一般认为，股利支付水平高的公司，面临的融资约束较弱，而股利支付水平低的公司，面临的融资约束较强。为此，把样本公司分成三部分。第一部分是从2000年到2009年10年中，派现年份超过8年的。第二部分是派现年份介于4年到7年的，第三部分是派现年份等于小于3年的。我们把第一部分公司称为高派现公司，第三部分称为低派现公司。
现金占总资产的比率则远远高于低派现公司，前者是后者的6.9倍。由于高派现公司的规模比较大，其平均投资水平也是后者的约5倍。
至于资产规模，高派现公司也远远大于低派现公司。
从回归结果看，高派现公司的拟合优度较高，除EBITRATIO外，其他变量都通过显著性检验。这说明高派现公司的现金持有，对其现金流并不敏感。低派现公司的拟合优度较低，包括EBITRATIO在内的所有变量都没有通过显著性检验。这说明低派现公司的现金持有，对其现金流也不敏感。
