拿一个银币放入口袋，一定不能让它掉了。
----鲍勃·迪伦
对于白银，没人因为拥有太多而大喊“够了”。
----色诺芬
白银巨头
1979年3月，白银交易价在每盎司6~7美元之间浮动。平时沉默寡言的著名石油商--白银投资人邦克·亨特在一次私人投资会议上发表了坦率的演讲，我得以参与，并仔细聆听。这次演讲发生在国际货币基金组织救助逐渐沉没的美元的几个月前，亨特早就提到了美元的“凋零”，并说各种努力都将“打水漂”。亨特表示，尽管有关方面作出了种种努力，但这样的救助只有非常短暂的效果，而在这样的环境下还将钱投在纸币上需要极大的勇气。随着话题的展开，这位白银巨头建议说最好就美元的问题设立一个对冲方式，他对白银赞不绝口。亨特说，相对于黄金来说，白银的估价实在是太低了。
10个月之后，白银的交易价蹿升到了每盎司50美元以上，换算成今天的美元，大概是高于每盎司130美元。这一变化如此强劲，相当于道琼斯指数在不到一年的时间内从1万点突然蹿升至8万点的关口。那一年，是什么在燃起亨特兄弟以及全球其他超级富豪的兴趣，令他们积极买进白银？那是白银世界的一个缩影。
白银作为货币，拥有与黄金一样的优点。它是人们想要的、经久耐用的、可相互替代的、可分割的，还是很稀有的。至少有十多种语言用同样的词汇来称呼白银和货币。的确，与黄金相比，白银作为货币存在的时间更长、用途更广泛。传统投资智慧更看重对白银的工业需求。没错，不断扩展的工业应用使得白银作为货币的功能黯然失色。白银是导电性和导热性最好的金属，拥有最高的反光率和感光度。银也属于延展性和柔韧性最好的金属之列。银还具有很强的抗腐蚀性。
由于白银的这些特质，一半以上的白银需求都来自工业生产，接下来是珠宝行业以及银器制造。白银在摄影技术上的应用自数码技术大力发展以来出现了急剧减少，但是其他领域不断增长的工业需求足以弥补这方面的应用下降。在其工业应用中，大部分是电子设备上的应用。印刷电路、电器插头、电池以及航空业和军备业中极其重要的电路都需要用到白银。消费电器也要用到白银，包括平板显示器、手机、iPod、CD和DVD等。
了解经济学中价格弹性（price elasticity）或弹性需求（elastic demand）的概念，有助于我们评估对白银的工业需求。一般来说，商品或服务的价格上涨，其需求就将下跌，因为消费者会放弃这种商品或服务，或者是寻找替代品。对物价变化高度敏感、随着物价变化而涨跌，这样的需求就被称为弹性需求。弹性需求往往会缓和物价的上涨：价格走高，需求则下跌；物价走低，需求则增加。然而，据说对白银的需求相对而言却是非弹性的。在大部分用途上，人们找不到可以接受的替代品。而且，在总生产成本中，白银的费用只占一小部分。银基触头使得手机键区和电脑键盘变得可靠，而其单位成本只有区区几美分。制造商不可能因为价格涨了点就??用白银来做这些电器了。五角大楼也不会因为白银组件的突然涨价就放弃制造巡航导弹和鱼雷了。
同样的分析也适用于白银的供应。大部分白银产量都来自对其他金属的开采。近2/3的白银产量是开采贱金属铜、铅和锌时的副产品。虽然这里涉及产销关系，但生产商不会仅仅因为银价的上涨就像突然受到了刺激一样，开足马力增大白银产量。在他们的收入中，白银所占的份额太小了。
世界白银需求在2006年和2007年大约是9亿盎司。新开采量可满足其中70%~75%的需求，另有20%的需求是通过对白银废料的回收来满足的。（一些白银回收技术，如对摄影器材和X光器材中的白银进行回收的技术，随着白银应用的减少也许已经失传。）剩下的5%~10%的需求缺口则由政府销售的白银来填补。来自世界白银协会（The Silver Institute）的报告说，经过几年大力抛售后，中国的白银库存已经降低至再也无法进行类似抛售的水平了。无独有偶，美国政府的白银库存也几乎消耗殆尽；而早在“二战”结束时，这一库存量还有数十亿盎司。其他政府的白银库存同样也差不多见底了。
在工业发展减速、经济委靡不振或是衰退时，白银需求可能会出现不旺盛的现象，但长期的供求基本面是极其乐观的。不过，在我们这个时代，由于不可兑换的纸币暴露出毫无价值的特点，汹涌而至的投资需求会对白银价格形成助推力。这一幕和30年前一模一样。
邦克·亨特和他的兄弟赫伯特·亨特以及其他家庭成员，还有强大的沙特同行、一小部分全球白银巨头都在积极买入白银，原因并不是他们对白银的工业应用有很大兴趣。当然，邦克·亨特知道关于白银的很多实情，知道白银经过全球不同人的手被分配出去，知道白银的供求基本面。工业需求是白银世界必要的组成部分，但并不是全部。毕竟还有其他工业产品，它们的供求基本面也相当不错。白银还有另外更加诱人的一面。白银是可作为货币的商品。面对美元被摧毁的情形，正是白银作为价值的存储手段驱使亨特和其他白银投资者最终掌控了多达2.8亿盎司白银。
20世纪70年代中期那高达两位数的消费价格涨幅后来降低了几个百分点，但在亨特发表以白银为主题的演讲的那个月，其年增长率再次抬头，重新回到超过10%的水平。而且消费价格年增长率还在继续攀升，在仅仅12个月以后达到了14%。白银买家不相信政府对于美元管理的态度完全正确。他们全部证明了自己关于通货膨胀和恶性通货膨胀的担忧是有道理的。他们想要保护自己财富的想法也是可以理解的。对于沙特白银买家来说，他们对于用日益贬值的美元来换取自己手中日益增值的石油而产生的担忧，已被经验证实并不是无中生有的。然而，在这样一个具有代表性的事件中，当时美联储向商品交易所官员表达了它的担忧，美联储担心金银市场的牛市正逐渐削弱美元。而事实正是如此，即美联储正在摧毁美元的购买力，从而刺激亨特以及美国每一个城市、每一个小镇的普通人都去购买黄金和白银。
白银市场的牛市被一系列事件所阻止。商品交易所颁布了一些规定，强迫白银买家卖出手中的白银，而其中最过分的是1980年1月21日，纽约商品期货交易所（Comex）采纳的一条规定，这条规定的目的是压榨那些期望进行实物交割的白银买家，从而使得做空者受益--他们卖出了那些不属于自己的白银后便想摆脱交易。纽约商品期货交易所委员会宣布进入紧急状态，投资者对白银只能进行“清算”交易。任何纯粹的购买行为都是被禁止的。商品交易权威人士保罗·萨尔诺夫（Paul Sarnoff）在仔细观察市场行为后，在1980年出版的《白银牛市》（Silver Bulls）一书中记录下了这一事件：
做长线的人，现如今无处可去，没有正常的市场会吸收他们的资产。他们发现自己被纽约商品期货交易所的规定套住了，处境极其危险，而这些规定是由纽约商品期货交易所的委员会作出的，该委员会至少包括4位代表在所有未清偿的仓位中持有大部分空头的公司的成员。
要打破白银市场的繁荣，有关方面需要的可不仅仅是那些规定。美联储在新任主席保罗·沃尔克的执掌下，制定了一项严格控制信贷的政策，目标是从经济上排斥金银买家；在通过大幅提高利率的方式表明挽救不断崩溃的美元的决心的同时，这一举措取得了美联储希望看到的间接效果：采用杠杆手段的白银（以及黄金）买家将被比已经高得离谱的15.75%的优惠利率还要高上几个百分点的利率淘汰出局。（联邦基金利率在沃尔克掌权时期最终出现了20%的高点，而优惠利率更是达到21.5%。）
这里提到白银巨头邦克·亨特和白银市场的故事有两个原因。首先，这一事件撕去了交易所是致力于公平交易的市场中立机构的虚伪面具。萨尔诺夫写道，对交易的管理和控制“就是为了要摧毁白银价格，使空头获利”。这样自私自利的制度本身就强调了我们所提供的推荐的重要性，建立稀有金属的核心仓位时，一定要进行实物交割。
其次，这一事件说明白银的货币功能还没有彻底被遗忘。虽然中央银行已不再持有白银作为货币储备，但是在20世纪70年代末，在今天的数码摄影和图像技术被发明出来之前，白银还是摄影器材和医疗上的X光器材中必不可缺的材料，人们对于恢复白银货币功能的渴望仍然很快超越了对白银的工业需求--虽然在美元快速贬值的事实面前，对白银的工业需求是其市场价格的主导因素。
