如果问什么投资风险最大？——股市；如果问什么投资风险最小？——股市！怎么可能风险最大的市场同时又是风险最小的市场呢？这就是中国股市的悖论。一边是风平浪静“维多利亚港湾”；一边是惊涛骇浪的“百慕大”，新股发行改革之前，中国股市被分成了这样经纬分明的两级：一级市场和二级市场。笔者曾将一级市场的“无风险投资者”比喻为解放后靠剪息票吃定息的“红色资本家”，一级市场“食利阶层”独享无风险蛋糕的特权，让二级市场的高风险投资者一赚二平七亏。随着新股发行改革推出， 投资者都寄希望改革后的询价机制应严格按市盈率标准，不得高于二级市场的平均市盈率。发行时就推出全流通，不留尾巴，不再留下流通比例小、锁定期过长，持有大量大小限的机购以小博大，制造杠杆效应，恶炒新股为日后大小限高价减持的遗憾。结果怎样呢？
从新股发行改革后的第一单桂林三金开始， 发行市盈率越来越高， 新股不败神话连续剧一出出上演，本周二，光大证券网上发行粉墨登场，其申购价格为21.08元，发行市盈率为58.56倍。发行价再创新高，它不仅高于51倍发行的中国建筑，同时也创出了A股历史上第5高的发行记录。虽然它只比80倍市盈率发行的中国远洋慢了几海里， 但无疑巳快得离谱了。
光大证券、中国建筑高价发行说明了什么？
首先，它说明了新股发行改革走了一回换汤不换药的过场。所谓的市场化发行使询价制成为了名副其实的抬价制， 大机构操纵市场定价，新股频频以高市盈率发行，折射出在监管层淡化了“窗口指导”之后的发行机制本身所隐藏着的弊端。询价机构的竞相报高价、保荐人的价格“指导”以及上市公司融资的“底线”，造就了市场化发行成为上市公司大肆“圈钱”的提款工具，新询价制度存在利益输送弊端，表面上看 “随行就市”，一个愿打一个愿挨，实质上是都不愿打都不愿挨，一是询价如同虚设， 机构为了拿到稀缺的筹码， 宁可白白送给上市公司高溢价， 反正上市后有二级市场的炒新族买单， 让他们又被打又愿挨。
其次， 为二级市场的暴炒种下了祸根， 因为网下申购要锁定三个月， 不恶炒到时很难全身而退， 故机构会利用资金和筹码的优势， 撮合一个更离谱的开盘价。像成渝高速， 开盘价7.60元，涨幅巳高达111％，随后上演飙车大赛，当日的最高飙到320码， 最高价达15.25元，最大涨幅达320％，成为IPO重启以来，上市首日涨幅最惊人、随后跌幅最惨烈的股票。这勿庸置疑将新股泡沫推向二级市场，其祸害还在于新股高市盈率参照下，那些同行业的老股，也会群起效防而向新股市盈率比肩，从而使二级市场再次成为惊涛骇浪的“百慕大”！
发行询价制成为上市公司圈钱的“遮羞布”，一方面凸显出新股发行改革的不彻底和缺陷，同时也折射出询价机构高报价的黑洞。现有机制除了上市公司与保荐机构，幸运的中签者是既得利益者之外，整个市场都是冤大头。
要防止发行询价制成为抬价制，又要保证新股以合理的价格发行，其着重点在于约束参与询价机构的道德责任。只有参与机构真正做到了为自己负责，为市场负责。同时，监管部门有必要将询价制定一个封顶的市盈率上限，只有兼顾了市场各方的利益，询价制才不会成为变种的怪胎。
