到目前阶段，读者应该能明显看出总结中第4条和第5条之间的密切联系。这两种情况中，股价都出现非常剧烈的上涨或下跌，其原因就是成交量井喷表明的超买或超卖现象。而且很明显，这种极值或竭尽的成交量从本质上来说，符合趋势反转中成交量增加的一般法则。但是，当具体分析趋势反转处成交量的特征时，我们会发现这种极值或竭尽的成交量在股票图整体中作用有限，而且很有趣也很有用处的一个结论是，顶部反转与底部反转中成交量的典型特征并不相同。
反转处典型的成交量变化
趋势反转期间，典型的成交量变化是两次冲高（或者增加）。第一次伴随着股价在旧趋势中最后的推动，而第二次则伴随着股价突破进入新趋势。第一次是极值或竭尽运动，第二次则与我们已经介绍过的技术形态突破过程中成交量的增加特征有关。尽管单从图形来看并不总是非常清晰，而且存在诸多例外情况，但是如果仔细分析的话，大多数股票图在反转处都具备极值和突破两次成交量增加，即使图中并没有出现明确的技术形态。在头肩反转的情况中，如果头部只比左肩高一点，那么成交量极值往往出现在左肩的形成过程中，而头部的成交量则增加较少。当颈线被突破时（或者突破之后不久），突破成交量出现。如果头部比左肩高很多，那么真正的极值成交量通常出现在头部形成过程中。在三角反转情况中，极值成交量出现在形态开端，即股价在旧趋势中的最后一次有力上涨，之后就进入逐渐向一点会聚的波动过程。极值成交量也标志着旧趋势已经到达尽头。在矩形反转的情况中，成交量变化与三角反转情况完全相同。但是在圆形和复合反转形态中，情况稍有不同。在典型的圆形或普通反转中，极值成交量出现在股价趋势开始加速时，而突破成交量则在股价掉头进入新趋势时出现。而在复合反转形态中，成交量的变化比较混乱，既类似普通反转的情形，又类似头肩反转情形，有时看上去像是二者的混合。
顶部与底部成交量变化的区别
分别比较极值缺口和突破缺口，我们可以看到顶部与底部成交量变化的典型区别。总体来看，顶部的极值成交量高于突破成交量，而底部的突破成交量一般高于极值成交量，不过存在许多例外情况。很明显，这种区别背后的道理可以用一句熟悉的俗语来解释：“股价下跌易，股价上涨难。”另外，从大多数情况来看，底部的极值和突破成交量一般整体低于顶部的水平。
趋势暂停时的成交量变化
在前面几章的例图中，学习者很可能已经发现成交量在趋势暂停时的变化与形态突破时非常相似。由于这种暂停通常导致股价的小幅回撤或修正，因此它与趋势反转有一定相关性。两种情况中，股价都是在一段波动之后出现突破，同时伴随着突破成交量。反转中成交量与趋势暂停中成交量的不同点仅仅在于变化的幅度。反转与趋势暂停本身更重要的区别是突破时股价的运动方向，而不在于成交量。尽管如此，有经验的技术交易者仍然能够从成交量中合理推断出当前变化是反转还是暂停。
形态过程中成交量的下降
在前面几讲中，我们多次提到成交量运动的另一个特点，即区域类技术形态形成过程中成交量的下降趋势。通常，当形态接近完成但尚未突破时，这种成交活动的萎缩尤其显著。掌握这条规则有利于分析者判断某个股份形态能否归为可靠的预测形态。如果股价运动呈现出一个良好的区域形状时，成交量的变化可以用于确认，但并不是关键因素。如果股价运动形状非常不清晰，那么成交量的特点就能“投出关键的一票”。新手经常在图表中误认本不存在的形态，这时用成交量检验一下就能帮助他避免错误的结论和无利的操作。
作为调整信号的成交量
我们已经知道成交量的增加表明技术形态的突破，这个规律的另一个应用是预测趋势调整。成交量的增加几乎总是伴随着股价的向上突涨，有时也伴随着股价的向下骤跌。如果股价下跌当日成交量没有增加，一般一到两天内会显著上升。如果成交量一直没有增加，那么有理由怀疑出现了“虚假移动”（将在第十章中介绍）。我们只需记住，当股价离开某个波动区域时，不论其形态如何，成交量的显著增加都是趋势调整的信号。另外，趋势线刺穿时成交量的增加也有相同的含义，同时确认了刺穿运动的重要性。在这方面，我们要再次强调周六成交量加倍的原则，这样才能对成交量变化作出正确的比较。
成交量与股价运动的关系
目前我们还没有提到成交量研究的另一个方面，即成交量与股价运动的关系。就这个问题已经进行了大量研究，不过令人失望的是，至今尚未找到可靠的交易规律。这里我们只能给出一个一般规律，即只要股价的运动幅度与成交量变化幅度成比例，那么预测结果就是趋势调整。但是，如果连续几天出现高成交量，而股价并无明显变化，那么说明股价遇到了重要的阻力，接下来会出现一定程度的修正运动。这条基本规律在实际应用中需要最大的灵活性，而且需要与图中其他因素结合来评估它的重要性。
成交量与基本趋势的关系
最后，当技术分析者发现股票图表中其他因素都无法给出明确的线索时，成交量运动的另一个基本规律就派上了用场。这条规律可以简单地表述为：当股价运动与基本趋势方向一致时，成交量更高；而方向相反时，成交量倾向于变低。需要注意的是，这条规律只适用于整体考虑，而不应用于单日成交量的变化，因为此时存在诸多例外情况。但是，如果考虑股票图中一段合理的期间，那么它的可靠度比较高。我们可以找到很多良好的例子，事实上，只要仔细检视，几乎所有股票图中都能找到类似的例子。学生可能还记得，我们在分析1929年顶部通用美国运动公司股票图（图5.1）中扩散三角形态时曾使用过这条规律，而且在阿那康德铜业公司（图6.4）的上升三角形态分析中再次提到。它对于第七讲介绍的线外运动分析有重要意义，同时在第十讲中将介绍的虚假移动侦测也很有帮助。另外，它还能在评价突破区域类形态后出现的回撤运动分析（之前曾几次提到，尤其在第六章 ）中起到决定性作用。
对利用中期趋势的交易最有帮助
这条基本规律还适用于周线图中的主要或周期性趋势，但是对于长期交易来说则几乎没有作用，因为过长的时间间隔使成交量的相对关系难以清晰看出。不过，在利用中期运动交易时，不管运动处于持续还是反转阶段，这条规律都非常有帮助。具体来说，它能够非常有效地帮助我们判断上涨过程中的某次下跌究竟是反转进入下跌趋势的开端，还是仅仅一次很快会结束并恢复的小幅波动，或者在下跌趋势中的某次反弹究竟是反转的开始还是暂时的修正。学生应该能够理解，这条规律不过是我们工具箱中的另一件工具。就规律本身来说，它的作用比较有限，但是如果与基本技术分析因素——如果形态、缺口、趋势线等——结合考虑，那么它就能帮助我们对未来股价走势进行合理的预测。
道氏理论
此时简要介绍一下道氏理论是非常合适的，因为这个理论就建立在总体趋势和成交量的考虑之上，但不包含我们之前学习的任何具体形态和股价运动现象。众所周知，查尔斯？H？道首先提出了道氏理论的基本原则，后人在其基础上发展出道氏理论。他个人只将这些原则应用于均价图的分析，且只是为了判断基本商业和经验周期，而不是用于投机获利。他的跟随者们更加关心这些原则在投机方面的应用，而且大多数公众也相信道氏理论是股市成功交易的向导，其实这与实际情况和创始者的初衷都相去甚远。
道氏理论中的两个指数
道氏理论基于对两个平均价格指数同时进行的分析和解读，这两个指数分别为道琼斯工业平均指数和道琼斯铁路平均指数。当道先生最初公布市场分析的基本原则时，铁路行业在美国金融市场占据极为重要的地位。投资在铁路行业的资本量占整个国家公司资本的很大比例。而且，当时几乎所有商品的运输，不论原材料还是产成品，都依靠铁路进行。因此，经济中的任何变化都迅速、直接地反映在铁路公司的收入中。正因如此，道先生才将铁路平均指数看得如此重要，虽然现在这种情况已经不复存在。1932年之后，铁路行业平均指数的运动较难用道氏理论来解释，而且常常具有严重的误导性。
道氏理论中的主要趋势
当代道氏理论研究的集大成者无疑是罗伯特？雷亚先生，下面的内容选自他的著作《道氏理论》，简要地总结了道氏理论中六条主要原则。
1．三种趋势——“平均价格指数运动中有三种趋势，它们可能同时发生。第一种也是最重要的一种是主要趋势，例如我们熟知的分别指显著上涨或下跌的‘牛市’和‘熊市’，它们可能持续几年的时间。第二种也是最具有欺骗性的一种是次级折返趋势，这是一种出现在整体上涨趋势中的大幅下跌，或者出现在整体下跌趋势中的大幅上涨。这些折返运动通常持续三周到数月。第三种通常不太重要的是股价的日常波动。”2．两个平均价格指数必须互相确认——“铁路平均指数和工业平均指数的运动应该同时考虑。其中一种平均价格指数的趋势必须经由另一个指数确认之后，才能得出可靠的结论。如果某一种平均价格指数的趋势不能得到另一个的确认，那么由此得到的结论几乎肯定是错误的。”3．趋势的判断——“连续渐高的上行式反弹是牛市信号。相反的，逐渐走低的下行式反弹则表明熊市的到来。这种结论有利于我们评估次级折返运动，而且对于预测主要趋势的恢复、调整或者反转都很重要。这里的反弹或下跌指某个平均价格指数一次或多个日变化导致股价运动方向反转，且幅度超过3美分。只有当两个指数都确认时，这种运动才有意义，不过这种确认不必发生在同一天。”4．横向整理——“横向整理指在连续两到三周甚至更长的时间内，两种平均价格指数都在大约5美分的幅度内运动。这种运动表明内部人将要吸入或出货。如果两个平均价格指数同时向上突破整理区间，则将出现吸入，股价将上涨；相反地，如果同时向下突破整理区间，则暗示着出货，股价很可能下跌。如果其中一个平均价格指数出现这种现象，但没有得到另一个的确认，那么结论很可能是错误的。”5．成交量与股价运动的关系——“存在超买现象的市场在反弹时成交稀少，而下跌时成交热烈；相反地，当市场处于超卖状态，则下跌时成交稀少，而上涨时成交积极。牛市一般终结于成交量过大的时期，而开始于相对较低的成交状态。”6．个股——“所有活跃的、流通量较大的大公司股票一般与平均价格指数同步涨跌，但是任何个股都可能存在与充分多样化的平均价格指数不同的个体风险。”
股票交易中的应用
希望更详细地研究道氏理论的学习者，可以在罗伯特？雷亚的学生的著作中找到对所有原则的解释。广泛地来讲，道氏理论对市场整体趋势的基本研究具有毋庸置疑的权威性，但是在个股交易方面，我们的经验表明它的价值有限。投资者不能买卖平均价格指数，而且个股的股价既不与指数同时达到峰或谷，也不具有相同的变化速度。更经常的情况是，当平均价格指数给出获利的信号或交易机会时，时机早已错过了。
