（2）在纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调整机制
这是指纸币本位制度下一国货币当局通过货币供应量变动干预外汇市场来维持汇率不变。在这种制度下，一国国际收支出现不平衡时，仍有自动调整机制发生作用，但自动调节的过程较为复杂一些。国际收支失衡后，外汇储备、货币供应量发生变化，进而影响国民收入、物价和利率等变量，使国际收支趋于平衡。
①利率效应。一国国际收支出现赤字时，为了维持固定汇率，一国货币当局就必须干预外汇市场，抛售外汇储备，回购本国货币，造成本国货币供应量的减少。这首先会带来市场银根的紧缩、利息率上升，于是导致本国资本外流的减少、外国资本流入的增加，结果使资本账户收支改善；反之，国际收支盈余会通过利息率的下降导致本国资本流出的增加，外国资本流入减少，使盈余减少或消除。这是国际收支失衡的利率效应。
②现金余额效应或收入效应。国际收支出现赤字时，货币供给减少，公众为了恢复现金余额水平，会直接减少国内支出（即吸收）；同时，利息率的上升也会进一步减少国内支出。而国内支出的一部分是用于进口花费的，这样，随着国内支出的下降，进口需求会减少。这是现金余额效应或收入效应。若国际收支出现盈余也可以通过国内支出增加造成进口需求增加从而使盈余得到自动削减。
③相对价格效应。国际收支赤字时，货币供给的下降通过现金余额效应或收入效应（支出下降）而引起价格水平的下降，本国产品相对价格下降，会增加出口需求，减少进口需求，这便是相对价格效应。同样，盈余通过物价的上升也得以自动减少。
（3）浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制
在浮动汇率制下，一国当局不对外汇市场进行干预，即不通过储备增减来影响外汇供给或需求，而任凭市场的外汇供求来决定汇率的上升和下降。在这种制度下，如果一国国际收支出现赤字时，外汇需求会大于外汇供给，外汇的价格即汇率就会上升。反之，如果一国国际收支出现盈余，外汇需求就会小于外汇供给，外汇价格下跌。通过汇率随外汇供求变动而变动，国际收支失衡就得以消除。根据弹性论的分析，汇率的上升即本币贬值造成了本国商品相对价格的下降、外国商品相对价格上升，会带来出口的增加和进口数量的减少，只要一国出口和进口需求弹性满足马歇尔-勒纳条件，国际收支赤字就会减轻甚至消除。同样，国际收支盈余通过本币汇率升值也会自动减轻或消除。
3.【答案解析】
股票指数期货是指证券市场中以股票价格综合指数为标的物的金融期货合约。交易双方买卖的既不是股票，也不是抽象的指数，而是代表一定价值的股指期货合约。投资者利用股价和股指变动的趋同性，采用在现货和期货两大市场中方向相反的操作以减少、抵消价格变动的不利因素，进行套期保值或投机获取风险利润。股指期货利用股指的变动来代表股指期货合约价格的涨跌，它反映了几十种甚至成百上千种股价变化的程序。在股指期货交易中，没有股票的易手，只是合约买卖，采用支付保证金方式操作，具有明显的杠杆作用，它与国债期货交易性质相似。同普通的商品期货相比，它也具有预防未来不可知风险的保值功能，但最大区别是：商品期货合约到期必须交割规定的有形实物商品，而股指期货是非实物性的无形商品，合约到期也无法提取指数回家，交易双方只能依据到期日或对冲时的股指与合约成交时的股指之差额折算成金额以了结各自的权利和义务。
模拟试题（十）
一、单项选择题
1.D2.D3.D4.C5.D6.D7.B8.A9.C10.C11.C12.B13.C14.D15.C16.A17.A18.C19.B20.A21.D22.A23.A24.B25.A26.A27.B28.C29.B30.A
二、计算题
1.【答案解析】
该生产函数规模报酬递增，L要素的边际报酬呈递减趋势，K要素的边际报酬也呈现边际递减趋势。
2.【答案解析】
（1）6；（2）2。
3.【答案解析】
（1）投资组合的β系数＝50%×2.1＋40%×1.0＋10%×0.5＝1.5
投资组合的风险收益率＝1.5×（14%-10%）＝6%
（2）投资组合风险收益额＝30×6%＝1.8（万元）
（3）投资A股票的必要收益率＝10%＋2.1×（14%-10%）＝18.4%
投资B股票的必要收益率＝10%＋1×（14%-10%）＝14%
投资C股票的必要收益率＝10%＋0.5×（14%-10%）＝12%
（4）投资组合的必要收益＝10%＋1.5×（14%-10%）＝16%
（5）A股票的内在价值＝2×1.05/（18.4%－5%）＝15.67元/股
B股票的内在价值＝1/14%＝7.14元/股
C股票的内在价值＝0.5/12%＝4.17元/股
（6）由于A股票目前的市价高于其内在价值，所以A股票应出售，B和C目前的市价低于其内在价值，应继续持有。
4.【答案解析】
（1）ABC公司是远期利率协议的买方，应支付协议利率。当参考利率高于协议利率时，由卖方支付给买方利差。由于远期利率协议的结算日为起息日，2007年1月1日，LIBOR高于协议利率，所以ABC公司获得利差。
（2）根据远期利率协议的结算差额公式，可知该公司获得：
结算差额＝［100000000×（3.75%－3.5%）×181/360］/（1＋3.75%×181/360）＝123368.44美元。
5.【答案解析】
（1）为了求解以s、n、g和δ表示的函数y的稳态值，我们从稳态时的资本的等式开始：
k＝sf（k）－（δ＋n＋g）k＝0
生产函数y＝K也可重写成y2＝k。把这一生产函数代入资本变化等式，可以得到稳态时：sy－（δ＋n＋g）y2＝0
解上述等式，可得y的稳态值：
y＝s/（δ＋n＋g）
（2）本题给出了各国的下列信息：
发达国家：s＝0.14不发达国家：s＝0.10
n＝0.01n＝0.04
g＝0.02g＝0.02
δ＝0.04δ＝0.04
利用（1）部分求得y等式，可以计算各国稳态时的y值。
发达国家：y＝0.14/（0.04＋0.01＋0.02）＝2
不发达国家：y＝0.10/（0.04＋0.04＋0.02）＝1
（3）（1）部分求得的y的表达式表明：不发达国家可以通过降低人口增长率n或提高储蓄率s来提高其收入水平。降低人口增长率的政策包括宣传生育控制的方法及不鼓励生育。提高储蓄率的政策包括通过减少预算赤字来增加公共储蓄、引入私人储蓄激励（例如免利息税）以及其他能增加储蓄回报率的税收政策。
6.【答案解析】
（1）按分项公式计算：
平仓盈利＝（15200－15000）×5×5＝5000元
持仓盈利＝（14900－15000）×5×5＝－2500元
当日盈利＝5000－2500＝2500元
（2）按总公式计算：
当日盈利＝（15200－15000）×5×5＋（14900－15000）×5×5＝2500元
（3）当日结算准备金余额＝200000－14900×5×5×5%＋2500＝183875元
三、论述题
1.【答案解析】
（1）古典主义：当货币供给的增长率高于经济增长率时，将会发生通货膨胀，它是一种货币现象。充分就业是经济中的正常状态，随着时间的推移，总供给会随着技术进步，资本积累和劳动力供给的增加而增加。
（2）货币主义：认为通货膨胀是一种货币现象，货币主义认为，在短期，货币供给的增长既会引起价格水平上升，又会导致实际产出增加。但是在长期，货币供给的主要效果是价格水平的上升，即通货膨胀。在中央银行实施紧缩性货币政策时，应该遵循渐进主义的方针，采取逐渐降低货币供给量的方法。
（3）理性预期学派：认为通货膨胀是一种货币现象，被公众预期到的货币供给的增加只对价格水平产生影响。主张使用降低货币供给增长率的方法来控制通货膨胀。
（4）凯恩斯主义：在短期，货币供给只是影响价格水平的因素之一，消费、投资、政府购买支出和税收等因素都会影响价格水平。这些因素的扩张性变动都会引起价格水平的上升，因此，他们不认为通货膨胀是一种简单的货币现象。为了控制通货膨胀，应该采取适度从紧的货币政策，再用工资-物价指导线、工资-物价管制，以及促进工资和物价稳定的税收计划等收入政策手段来配合。
2.【答案解析】
汇率变动对一国经济的影响主要表现在对收入再分配、财政赤字、货币供给、国际贸易、国际资本流动、国际旅游业及相关产业和外汇储备等方面的影响。
（1）对收入再分配的影响
若一国货币贬值，用进口原料加工的产品和同进口品相类似的商品的价格会首先上升，生产这些产品的企业的利润会迅速增加，但工人的工资并未随之增加，这就导致了一种收入再分配的过程。在这一过程中，企业主收入增加，若他们的储蓄倾向较高，从整体上说，国内支出水平将降低。经过一段时间后，物价上升，工资水平也会上升，会产生一种“货币幻觉”，这会使其减少实际支出，从而影响到国内商品的需求及物价。
（2）对财政赤字的影响
汇率变动影响国内物价总水平从而影响整个国民经济，汇率变动会通过影响进出口商品及其同类商品（由于价格体系中的示范效应和攀比机制）的国内价格而带动整个国内物价的变动，这必然使生产停滞，税收减少，财政赤字增加。
（3）对货币供给的影响
由于物价普遍上升，人们手中持有的现金余额的实际币值下跌，因此就必须增加现金持有额，才能维持原来的实际需要水平，从而导致社会的实际支出减少；另一方面，由于对现金需求增加，也会使得对金融资产的投资减少，并且会使一部分人将原先拥有的金融资产兑换成现金，从而导致金融资产价格下跌。以上两方面原因，既会导致国内利率上升，又会限制贬值国国内的货币量的增加。
（4）对国际贸易的影响
若汇率不稳且上下波动幅度较大，则增加了国际贸易活动的风险，不利于对进出口成本和利润的核算，不利于进出口商及时报价和迅速作出买卖决策，因此，不利于贸易活动的正常开展。
（5）对国际资本流动的影响
汇率稳定必须有利于资本的流动，保证投资者能够获得稳定的利息或利润收入；筹资者也可避免或减轻外汇风险，用合理的、确定的成本及时筹集到所需资金。反之，若汇率波动频繁，将会给国际资本流动带来消极影响。
（6）对国际旅游业及相关产业的影响
一国货币贬值，对外国旅游者来说，该国商品和劳务的价格相对便宜，有利于促进该国旅游业及其相关产业的发展，增加旅游和其他非贸易外汇收入。反之，则会刺激本国人境外游，增加非贸易外汇支出。
（7）对外汇储备的影响
汇率变动尤其是主要储备货币的汇率变动会直接影响到一国外汇储备的实际价值；另外，汇率变动也可通过资本转移和进出口贸易影响外汇储备增减。
3.【答案解析】
各国的中央银行都与政府有着密切的关系，主要表现在以下几个方面：首先，中央银行是“国家的银行”。它作为一国的最高金融管理机构，代表国家执行金融政策，代为管理国家财政金库以及为国家提供各种金融服务。其次，中央银行的货币政策要与政府的财政政策及其他政策相配合，共同调控一国的宏观经济活动。第三，一些国家的中央银行还对政府提供信贷。
但是，中央银行向政府财政贷款以弥补赤字的做法，往往会造成货币供应量的被动增加，影响币值稳定，因此许多国家对中央银行向政府提供融资规定了严格的条件。第四，尽管中央银行与政府关系密切，但中央银行仍然保持相对的独立性，即中央银行能够独立地制定、执行货币政策。这样可以保持中央银行货币政策的连贯性，维护币值稳定。因此，中央银行并不完全受政府控制，在某些国家（如德国）中央银行的这种独立性还非常强。《中华人民共和国中国人民银行法》中也明确指出，我国中央银行享有独立行使货币政策的权力。不受任何地方政府、政府部门及其他方面的干涉。
