合约交易保证金调整为15%，收取比例已高于15%的按原比例收取；T2交易日的涨跌停板为15%。
3.限仓制度和大户报告制度
交易所还规定了限仓制度：对投资者同一品种单个合约月份单边持仓实行绝对数额限仓，自然人持仓限额为1000手，法人持仓限额为5000手；当某一月份合约市场总持仓量超过20万手（单边）时，结算会员该合约持仓总量不得超过总量的25%。
交易所实行大户报告制度。当投资者的持仓量达到交易所对其规定的持仓限额80%以上（含本数）时，投资者应通过结算或交易会员向交易所报告其资金情况、持仓情况。交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。
四、沪深300指数是首个股指期货合约的标的
沪深300指数由中证指数有限公司编制与维护，成份股票有300只。该指数借鉴了国际市场成熟的编制理念，采用调整股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区等先进技术编制而成。中金所首个股指期货合约以沪深300指数为标的物，主要基于以下三点考虑：
（1）以沪深300指数为标的的期货合约能在未来我国股指期货产品系列中起到旗舰作用，具有占据市场主导地位的潜力。自2005年4月8日该指数发布以来，市场检验表明其具有较强的市场代表性和较高的可投资性。在沪深300指数期货产品上市后，中金所可根据市场需求情况逐步推出分市场、分行业的指数期货产品，形成满足不同层次投资者需求的指数期货产品系列。
（2）沪深300指数市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散，能有效防止市场可能出现的指数操纵行为。据统计，2006年12月5日，沪深300指数的总市值覆盖率约为76%，流通市值覆盖率约为65%；前10大成份股累计权重约为25%，前20大成份股累计权重约为37%。高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了该指数有比较好的抗操纵性。
（3）沪深300指数成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足投资者的风险管理需求。沪深300指数成份股涵盖能源、原材料、工业、金融等多个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡。这种特点使该指数能够抵抗行业的周期性波动，并且有较好的套期保值效果。
五、沪深300股指期货套利建议
沪深300股票指数期货的上市将是中国期货市场具有里程碑意义的事件，因为它标志着中国期货市场的交易品种从商品期货向金融期货的跨越。
为证券公司、基金公司、养老金、保险机构等众多机构投资者提供了投资、对冲风险的工具。
除了直接买卖股指做高风险的投机，赚取高额利润这一通常的操作手法外，通过股指期货的套利交易也为投资者提供了一个低风险获利的机会。作为即将推出的新品种，上市之后必然有一段磨合期，市场需要一段时间来达到平衡。因此很容易出现期货与现货、不同期货合约之间价差过大等情况，这就是出现套利机会的时候。
通常因为持有成本的差异，同一品种的期货与现货、不同期货合约、以及不同地点的期货合约会有一定的价格差异。由于影响市场的各种复杂因素共同作用的结果，常常会出现这些价格差异在持有成本差异附近波动，过大的价差是不可能长期维持下去的，因此可以通过卖出高价合约，买入低价合约，等待他们价差回归到正常水平时平仓，从而获得利润。
基于以上的原理，我们可以在期货和现货、不同时间的期货合约、不同市场的期货合约之间进行套利交易，即所谓的期现套利、跨期套利、跨市套利。
