通过价格决定投资
投资股指期货和做普通生意一样，都是通过价格差来作为赚钱前提的，只有通过价格来确定投资才有赚钱的把握。
（第一节）影响股指期货价格的主要因素
一、股指期货的影响因素
股指期货价格受多种因素的影响，其中既有宏观经济方面的因素，也有投资或投机者心理方面的因素。总结起来，以下是影响股指期货价格的主要因素。
1.期货合约的多空供求关系
股指期货本身没有具体的实物资产相对应，因此，它的价格变化受期货市场合约供求关系的影响很大。
2.现货股票市场
现货股票市场的走向直接影响股指期货的价格。尤其是股指期货标的指数中的大盘股的股价变化往往会对股票指数的涨跌影响很大，从而也带动股指期货价格的变化。股指期货投资者往往很关注股指中大盘股或者活跃板块股的股价变化趋势。
3.心理因素
投资者的心理因素也会影响股指期货的价格。通常人们所说的“人气”反映了交易者对市场的信心程度，或者说他们对未来股票市场的信心。
4.股市经济周期
从整个股市的层面看，股市经济周期影响着股指期货的价格。由于股指期货的价格是基于现货市场股市而形成的，而股市大盘变动又受经济周期的影响，因此，随着经济周期的变化，股指期货的价格也会出现上涨和下跌的行情。
5.政府政策
从政策层面上，政府制定的方针政策也会直接影响股票指数期货的价格。除此之外，很多宏观变量，如通货膨胀、汇率、利率变动均能从不同程度上影响股指期货合约的价格。
二、价格信息的发布
期货交易所的心脏是买方和卖方每天进行交易的交易大厅。进入交易大厅的每一个会员单位都带来具体的市场信息。例如，供需数字、天气预报、通货膨胀率、汇率、经济政策等影响期货市场价格发现功能的信息。例如，黑龙江北大荒粮油购销总公司可随时通过大连商品交易所公布的期货报价来了解粮食价格。这项信息帮助这家公司确定从农场购买大豆时的收购价格和制定向国内销售大豆时的适当价格。
随着买卖双方之间成交，特定商品的市场价格即被发现，这些价格同时经过现代化的通信渠道传播各地。各种联机报价服务系统、报纸都报道这些价格。
下列报纸登载的期货价格列出一些基本情况。读懂行情表，了解价格信息，是每一个交易者必须具备的基本功。下面我们举一个例子。
范例：1999年8月16日大连商品交易所交易行情表商品
本交易日共达成交易123226手，计1232260吨，成交额26.282亿元合约规格：1手=10吨。
合约报价单位：元/吨。
2003交割月份是指在2000年3月须履行交割义务的期货合约。开盘价（open）为8月16日买卖大豆的第一个价格。最高价（high）为8月16日买卖大豆期货的最高价格。最低阶（1ow）为8月16日买卖大豆期货的最低价格。
收盘价为8月16日买卖大豆期货的最后价格。结算价（settle或settlement）为8月16日大豆期货合约成交价格按成交量的加权平均价格，是用以确定保证金账户每天盈亏的价格。涨跌为8月16日收盘价与前一交易日结算价之间的差价。持仓量，又称未平仓量，是某种商品期货合约尚未以相反期货交易或实物交割冲销的数量。成交量为某个期货合约在特定时间内的买卖数量。
期货交易所并不规定价格。期货交易所是自由的市场，它以公开竞价集中反映各种影响价格的市场因素，随着市场在交易期间吸收新的信息，买卖双方共同达成一个公平市场价格。
（第二节）股指期货价格
与股指现货价格的关系
一、股指期货价格与股指现货价格的关系
股指期货价格总是以自己标的物的现货价格为基础的，不可能出现与股指现货价格完全脱节的情况：在股指期货价格高于股指现货价格的正向市场上，股指期货价格最终会下降到股指现货价格的水平，或者，股指现货价格最终会上升到股指期货价格的水平，二者合二为一。这是因为持有成本的下降和在股票现货市场与股指期货市场间存在着大量的套利行为。假如在股指期货合约成交后股票现货市场价格下跌，并一直持续到交割月，股指期货合约价格也会随之下跌，并且下降幅度至少和股指现货价格的降幅一致。否则，即在股指现货价格下降时，股指期货价格虽然下降，但幅度小于股指现货价格的降幅，那么股指期货价格与股指现货价格的价差就会大于持有成本，套利者就会在股指期货市场上卖出期货合约，同时在股指现货市场上买入现货股票并持有到期货合约的交割月份卖出，而持有成本低于股指期货价格与股指现货价格的价差，使这种套利活动有利可图，因而会持续下去，直到股指期货价格随股指现货价格的下跌而下跌，降幅至少与股指现货价格下降相同为止。由此可以得出一个一般性结论：在正向市场上，如果股指现货价格下降，股指期货价格也下降，而且因为股指期货价格原本比股指现货价格高，所以降幅更大，直到交割月份股指期货价格与股指现货价格收敛一致。
在股指期货合约成交后，如果股指现货价格非降反升，套利活动仍然可以保证股指期货价格与股指现货价格的收敛；假设股指现货价格上升并一直持续到交割月，股指期货价格也会随之上升，但升幅小于股指现货价格。否则，股指期货价格升幅大于股指现货价格升幅，股指期货价格与股指现货价格之差必然大于持有成本，又会出现无风险的套利机会，促使套利者在卖出股指期货合约的同时买入现货股票并持有到期货合约交割月，进行现货股票交易。这种套利一直要持续到现货股票价格相对上升，股指期货价格相对下降，无利可图为止。由此又可以得出另一个一般性结论：在正向市场上，如果股票现货价格上升，股指期货价格也上升，但升幅小于现货价格，到交割月份股指期货价格与股指现货价格合二为一。
若股指现货价格高于股指期货价格，这时交割月份较近的合约价格高于交割月份较远的合约价格，我们把这种市场称作逆转市场或反向市场。之所以出现这种市场是因为近期对股票现货的需求非常迫切，远大于近期供给量；同时预计将来股票现货的供给会大幅度增加；总之，反向市场的出现是由于人们对股票现货商品的需求过于迫切，股票现货价格再高也在所不惜，从而造成股票现货价格剧升。这种价格关系并非意味着持有现货没有持有成本的支出，只要持有现货并储存到未来某一时期，持有成本的支出是必不可少的。只不过在反向市场上，由于市场对现货及近期期货需求迫切，购买者愿意承担、吸收全部持有成本而已；在反向市场上，随着时间的推进，股指现货价格与股指期货价格如同在正向市场上一样，会逐步接近趋同。到交割月份收敛一致。
总之，因为股指期货价格是未来某一时间上的价格，随着时间的流逝，股指期货合约的到期，股指期货价格就会趋向于股指现货交割价格。如果临近合约到期时，股指期货价格与股指现货价格出现超过交易成本的价差时，交易者必然会抓住机会进行套利交易，使股指期货价格与股指现货价格渐趋一致。
二、股指期货价格与股指现货价格的时间差
股指期货价格与股指现货价格具有趋同性，但在趋同之前，存在一个时间差。股票指数期货与股指现货价格的时间差是指股票指数期货与现货价格的变动在时间上不同步的现象。一般而言，股指期货价格的变动超前于股票现货价格的变动。
出现这种现象有如下原因：
1.小盘股的交易较小。在标准·普尔和纽约证券交易所的股票指数中包含一些交易较少的小盘股，它们的存在造成了现货指数的“老化”，即使得现货指数不能充分反映股票市场的变动。此外。现货指数所反映的仅仅是每种股票已经过去的交易情况，而期货指数恰恰相反，它反映的是人们对将来的预期，其变动自然具有超前性。
2.现货市场交易的高成本。与股票现货市场进行比较，在股指期货市场从事交易的成本是非常低的：在股票现货市场上的交易，必须支付较高的手续费、买卖差价和流动性成本，特别是与对应的期货指数交易相比较，买卖一组股票的交易十分不经济。一般说来，现货交易比相应的期货交易贵10倍，因此，希望立即进行多种股票交易的市场参与者能在期货市场上用更少的成本做得更快更有效。
3.较低的期货保证金。股指期货交易只需要支付保证金，而保证金通常只相当于交易额的10%左右，甚至更低，这对于投机者和套利者来说是非常有利的，因为他们可获得比在股票现货市场上交易高得多的杠杆率。
总之，除了期货价格变动本身具有的超前性外，由期货交易的低成本和高效益所决定的期货交易的充分性也是股票指数期货与现货价格时间差形成的原因。
三、股指期货与现货市场，谁是价格先行者
在期货市场与现货市场市场结构不同的情况下，股指期货市场对现货市场具有价格发现功能。股指期货市场的深度和广度决定了其价格发现功能的强弱。
股指期货上市以来，人们一直高度关注和争论的一个问题是股指期货和股票现货市场指数价格之间的领先落后关系，即股指期货与股票现货市场谁是价格的领导者，或者说谁是市场的先行指标的问题。1987年10月19日美国华尔街著名的“黑色星期五”，股市一天暴跌近25%，股票指数期货一度被认为是引导和促使股市暴跌的“元凶”之一，其中，著名的“布莱迪报告”也认为，虽不能确定，但期货交易至少是引发股市恐慌性抛盘的重要原因之一。
从理论上看，一方面，由于股指期货市场与股票现货市场具有等价资产报酬的时间关系，若市场内有新信息产生，则现货与期货市场价格应同时同向变动，且任一市场的价格变动应该不致领先或落后另一个市场反应新信息；但另一方面，由于二者在不同的市场交易，且股指期货市场由于具备多空操作不受限制的优势及低交易成本、高流动性及信息完全揭露等优点，能较迅速反应市场信息，所以信息交易者会倾向选择期货市场来反映信息。因此在期货市场与现货市场市场结构不同的情况下，股指期货市场对现货股票市场具有价格发现功能。
由于股指期货价格与股票现货市场指数价格之间的领先落后关系这一问题，在股指期货投资上具有重大的操作指导意义，为此人们在这方面做了大量实证研究工作。许多研究结果支持股指期货市场对股票现货市场具有价格发现功能，并认为两个市场间的价格变化存在着领先或落后的关系。例如：
Stoll and Whaley（1990）发现除去指数报酬微结构效果影响，在控制价格迟滞和买卖价差的现象后，MMI指数期货会领先现货5到10分钟；Chan（1992）与Abhyankar（1995）即指出股价指数期货的价格变动经常是领先股价指数的变动；Cheung andNg（1991）对S&P500指数期货与现货的实证研究指出，指数期货领先现货15至30分钟；Herbst等人（1987）对S&P500的研究也指出，指数期货领先现货的关系的确存在，但领先程度少于一分钟；Chan等人（1991）研究S&P500、主要市场指数之现货及期货合约，发现期货市场与现货123市场存在强烈的相依性，且两市场均扮演重要的价格发现角色。
1.丧失本土定价权是新兴市场普遍现象
从20世纪70年代开始，伴随着经济全球化而出现的国际金融一体化、自由化逐步加强，由此导致全球股票市场的“羊群效应”，即美国成为全球股票市场的领头羊，各个国家和地区股票价格走势和美国市场高度相关，其他市场都不同程度地丧失了股票的本土定价权。
正是由于世界各个国家和地区股票价格走势高度依赖于美国市场，丧失本土定价权是新兴市场股指期货缺乏价格发现功能的普遍现象。以香港市场为例，隔夜美国市场道琼斯指数上涨或下跌后，均会导致恒生指数大幅度跳高开盘或跳低开盘，恒生指数期货价格发现功能的丧失或弱化。
2.股指期货作用取决于市场深度
股指期货具有明显的领涨领跌作用，但其前提是股指期货市场要具有一定的市场深度和广度，即股指期货市场必须具备一定的市场规模和流动性。
可以说，股指期货市场的规模和流动性决定了其自身价格发现功能的强弱。
由于各个市场的差异很大，由此也造成了各市场股指期货价格发现功能强弱的很大差异。流动性不足和成交量小是部分市场股指期货难以领导股票市场价格的重要原因。
一般来说，在一个市场的初期发展阶段，成交量比较小，股指期货的价格发现功能也必然大打折扣。例如，在我国台湾上市本土股指期货后，1999年和2000年台股期货（TX）的年交易量分别为970345和1399908张合约，日均交易量分别只有3648和4944张合约。由于流动性差，早期台股期货的价格发现功能必然较弱。而到了2004年和2005年，台股期货的年交易量分别达到了8861278和6917375张合约，日均交易量分别达到了35445和28006张合约。从今年1~8月份的数据看，台股期货（TX）的日均交易量已经达到了42379张合约。由于流动性增强，台股期货的价格发现功能必然有所增强。
总体来说，股指期货经过20多年的发展，获得了非常迅猛的增长。特别是进入90年代以后，随着全球证券市场的迅速发展，无论是市场经济发达国家，还是新兴市场国家，指数期货交易都呈现良好的发展趋势。但时至今日，各市场的差异仍然很大。
虽然世界上各个国家和地区股票市场和股指期货市场的制度、规模和市场容量大不相同，股指期货上市时间和初始条件差异也很大，但总结股指期货价格与股票现货市场指数价格之间的领先落后关系，仍可以得出一些共同结论：
股指期货上市一般都会推动标的指数上涨。从各国（地区）股指期货上市时的情况看，虽然刚上市时大盘可能短暂下跌，但从中级行情看，大多数是趋于上涨的，且涨幅较大。
